國企改革帶來持續投資機會

國企改革成為A股最為重要的投資概念，星石投資最為看好高度壟斷和符合經濟轉型方向兩大主線的交叉領域。

十八屆三中全會明確提出積極發展混合所有制經濟，以管資本為主加強國有資產監管。雖然三中全會從宏觀層面為國企改革指明了方向，但是國企改革涉及各個方面，具有很高的難度和復雜性，既要總結過去國企改革的經驗教訓，又要借鑒國際先進經驗，其中英國國企改革和新加坡國企改革是比較典型的。

英國國企改革的核心是將國有企業私有化，根據不同類型企業分別采取了出售、股票發行上市、特許經營等方式。具體講就是，較為市場化、競爭性企業改革難度小，盈利稍好，英國政府采取了直接出售的方式；虧損嚴重、壟斷性企業、公用事業(行情 專區)性企業，則采取了公開發行股票上市方式進行了私有化；對于需要依賴政府補貼的行業則采取特許經營，引入社會資本參與。英國私有化是比較成功的，其經濟增速和社會效率都有所提高。根據相關研究1980年至1988年間英國制造業勞動生產率年均增速高達5.2%，遠高于同期的美、日、德、法、意、加等國。

新加坡國企改革則創造了著名的淡馬錫模式，不直接改變企業形式，而是推動國有資本采取現代企業化運作，減少政府干預理順公司治理結構。總結起來主要有四點：清晰界定政府企業關系，減少政府干預；堅持市場化法人治理結構，優化激勵約束機制；明確經營目標為利潤最大化；全方位強化企業風險監管等。新加坡淡馬錫模式整體來看是非常成功的，其年均回報率達到16%。

我國國企改革與英國、新加坡既有共通之處，也存在著明顯的不同。我國國企改革需要充分借鑒國際經驗，同時考慮自身特色，具體如何推進尚需在實踐中探索。

高度壟斷和符合經濟轉型升級方向兩條主線的交叉領域是改革紅利可能最大兌現的領域。李克強總理在記者會上表示：推動改革，我們義無反顧。將全面深化國企改革尤其是消費行業(行情 股吧 買賣點) ，如醫療、養老等領域。李克強總理這一表態或成為國企改革沖鋒號。

國企改革是2014年最為重要的投資概念，但是A股國有控股上市公司眾多，如何從中選出優質股票是擺在投資者面前的一大難題。星石認為，處于高度壟斷領域且符合經濟轉型升級方向的國有控股上市公司將是最大受益者。

我國諸多行業和領域存在著嚴格的行政管制，造成了這些行業和領域的競爭不充分，進而造成效率損失。與競爭較為充分的領域相比，這些行業和領域的國有企業業績具有更大的提升空間。這一類行業主要包括文化、醫療、養老、資源、能源等。在資源、能源、環境等條件約束下，既有的經濟模式已經走到盡頭；從人口結構看，我國已經明顯跨過劉易斯拐點，未來新增就業人口將持續減少，潛在經濟增速下臺階。實現經濟持續穩定發展必須推動轉型升級，由出口和投資拉動轉型為靠內需拉動。從發達國家經驗來看，啟動內需推動經濟轉型升級必須大力發展服務業，如金融、醫療、教育、技術咨詢、休閑旅游 、養老等。處于這兩條主線交叉點上的領域可能是在國企改革中受益最大的，也將是國企改革概念的主力。

總體而言，星石認為，國企改革是2014年最為重要的投資概念，也是未來持續存在的投資機會。從行業來看，非銀金融、醫療、養老、教育、文化等領域值得重點關注。