倒利差收窄 1年期央票發行創20周新高

每經記者  曾春  發自北京

        1年期央票發行量大幅回升。3月2日，央行通過公開市場操作發行了600億元1年期央票，發行量創20周以來新高，其發行利率仍然維持在1.9264%。

        分析師認為，1年期央票一二級市場收益率“倒掛”利差縮窄，其發行利率上行壓力緩解。此外，本周公開市場到期資金量較大，，1年期央票發行量回升能有效緩解央行回籠資金的壓力。

一二級市場利差收窄

        1年期央票發行量終于告別低位徘徊的尷尬處境，本周央行發行了600億元1年期央票，其發行量將較上周大幅增加430億元。這也是自去年10月中旬以來1年期央票發行量連續維持低位后，所創下的單周最大發行量。

        由于1年期央票一二級市場收益率“倒掛”，機構投資者對1年期央票的吸引力減弱，此前，1年期央票發行量基本維持在100億～200億元的低量。

        而節后債市持續回暖，1年期央票二級市場利率水平也不斷回落。3月2日，1年期央票二級市場收益率水平為1.96%左右，較上周回落逾4個基點，一二級市場倒掛利差大幅縮窄。

        “本周1年期央票一二級市場收益率‘倒掛’利差收窄，發行量終于得以釋放。”信達證券債券分析師李建朋說。

        作為央行回收流動性的重要工具，1年期央票發行量持續處于低位，也增加了央行回收流動性的壓力。“1年期央票發行量回升一定程度上可以緩解央行對沖到期資金的壓力。”某城商行債券分析師說，此舉也顯示出央行進一步回收流動性的意圖。

        事實上，春節過后，央行已經開始著手回收流動性。上周公開市場通過加大3個月期限工具回籠力度，凈回籠資金610億，結束了春節前連續5周凈投放的狀態。

        據WIND資訊統計，本周公開市場到期資金為1400億元。本周若要繼續實現資金凈投放，央行還需要對沖掉至少800億元到期資金。

        上述城商行債券分析師表示，節前央行大量釋放流動性，同時由于外匯占款增加較快，目前市場流動性呈現出充裕的局面。隨著通脹壓力逐漸顯現，央行回收流動性的意愿十分迫切，因此預計本周央行將繼續實現資金凈回籠。

發行利率上行壓力暫緩

        1年期央票一二級市場收益長期倒掛，央行也一直承受著其發行利率上行的壓力。

        春節前，央行曾兩次上調1年期央票發行利率，隨后，1年期央票發行利率持續維穩至1.9264%。而春節后的首周公開市場操作并沒有如市場預期的出現上調。截至上周，1年期央票發行利率已連續5周持平。

        目前市場對1年期央票發行利率繼續上調的預期仍然強烈。不過，由于1年期央票二市場收益率下跌，發行利率上行的壓力所有緩解。

        分析人士指出，債市近日的強勢表現拖低了現券收益率，原本差距明顯的一年央票一二級市場收益率很快被抹平，公開市場一年央票的需求因此驟然恢復，其發行利率上行的壓力也逐漸減小。

        中銀國際認為，由于6月份到期量不到200億，為全年到期量低點，因此3月份公開市場操作將以3個月期限工具為主，以平滑6月份到期量，而本月通過28天和91天工具實現小幅凈回籠并不困難。因而不僅3年期央票重啟的可能性很小，提高1年期央票發行利率加大回籠力度的迫切性也大為降低，3月份1年期央票發行利率很可能會延續平穩狀態。

        不過也有市場分析人士認為，下周公開市場到期資金高達2700億元，為確保凈回籠資金，央行有必要繼續提高1年期央票的發行量。下周，央票發行利率存在上行的可能。

        中銀國際還表示，為合理引導通脹預期，上半年1年期央票利率靠攏甚至超過1年定期存款利率可能性相當大。



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