“中國版巴Ⅲ”提高資本充足率 多數銀行再融資壓力不大

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每經實習記者 涂穎浩

將于2013年1月1日起實施的《商業銀行資本管理辦法 （試行）》（以下簡稱 《資本管理辦法》）要求更高的資本充足率。市場擔心，銀行將被動擴充資本，從而加大其再融資壓力。然而，從已披露的三季報來看，多數銀行的核心資本充足率已經達到《資本管理辦法》的標準。

《每日經濟新聞》記者采訪的多位行業分析師認為，各銀行在明年可能不會面臨再融資壓力。退一步來看，即使出現最壞情形，銀監會也可以相機決策，資本監管仍有調整空間。

多數銀行核心資本充足率達標

2012年6月，銀監會頒布了一套適用于中國境內商業銀行的最新“中國版”巴塞爾協議，即《商業銀行資本管理辦法（試行）》。畢馬威研究報告認為，中國內地至今只有少數大型銀行落實了巴塞爾協議Ⅱ。因此，對于大部分銀行來說，它們不僅需要在2018年前落實巴塞爾協議Ⅲ，還需要落實巴塞爾協議Ⅱ。

在銀行資本充足率方面，相比巴塞爾協議Ⅲ，《資本管理辦法》提出了更高的監管要求。根據巴塞爾協議Ⅲ，核心一級資本的普通股股本必須由調整前的2%增至調整后最少4.5%；而《資本管理辦法》要求核心一級資本充足率不得低于5%。除了符合核心一級資本的普通股股本規定外，銀行還必須計提2.5%的儲備資本，由核心一級資本來滿足。

這意味著，出于資本充足率達標的壓力，存在達標風險的銀行在剩下一個多月的時間里，需要想盡各種辦法，或者控制新增貸款，或者調整存量資產結構來處理風險權重高的資產，以提升資本充足率，滿足新規要求。根據監管要求，系統重要性銀行原則上應于2013年底前，核心資本充足率達到最低標準9.5%，非系統重要性銀行應于2016年底前，核心資本充足率達到最低標準8.5%。

《每日經濟新聞》記者查閱公司公告發現，當前多數銀行都未出現核心資本充足率不達標的風險。今年三季度，系統重要性銀行的核心資本充足率均已達到9.5%的標準。而在非系統重要性銀行中，三季度核心資本充足率未達標的上市銀行有三家，華夏銀行(8.4%)，興業銀行(8.3%)，光大銀行(8.2%)。

從環比數據看，三季度上市銀行的資本壓力在緩解。雖然盈利增速放緩，但銀行的盈利能力仍保持在較高位置。

從絕對數額來看，三季度上市銀行在資本方面壓力各異。壓力最大的是光大銀行（8.2%）；開始面臨壓力且未提出融資方案的是農業銀行（9.8%）和華夏銀行（8.4%）；有壓力有融資方案的是招商銀行（8.5%）、平安銀行（8.5%）和興業銀行（8.3%）。資本比較充裕的是大型銀行和城商行。

已經公布、但尚未獲批的再融資方案也暗示了銀行業當前再融資壓力有限。據悉，招商銀行350億元再融資方案——“A+H”配股計劃有效期延長1年。而興業銀行和平安銀行的定向增發也正在等待證監會的發行窗口。

銀行明年或不會面臨再融資壓力

事實上，最終實施的《資本管理辦法》在征求意見稿的基礎上進行了某些方面的微調，調整的主要方向是降低要求。

有業內人士總結發現，與2011年8月的征求意見稿相比，今年6月的終稿不僅推遲了商業銀行的資本充足率的達標期限，還擴大了資本公積、未分配利潤、超額貸款損失準備計入核心一級資本和二級資本的范圍，下調了部分資產（如信用卡未使用授信額度、三個月內同業債權等）的風險權重。同時，將操作風險的計量系數從之前的18%下調至15%，大幅降低了操作風險對資本充足率的稀釋，減緩了當前“破凈”股價對上市銀行短期融資達標的壓力。

海通證券銀行業高級分析師認為，《資本管理辦法》雖然設定了更高的資本充足率要求，“但銀監會給予各銀行較長時間的過渡期，（各）銀行準備充足，面對資本充足率的提升，銀行可以慢慢來消化。”

記者詢問多家券商研究員都得到了一致的答案，目前達標對銀行上市公司不是太大的問題，各銀行在明年可能不會面臨再融資壓力。

有分析認為，提高資本充足率要求會加大銀行順周期行為，在經濟和銀行盈利雙重下滑的情況下，貨幣擴張會因銀行收縮信用資產而進一步放緩。因此，未來如果經濟和銀行盈利情況明顯下行，銀監會或變向放松對銀行資本監管的標準。

近日，美國宣布無限期推遲實施巴塞爾協議Ⅲ。希臘央行放棄9月30日生效的9%核心一級資本充足率要求，轉而采用8%的總資本充足率標準，直到資本重組完成。而我國卻將實施比巴塞爾協議Ⅲ更嚴的 “中國版巴Ⅲ”。雖然從中國銀行業的資本充足率水平來看，可輕松應對巴塞爾Ⅲ標準，但假設出現最壞的情形，中國會否因嚴格執行而導致再融資風險的上升？

