基金經理打新眾生相：幾家歡喜幾家憂

每經記者王瑞發自北京 IPO重啟的首周已經過去，在新股發行很密集的情況下，作為打新的主力，基金經理是如何參與打新的？打新邏輯又是什么？《每日經濟新聞》記者采訪了多位基金經理，梳理出不同基金經理的打新策略邏輯。 詢價偏低致出局/ 馮小強（化名）是上海一家中型基金公司的基金經理，管理著20億元規模的股票型基金。擔任多年基金經理的馮小強此前從未參與過打新，但是，停滯一年半的IPO重啟之后，這次馮小強改變了他之前的策略，也開始打新了。 一直以來，馮小強認為打新是一樁性價比不高的生意，“要花更多的時間和精力在這個地方投一點，在那個地方投一點，中的很少，量也不大，對凈值來講，貢獻也不大，”他認為，還是買點二級市場上的股票對提升凈值效果好一點；另一個原因是，盡管從打新的歷史數據來看，打新多數是賺錢的，但是必須靠頻繁打新才能賺到，也就是需要每次都打，很耗費精力。 這次馮小強改變了以前的策略，他表示，年初大家都很迷茫，對市場還沒有形成明確的判斷，且暫時不用擔心基金排名，本錢還是有點的，拿去打新是比較好的選擇。 “有一些新股確實不錯，遇到這類股票會去打，”馮小強稱，已經看中了好幾只。 上周，馮小強參與了我武生物的詢價，但因為價格比預想中的要高很多，最終也沒成功。 馮小強認為，大家對新股熱情高漲，發行價肯定不低，一般來說，人多的地方機會不多，中不到也很正常。 首輪公司多是創業板股，估值都不低，在馮小強看來，現在創業板的估值泡沫已經很大，其實奧賽康事件，對大家的沖擊還是很大的，新股未來上市后是漲還是跌，還說不準。 馮小強認為，IPO新政實施之后，便沒有了“超募”一說，以前新股IPO即使估值很高，也有不少超募資金，上市公司手上錢多，可能會拿這些錢去搞一些并購等業務，如此一來公司短期的成長性便會較高。但是現在不一樣了，現在的新股發行價格高，還沒有超募，這些公司短期內的情況難以超預期，所以還不如以前的股票。他表示，現在新股估值比較高，上市之后空間或許不大。 馮小強稱，打新只能算是湊熱鬧，中簽率太低，如果看中的股票真中簽了，那就是意外之財。他強調，現在一直忙著調研，畢竟主要工作是資產管理，投資二級市場才是關鍵。 打新只為博取差價/ 曹紅（化名）是北京一家基金公司的基金經理，管理著7億元的基金，對于打新，他是積極參與的。 曹紅認為，基金積極參與打新的邏輯是合理的，畢竟打新是一個不錯的投資機會。從歷史數據來看，打新是很少虧錢的，算是無風險收益，頂多損失點基金的時間成本。出于對基民利益的考慮，能賺點就賺。曹紅強調，參與打新不是因為看好某只新股，也不會因為覺得新股價格合適、或者公司基本面很好，便一直持有，實際情況是，大部分新股上市第一天都會拋掉。 曹紅表示，打新和投資不是一個體系，投資會考慮以后公司的發展，拿得長一點；打新則是短期的，更看重一級市場和二級市場的差價，如果缺乏潛在的差價，可能就會警惕一點。他認為，“新股停了這么久之后，之前很多有問題的擬上市新股也已經撤了，剩下的這些新股基本面是沒有太大問題的，這也在一定程度上導致大家放心大膽地去炒新股。” 實際上，創業板股票IPO價格高，也在一定程度上推動了創業板指數的上漲，上周創業板指又逼近歷史新高。 不過，密集的路演，讓這位基金經理更加忙碌，“太密集了，一下子出四十多家，都沒時間調研了”。 以前公司IPO，會到每家機構去路演，如今在新的制度下，擔心這樣的單獨溝通有透露價格的嫌疑，取而代之的是統一開個發布會，基金公司多會派研究員去溝通。 打新過程中最難做的是猜價格，詢價區間實在是太窄了，而且這是由承銷商來決定的。曹紅告訴記者，大家都會在公允價值區間集中報價，并且盡量往中間去報。但實際情況則可能是，主承銷商完全有可能找幾個機構提前通氣，說我們要把區間定到什么地方，讓他們報在這個范圍內。“這樣的報價機制，機構要和主承銷商建立良好的關系，獲得配售的可能性才更大。” 成立專門打新基金/ 上海一位基金經理王荻（化名）在新股中簽后大呼“運氣太好了”。談及打新秘訣，他表示，一是前期對公司基本面的研究，包括對打新流程的研究很透徹，其次是和承銷商以及發行人的溝通很充分。 王荻所在的這家基金公司對打新尤為熱衷，公司甚至成立了專門打新的基金。 他表示，“我們會基于對基本面的分析，同時，券商會給我們一個估值區間，再加上公司打新的產品多，產品報價的偏離也比較大，中的可能性也更大”。 王荻認為，IPO今后會越來越多，連續中的可能性也有，但對于基金公司來講，頭寸的管理、風險的控制，會變得越來越重要。 王荻告訴記者，從新股的基本面看，目前有亮點的公司并不是很多，只不過這次證監會有指導，所以價格不會報得太離譜，大家覺得相對比較便宜，因此才會踴躍參與。 他表示，現在機構打新的熱情比較高，人太多，可能就不是一個很好的投資機會，但現在的問題不在于你判斷得準確與否，而是不一定買得著。今后IPO供給會增加，未來發行頻率可能更高，當大家熱情沒這么高漲的時候，基金作為買方，可能會精挑細選，到時候機會反而可能更大一些。 他進一步表示，從長遠來看，注冊制實施的時候，將會有更多的IPO出來，到時比拼的是基金公司的投研能力和定價能力，識別哪些IPO的價格更有吸引力。