華爾街復蘇 美國經濟“再造血”開始？

每經記者 楊可瞻 實習記者 羅慧

佇立在紐約證交所門前的華爾街銅牛，依然吸引了絡繹不絕的四海游客合影留照，但在那場歸咎于銀行家貪婪的金融風暴后，華爾街不再高不可攀，眾銀行業績也一落千丈。如今，依靠著高盛、摩根大通異常強勁的利潤增長，華爾街正重新塑造過去至高無上的地位——為美國經濟“輸血”。

但這會成功嗎？

高盛盈利井噴

高盛首席執行官勞埃德.布蘭克費恩（Lloyd Blankfein）曾得意洋洋地說，“高盛是在做上帝的工作”，哪怕事到如今，他也氣定神閑，因為高盛第四財季的利潤猛增近兩倍，遠遠打敗分析師預期，其2012年營業收入更創下自2009年以來首次增長。

這份記錄了去年最后三個月的報表令人眼前一亮，各項關鍵指標都在迅猛上升，比如4季度凈營收同比增長53%至92.36億美元，遠高于分析師預期的79.7億美元；凈利潤同比猛增186%至28.9億美元。同期，攤薄每股收益為5.6美元，這甚至超過了此前參與彭博調查26位分析師的最高預測值4.8美元。

收入的強勁增長，得益于高盛在投資上大舉斬獲。彭博顯示，高盛收入主要來源于四塊，機構客戶服務、投資和借貸、投資管理以及投行。如果以收入同比增速衡量，去年4季度表現最佳的依次是投資和借貸（126%）、投行（64%）、機構客戶（42%）以及投資管理（20%）；若以總收入比重衡量，機構客戶仍是高盛第一大業務，占比為47%，其次分別是投資和借貸（21%）、投資管理（16%）和投行（15%）。

投資收益成最大推手

如果綜合各項收入增速和收入比重，你會發現投資和信貸業務，成為了高盛業績大放異彩的首要功臣。其中，從投資股票（除工商銀行）所獲收入同比增長105%至7.9億美元，占凈收入8.5%；債務證券和貸款收入則扭虧為盈（4.85億美元），占比5%。

《每日經濟新聞》查詢彭博資料發現，Goldman Sachs Group INC共持有超過4000種證券，按市值看，前十大重倉證券除工行H股外均為美國資產。而在過去3個月內，第一重倉（截至2012年9月30日）的SPDR標普500ETF信托回報率為1.8%，第三大重倉（截至2012年4月18日）的工行H股則累計上揚18%。

除此之外，傳統機構客戶業務項下的證券服務成為一大亮點，其收入同比增長超過112%，為總凈收入貢獻了9%；而靠著全球領先的股票發行能力加上債券市場上半年的火爆，投行業務項下股票承銷和債券承銷收入分別增長了203%和59%。

彭博顯示，2012年第4季度，在全球股票發行市場份額上，高盛排名第一（10.2%),涉及金額133億美元，發行數為67個；在全球債券發行市場份額上，高盛排名第五（9.5%），涉及金額212億美元，發行數為84個，僅落后于摩根大通。美銀美林、巴克萊資本和花旗。

類似于高盛，摩根大通的4季度盈利也大幅超預期。其凈利潤至57億美元，同比增53%。分析師認為盈利增長得益于該行房屋貸款業務增加。

裁出來的暴利

不可否認的是，除了得益于金融市場環境的整體改善，大規模裁員和成本控制在盈利潮中扮演了關鍵角色。

比如高盛，其在發布的一份公告中稱，2012年工資、獎金、股票激勵和員工福利開支在公司收入中比重下降至38%，低于1年前的42%，創2009年以來最低水平。分析師稱，這一比例下調使公司4季度利潤超過預期，同時使全年股本回報率從2011年的3.7%上升至10.7%。

“可以說，這是華爾街股東第一次獲得大部分利潤”，前摩根士丹利財務工作人員Brad Hintz對此感嘆道。

盡管如此，在華爾街2012年的薪酬寒冬中，高盛仍是寥寥無幾的勝者之一。據外電報道，該行員工2012年平均薪酬接近40萬美元，同比上升9%，其撥出129億美元用于發放2012年的薪酬及福利，同比上升6%。2011年，高盛員工的平均薪酬為36.7萬美元。

類似的是，2012年，摩根大通旗下公司銀行與投行部門將員工薪酬成本削減3%至113億美元，占收入比重33%，低于上年的34%。但據官網數據顯示，上述總薪酬足以令該部門逾5萬名員工的人均所得達到21.7萬美元，較2011年水平（21.8萬美元）僅略微下降。

申銀萬國宏觀研究員謝偉玉向《每日經濟新聞》表示，導致摩根大通和高盛四季度利潤大幅高于預期的主要原因是，薪酬大幅下降導致成本的降低。其中，高盛在網上商業銀行業務，因為成本低，所以對營業收入的貢獻比較大，此外，在并購咨詢業務上，高盛仍然是全球第一，這使得四季度，高盛在營業收入上的增量比較明顯。而新一輪量化寬松政策，加大了對金融市場的投入，也對美國銀行業提供了一定的支持。

