曹中銘：創業板準入門檻該如何放寬？

◎曹中銘 日前，證監會新聞發言人表示，為使創業板更有力地支持經濟轉型升級，將適當放寬財務準入指標，拓展市場服務的行業覆蓋面，合理設計并盡快推出再融資制度。財務準入指標的放寬，也意味著創業板準入門檻的放寬。 長期以來，在上市公司準入門檻上，發行人業績的成長性備受關注。如果業績表現出前高后低，或者最近三年飄忽不定，這樣的公司是很難成功過會的。不幸的是，這一“潛規則”最終也被延續到了創業板的新股發行上。從另一個方面講，無論是滬深主板還是創業板，如果對發行人的業績沒有要求，在當前的A股市場現實下，又幾乎是不可想象的。因此，創業板要求發行人財務指標需邁過一定的門檻，又是必要的。 但是，必要性并不等于合理性。在美國納斯達克市場，像微軟、谷歌等全球知名企業能夠做大做強，也得益于上市成功，反過來這些知名企業又“反哺”了納斯達克市場，從而取得了“雙贏”。 創業板準入門檻的放寬，筆者以為首先是財務準入指標的放寬。在財務指標考核中，不能再一味地唯“利”（凈利潤）是圖。發行人營業收入的增長率、市場規模占有率等也可成為重要的考核因素。像連續兩年盈利保持增長、累計凈利潤不低于400萬元，且最近兩年營業收入增長率不低于30%的；連續兩年不出現虧損、每年營業收入超過1億元且其增長不低于50%的；以及市場規模占有率超過50%的企業，都應該成為創業板公司中的一員。特別是營業收入增長率指標，應該在今后準入門檻放寬時重點考慮。業績考核不能局限于凈利潤，營業收入的增長亦不可被忽視。 其二是放寬行業的限制。既然要拓展市場行業的覆蓋面，那么創業板就不能僅僅定位為服務于創新型、成長型企業。老樹也能發新芽。此前像傳統的互聯網行業的特色之一就是“傳統”，但今年以來隨著電商競爭的白熱化、互聯網金融的發展，在歷經了互聯網泡沫之后，互聯網行業無疑又迎來了“第二春”。而A股市場的創業板，卻沒有一家真正的互聯網公司掛牌。因此，創業板市場對于行業不應設置人為障礙。其實國內并不乏互聯網類的企業，但由于種種原因，被擋在創業板的大門之外。 其三是放寬創業板公司的規模限制。前不久，阿里巴巴赴港上市被鬧得沸沸揚揚，這樣一家優秀企業，竟然沒有選擇在創業板上市，而是欲選擇中國香港或美國，無疑是投資者的一大遺憾與損失。實際上，即使阿里巴巴選擇在國內創業板上市，也會因其不是“中小企業”與巨額融資導致市場吃不消等原因而作罷。問題是，同樣都是創業板，美國納斯達克能接受阿里巴巴，而我們為什么就不能呢？