地方政府高利率借新還舊城投債 化解3500億兌付洪峰

地方政府借新還舊化解3500億兌付洪峰

繼去年12月發行13磁湖高新債01票面利率至8.70%后，2014年剛開年，1月初發行的14懷化債01，票面利率8.99%，創下了公募城投債票面利率的歷史新高

2014年也面臨城投債兌付高峰，但鑒于近期審計署對地方政府性債務的審計結果及發改委的表態，記者采訪了解到多數業內人士對城投債的短期風險顯然并不擔憂

⊙記者王媛○編輯楓林

2014年伊始，城投企業的融資成本依舊高企。1月初剛發行的14懷化債01票面利率高達8.99%，創下了公募城投債中票面利率的歷史新高。

但與此同時，2014年也面臨城投債兌付高峰，但鑒于近期審計署對地方政府性債務的審計結果及發改委的表態，記者采訪了解到，多數業內人士對城投債的短期風險顯然并不擔憂。

城投債發行利率創新高

沒有最高，只有更高。繼去年12月發行13磁湖高新債01票面利率至8.70%后，2014年剛開年，1月初發行的14懷化債01，票面利率8.99%，創下了公募城投債票面利率的歷史新高。

盡管債項和主體評級均不高，最新評級均為AA，但8.99%的票面利率，仍是14懷化債簿記建檔利率區間的上限，這在此前的企業債招標中并不常見。

“收益率都快逼近信托了。”國泰君安債券分析師李清告訴記者。而這僅是2013年城投債一級市場窘境的延續，如此高利率也抑制了城投企業的發債熱情。

據光大證券(601788)統計，在剛過去的12月，城投債發行量明顯收縮，總規模僅為587億，較11月下降243億。而2013年全年，城投債發行量雖較上年小幅增加，為9471億，但增幅較2012年大幅縮水。

對于近期城投債發行利率高企的原因，業內人士指出，短期來看，去年12月資金面的抽緊，抑制了城投類企業的發債沖動。

光大證券首席宏觀分析師徐高指出，12月較為極端的資金狀況，抑制了城投債的發行。但考慮到城投債作為地方政府的一種融資方式，對正常幅度波動的利率水平缺乏敏感性，未來貨幣當局可能再次放任資金面的大幅震蕩，來控制其擴張速度。

2014年迎城投債兌付高峰

展望2014年，城投債將迎來兌付高峰。據交通銀行(601328)金融市場部數據顯示，2012、2013年城投債規模迅速擴張，2014年將迎來接近3500億元的兌付高峰，尤其以今年3、4月份到期量最高。

今年城投債兌付高峰，無疑將考驗地方政府的融資能力。此外，12月16日，中債資信將武漢城投主體評級由AA降至AA-后，引起了一些媒體對城投債償債能力的擔憂。

但記者采訪到的多數人士表示，無論從近期審計署對地方政府性債務的審計結果，還是發改委有關負責人對城投債的情況介紹來看，短期內城投債違約風險并不大。

“發改委的有關問答，向市場傳遞了兩個重要信號，一是允許地方政府借新還舊，二是鼓勵債務棄暗投明。”招行金融市場部劉東亮分析道，前者是指允許平臺公司在項目建設資金出現缺口、無法完工實現預期收益的情況下，允許發行適度規模的新債；后者意即允許平臺公司發行部分債券，與高利短期債務進行置換，融資轉向陽光化。

劉東亮指出，這令市場此前擔憂的城投債違約風險被往后推遲，城投信用環境趨于好轉。監管部門認為，目前地方債風險可控，在到期債務較多的壓力下，可以繼續加大地方政府的融資力度，年內城投債的大量新增供給已經不可避免，新資金的續接，自然令年內爆發違約的風險顯著下降。

因此，從這一角度來看，雖然臨近兌付高峰，但審計結果和發改委的表態，則令一些市場人士對城投債的短期風險降溫。

在此背景下，徐高指出，目前城投債票息率已經相當可觀。同時城投債違約的風險也不大。投資者可以對城投債保持關注，待貨幣市場利率走勢的不確定降低之后逐步介入。劉東亮也認為，從年內來看，目前高評級、相對優質的城投品種的投資價值在上升，值得資金考慮。