銀行盈利或難反作用于經濟

就在本周一，巴菲特還曾公開表示，由于資本結構的改善，美國銀行業不會再對經濟構成威脅，并指出，未來美國大型銀行的股票價格將顯著上升。而在此之前，美國銀行股的一輪出色表現，也反應出投資者對于美國銀行業的信心有所提升。

對此，申銀萬國宏觀分析師謝偉玉向《每日經濟新聞》表示，“2012年，由于監管嚴厲以及各種事件糾紛，導致導致美國銀行業的壓力比較大，而2013年，隨著監管機構對銀行放松流動性要求以及風險事件的了結，美國銀行業的情況會有所好轉。相比之下，美國房地產市場的前景會更樂觀一點，近年來，房地產市場一直是美國經濟復蘇的主要推動力。”

數據顯示，12月美國新屋開工的年化值大漲12.1%至95.4萬套，創四年半的最好表現；環比漲幅遠高于預期的3.3%，同比上漲28.1%，更是創1983年以來的新高，而且在建房屋量也上升3.21%。

而從去年四季度，高盛和摩根大通的營業收入以及利潤的情況來看，美國銀行業確實給了投資者一個意外的驚喜，而這是否會改善美國銀行的放貸規模，從而推動美國經濟加速復蘇呢？

謝偉玉稱，“從去年四季度美國銀行的財報可以看出，全球經濟并沒有想象中的那么差，畢竟國際銀行是全球經濟狀況的風向標，這一點也體現在去年四季度股指交易量的放大上，而在今年一季度，由于美國財政懸崖、債務上限以及歐債危機等多個風險點比較集中，所以經濟很難有明顯的改善。至于放貸規模，由于美國監管機構在監管上仍然是以限制銀行自營業務以及擴充銀行資本金為主，所以銀行大幅增加放貸規模的可能性也不大。”

對此，中國國家信息中心經濟預測部世界經濟研究室副研究員張茉楠，在接受《每日經濟新聞》記者采訪時也表示，“美國去年四季度財報大幅好于預期，僅僅是美國金融機構去杠桿化尾聲的集中表現，只能表明美國金融機構以及家庭去杠桿化的過程基本結束。在金融危機發生以后，美國政府對金融機構進行了大規模的救助，把一些壞賬抹平，而金融危機以來的四輪量化寬松，大大壓低了美國聯邦債券利率，使得美國銀行的杠桿率大幅降低，這大大改善了美國銀行的資產負債表，而且由于房地產市場的復蘇，使得美國銀行的現金流有所增加，這對于美國銀行業來說，是一個非常積極的信號。但從美國整體的經濟情況來看，銀行業的好轉不一定就能加速美國經濟的復蘇，因為在銀行業去杠桿的過程中，實際上是把風險轉嫁給了美國政府，美國政府資產表仍然在急劇惡化才是最可怕的，而一旦美國政府選擇退出貨幣寬松，就會反作用于實體經濟和金融機構，因為利率的上升會減少個人的消費以及企業增加開支的意愿，同時也會增加金融機構的成本，導致銀行業利潤下滑。”

在張茉楠看來，美國銀行業利潤的增加是美國政府替銀行買單后的結果，而對于美國經濟來說，最重要的是政府部門，銀行、家庭及其他部門資產負債表出了問題，還可以由政府來買單，而政府的資產負債表出了問題，要解決起來，過程會更加艱難和漫長。

事實上，從美國近期公布的一系列宏觀經濟數據也可以看出，美國的經濟狀況并沒有像銀行業那樣給投資者帶來如此大的驚喜。盡管美國隔夜公布的經季調后的上周首次申請失業救濟金人數為33.5萬人,比前一周大幅下降3.7萬人,創4年來最大跌幅,回到了2008年2月這一危機前的水平，四周均值也跌至39.925萬人的低位，這意味著近期美國勞動力市場的復蘇好于預期，但值得注意的是，就業參與率依然維持在63.6%的近30年來低位，這無疑也加大了失業率上升的風險。此外，據申萬宏觀研究報告顯示，從近三年首次失業救濟人數的變化來看,每年年初都有較大幅度的下跌,說明年初數據波動較大，而今年可能面臨削減包括失業救濟等社會福利支出導致失業救濟有下行壓力。而債務上限的談判以及財政懸崖遺留下來的問題都為會美國經濟帶來了更多的不確定性。

在這樣的背景下，未來華爾街會押注哪里，尋找盈利呢？對此，謝偉玉認為，“從長遠來看，新興市場依然會是華爾街關注的焦點，未來將是亞洲的十年。從國際知名投行在中國及亞洲區域進行的人事調整也可以看出，這些銀行依然非常重視新興市場的業務，長期來看，他們認為利潤增長最大的依然是新興市場，這從全球市場的資金流向也可以看到，今年1月3日至9日當周流入中國股市的資金高達16.9億美元，創四年半以來的次新高，僅次于12月20.7億美元的流入量。”