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海通證券：“增持”評級

核心推薦理由：

公司業務在弱市環境下穩步增長。盡管2013年市場環境偏弱，行業整體創新業務推進速度低于預期，但海通證券各項業務依然保持了穩步增長的趨勢。目前公司融資融券余額已超過150億元，質押式回購業務也處于市場前列，2013年新業務對利潤貢獻比例將進一步提升。

分支機構擴張力度超預期，體現出公司明確的探索方向。根據海通證券公告，公司將在全國新設立92家分支機構，其中包括89家C型營業部。在經紀業務網絡化及分支機構設立放開兩大背景下，海通證券這一擴張是輕資產擴張模式的大規模嘗試，并體現出公司利用輕型分支機構向中西部傭金率較高地區滲透擴張的方向。

上半年業績兌現顯著。根據海通證券2013年三季報，2013年1至9月實現營業收入82.9億元，同比上升20.3%，歸屬上市公司股東凈利潤36.9億元，同比上升51.2%；在收入上升的同時，公司管理費成本反而同比有所下降。伴隨業績增長、管理費下降業務擴張反映出公司新業務的質量。

盈利預測與評級：預計公司2013至2015年EPS分別為0.51、0.55、0.59元。維持公司“增持”評級。

關鍵假設：2013年日均股票交易額為1800億元。

股價催化因素：宏觀經濟觸底預期；新業務利潤兌現。

風險提示：自營業務的波動，行業門檻的降低使競爭加劇。