高成長神話破滅 創業板中報拉響警報

隨著半年成績單逐漸浮出水面，創業板業績下行壓力逐步釋放，成長股開始退燒，創業板指數也連續調整并逼近1300點關口。

市場人士預測，短期業績再次成為市場關注焦點，創業板需消化“成長陷阱”的壓力。

1300點關口面臨考驗

本周，創業板指繼續延續上周調整走勢。在周一小幅反彈后，創業板指連續四個交易日下滑。在年線失守后，創業板指在最后一個交易日繼續下滑，1300點整數關口面臨考驗。

相反，主板市場走勢相對較穩定，窄幅震蕩，市場再度出現“蹺蹺板”現象。

回顧近期走勢，成長股大幅下跌，創業板指數調整明顯，市場逐漸出現大小盤風格轉換的跡象。上周，上證綜指一周累計下跌0．6％，創業板指則大跌3．7％。本周創業板指再次跌破年線，1300點重要關口也幾乎失守，短期內技術形態出現惡化，短期內繼續調整壓力加大。

業內人士表示，上半年以創業板為主的成長股表現超過大盤，但許多股票并無實質業績支撐，近期股指調整主要與業績下行壓力逐步顯現以及市場風格出現轉換跡象有關。

高成長神話破滅

業內人士表示，目前市場關注焦點逐步轉移至中報業績。在經過一年多高速增長后，創業板業績增長開始出現拐點，盈利下滑壓力日漸明顯，高成長神話破滅，結構分化趨勢也逐漸顯露。

WIND數據顯示，截至目前，所有創業板公司均已發布2014年中報業績預告，其中預喜占比約66％。但值得注意的是，與一季度相比，創業板中報業績平均增速較一季度明顯減速。

數據顯示，二季度創業板凈利潤增速的中間值同比上升13．2％，對比可比公司一季度16．5％和去年四季度26．2％明顯回落。

“創業板業績自2013年一季報以來，一直處于加速上升狀態，而今年中報將是連續五個季度加速后的首次減速。預計創業板業績的高點就是今年一季報，接下來會逐季減速，全年增速約為10％左右。”廣發證券分析師陳杰說。

從行業角度來看，在創業板盈利整體占比較大的行業中，周期屬性較強的行業都出現順周期調整：機械設備盈利增速從－3．6％進一步降至－10．9％、電氣設備從9．0％降至－0．7％、化工從35．6％降至27．7％。而頭頂高成長光環的傳媒行業的盈利則大幅下降，從57．7％降至11．9％，給創業板整體盈利帶來壓力。電子、建筑裝飾、汽車、家用電器等幾個行業盈利出現增長。

中銀國際證券研報指出，創業板整體盈利并沒有擺脫經濟周期性下滑所帶來的壓力。大市值上市公司尤其明顯。市值最大的前50家公司凈利潤增速從一季度的37％降至上半年的14．5％，二季度單季度盈利增長僅在2％左右。

“成長陷阱”成隱憂

整體盈利增速放緩，公司業績分化，面對“成長陷阱”，下半年創業板是否還會有所表現，估值泡沫還會支撐多久？

多家機構預測，進入下半年后，市場對于業績的重視程度日益加深，在存量資金博弈影響下，創業板估值水平將承受壓力，個股走勢將繼續分化。此外，隨著市場更多關注國企改革等其他主題，市場風格也可能逐漸轉換。

“創業板所謂的高成長根本無法支撐目前的高估值水平。”首創證券研發部總經理王劍輝（微博）說。近期創業板成長股調整，一個重要原因就是市場擔心中報業績低于預期。

從估值水平看，目前創業板整體市盈率高達約57倍，再度逼近60倍心理關口，遠遠高于中小板和大盤估值水平。如此高的估值水平需要高成長來支撐，在多數行業的中報業績增速并不十分理想的情況下，市場可能出現擠泡沫的行情。

瑞銀證券研報指出，近期創業板指跑輸滬深300指數，除了經濟觸底預期慢慢動搖之外，還與中小板、創業板股票成交金額占比居高、相對估值接近最高點以及市場主題快速輪換等因素有關。

“今年以來新興產業板塊估值越高越強的行情都是在 講故事 ，只有估值泡沫徹底破滅，行情得到全面且充分的調整后，高燒后的新興產業股才有可能醞釀新一輪行情的機會。”業內人士表示。