醫(yī)藥股估值合理 短期關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會

        目前醫(yī)藥股估值處于較合理水平、行業(yè)及上市公司業(yè)績穩(wěn)健增長、醫(yī)改政策密集推出、行業(yè)調(diào)整加劇，安信證券在報告中表示長期看好整個行業(yè)，建議投資者短期關(guān)注板塊內(nèi)結(jié)構(gòu)性機會。

估值處于合理水平

        安信證券認為，盈利能力的穩(wěn)步提升是醫(yī)藥股走強的內(nèi)在驅(qū)動力。2008年11月初至今，股指由底部攀升，滬深300最大漲幅為116%，而醫(yī)藥指數(shù)的最大漲幅為162%，醫(yī)藥股整體跑贏大盤。在醫(yī)藥剛性需求下，盈利能力的穩(wěn)步提升是醫(yī)藥股走強的內(nèi)在驅(qū)動力。

        在估值方面，安信證券認為醫(yī)藥股處于較合理水平。按照Wind市盈率(整體法，TTM)，目前A股市場的PE水平為34.7倍，滬深300為28.4倍，醫(yī)藥股的平均PE為50.8倍，醫(yī)藥板塊PE/滬深300PE=1.79倍。如果按Wind統(tǒng)計的預(yù)測市盈率，A股2009年、2010年P(guān)E分別為24.9倍、19.6倍，滬深300為22.9倍、18.2倍，醫(yī)藥股為36.9倍、29.5倍，則醫(yī)藥板塊PE/滬深300PE=1.62倍。醫(yī)藥行業(yè)從歷史溢價率水平看，目前仍處于較合理的水平。

        統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年該板塊的上市公司業(yè)績增長較快。2009年1月～9月，醫(yī)藥上市公司營業(yè)收入、利潤總額、歸屬母公司的凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為1825.81億元、198.54億元、151.03億元、117.11億元，同比分別增長11.87%、28.25%、34.09%、25.39%。利潤增速遠超收入增速主要因毛利率提升了0.22個百分點，同時三項費用率下降了0.18個百分點所致。受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，2008年四季度行業(yè)階段性步入了盈利的低谷，然而2009年以來行業(yè)盈利能力得到迅速恢復，充分體現(xiàn)了盈利穩(wěn)定的行業(yè)特征。

關(guān)注三類上市公司

        安信證券看好高端專科用藥剛性需求的持續(xù)增長，同時基層用藥彈性需求的快速釋放帶來的工業(yè)、商業(yè)的行業(yè)性機遇也需要重點把握。醫(yī)藥經(jīng)濟持續(xù)較快增長、行業(yè)并購和整合將提速，也蘊含著良好的投資機會，維持行業(yè)“領(lǐng)先大市—A”的投資評級。

        在個股投資方面，安信證券建議投資者中長期重點配置第一、第二兩類價值股，同時關(guān)注第三類重組股的階段性機會。

        第一類，核心競爭力突出、市場給予一定估值溢價的一線醫(yī)藥股，比如恒瑞醫(yī)藥、科華生物、東阿阿膠。

        第二類，主業(yè)增長明確、估值偏低、有股價催化劑的公司。首先是估值洼地、寡頭壟斷的維生素E原料藥公司，比如浙江醫(yī)藥、新和成。其次是處方藥專科領(lǐng)域及OTC領(lǐng)域成長性好、估值偏低的公司，比如雙鷺藥業(yè)、麗珠集團、健康元、華東醫(yī)藥、益佰制藥、江中藥業(yè)。最后是受益于醫(yī)改擴容、產(chǎn)品市場占有率高的哈藥股份、雙鶴藥業(yè)，中藥獨家品種進基本藥物目錄的天士力、金陵藥業(yè)。

        第三類，重點關(guān)注行業(yè)內(nèi)重組和并購機會，比如現(xiàn)代制藥、仁和藥業(yè)、華邦制藥，以及上藥集團、廣藥集團重組。

安信證券



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