浙商證券行業分析師表示，“提高資本充足率從名義上看保護了銀行，但實際上并不見得現實。其更大的意義在于維護銀行業的公平競爭，從而扼制某些企業的瘋狂擴張。在未來幾年的推行步驟中，事實上監管機構有一定調整的空間，在監管的力度上可以相機決策。”

根據招商證券研究報告，如果未來經濟下行持續，若銀行想要在既定的資本充足率監管規則下運營而又不依靠外部融資來增長，銀監會需要再次變向放松資本充足率監管要求，比如通過創新資本工具、開拓境外發行等方式補充核心資本。

而招商證券認為，由于高級計量方法能夠較大幅度提升銀行的資本充足率水平，雖然過渡期可能新舊方法并行計算，但長期來看，新的計量方法帶來的資本充足率提升無疑是對監管要求的另類放松。

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銀行股估值中樞下移何時止步 關鍵時刻或正臨近

每經實習記者 涂穎浩

提到銀行股，最尷尬的話題莫過于一低再低的估值。宏觀經濟的不確定性、再融資壓力以及利率市場化改革成了擺在銀行面前的一道道關卡。銀行股何時擺脫“白菜價”的魔咒？分析師認為，銀行股走出低估值困境還需要驅動因素。

破凈后估值有待修復

自交通銀行成為首只破凈銀行股后，銀行股接二連三步入“破凈”隊伍，目前破凈銀行股數量已有10只左右。對于當前5倍的市盈率，0.9倍的市凈率，市場人士無不感慨，銀行股真“便宜”。

對此，浙商證券行業分析師告訴《每日經濟新聞》記者，破凈意味著銀行股當前的市值低于賬面價值。主要有兩方面原因，第一種情況是銀行的盈利能力低于折現率，但目前銀行凈利潤增速還在穩定上升；第二種情況是賬面價值虛高，即實際不良率可能比賬面更高。

上述分析師對銀行股的估值修復仍表示樂觀，他認為，不良資產見底已是大概率事件。“前期造成不良率上升的小企業經營困境的各項不利因素，正在逐步改善。而銀行出于盈利考慮，不大可能重演2009年天量投放低息貸款的局面?！?/p>

私募投資經理左可也表示，當前銀行股估值合理，而前期的負面因素已經反映在超跌的估值里，銀行股“白菜價”還在于目前市場上缺乏一致預期。

在低估值背景下，資產質量是影響銀行股價最核心因素，而宏觀經濟預期決定了資產質量預期。海通證券首席分析師戴志峰認為，“目前看來，經濟企穩是大概率事件，銀行股存在估值修復機會，至少不會跑輸大盤。但市場對結構性擔心會持續。同時，信心不足，增量資金難進場，在存量資金博弈背景下，銀行股缺乏增量資金支持。所以，有估值修復但無趨勢性機會。”

利率市場化引發估值分化

上海新金融研究院學術委員李迅雷近日拋出了一個觀點，“利率市場化才是導致股市長期下跌的最大原因。”該言論引發各界熱議。

從央行公布的10月份金融統計數據中可以看到，利率市場化正在快速推進，企業不斷擴大低成本的融資渠道。從10月份的社會融資結構來看，人民幣信貸增加5052億元，僅占39%；委托貸款和信托貸款占比達到19%；企業債券融資占23%。社會融資總額中信貸規模占比顯著下降，而委托貸款、信托貸款以及企業債券融資規模占比大幅上升。

私募投資總監趙啟欣向《每日經濟新聞》記者指出，“金融改革引入中小企業無疑會加劇競爭，大中型銀行讓利新進入者，銀行高利潤時代終結。而從另一個角度來看，小額貸款、理財產品的加入拓寬了實體企業的融資渠道，相當于金融行業向實體經濟分一部分蛋糕。是一個必然的趨勢?！?/p>

“利率市場化改革對行業利潤有壓力。”戴志峰認為，“但不同類型的公司估值會出現分化。傳統行業在利率市場化過程中估值會下降，而經營差異化的上市公司將受到更多的市場關注。”經濟結構調整和金融改革深化背景下，有特色的股份制銀行估值更為樂觀。

資本壓力減輕利于估值提高

銀行的巨額再融資，也是近年來銀行股表現不佳的重要原因之一。

資本新規顯示，商業銀行資本新規將操作風險的計量系數從之前的18%下調至15%，大幅降低了操作風險對資本充足率的稀釋，減緩了當前“破凈”股價對上市銀行短期融資達標的壓力。而大多數券商也將今年6月的資本新規明確推遲執行對銀行股的影響解讀為中性。

資本監管的放松態勢使得資本壓力有所緩解，對股價反而是助力。新協議過渡期安排，使銀行資本融資壓力不會集中爆發，短期融資壓力并不大。

東北證券研究報告認為，在貸款需求走弱、資本壓力、轉型等諸多因素的影響下，銀行未來的加權風險資產擴張速度也有所走弱，對資本的消耗力度減少。也就是說，在不考慮城商行IPO的情況下，資本市場銀行股本供給增加的壓力將逐步減輕，從這一點說有利于銀行估值水平的提高。

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