國企改革啟動萬億元資產盛宴

千只概念股扎堆五行業孕育新動力

編者的話：近日，新一輪國企改革浪潮正在全國各地加速推進，迄今已先后有超過20個省市出臺了國企改革方案，與此同時，國企改革概念股在A股市場中的漲勢也是如火如荼。分析人士認為，這場超過萬億元資金的資產改革盛宴，正成為股市由熊轉牛的原動力。可以看到，國企改革除了帶來層出不窮的資產重組題材外，在傳統產業內生性增長動力缺失后，將帶來和創造出外延式增長的新動力 .

統計顯示，目前滬深兩市具有央企背景或是屬于地方國企的上市公司共有1000家，占滬深兩市上市公司總數比例為39.4%，其中，鋼鐵(81.82%)、交通運輸(79.55%)、國防軍工(76.67%)、公用事業(68.63%)和采掘(60.66%)等五大行業國企改革概念股占行業成份股比例居前。今日本版特對以上行業進行系統梳理，并挖掘相關龍頭股的投資價值，以饗讀者。

鋼鐵

國企改革帶來投資機遇

據《證券日報》市場研究中心統計顯示，在鋼鐵行業33家上市公司中，屬于央企或地方國企的鋼鐵公司有27家，占行業內公司總數比例為81.82%。

具體來看，這27家上市公司中，屬于央企控股的公司有7家，分別為：大冶特鋼 、韶鋼松山 、新興鑄管 、八一鋼鐵 、鞍鋼股份 、武鋼股份 、寶鋼股份 .

從二級市場來看，在上述27只鋼鐵股中，7月份以來表現跑贏大盤 (上證指數同期漲幅為13.85%)的個股有24只，占行業內成份股比例為72.73%。其中，撫順特鋼期間累計漲幅最高達到130.73%，大冶特鋼、西寧特鋼 、本鋼板材等3只成份股期間累計漲幅均超過50%，分別達到67.37%、61.78%、52.83%。此外，首鋼股份 、包鋼股份 、柳鋼股份 、杭鋼股份 、新鋼股份、凌鋼股份 、安陽鋼鐵 、重慶鋼鐵 、韶鋼松山、酒鋼宏興 、魯銀投資 、山東鋼鐵 、新興鑄管等個股期間累計漲幅也均超過20%。

對此，分析人士表示，近期，全國各地國企改革政策的陸續發布使得國資改革概念熱度逐步升溫，市場普遍認為鋼鐵行業是國資改革的主要戰場之一：首先，鋼鐵行業國資存量在各行業中排名第五，位置靠前，重要性高；其次，鋼鐵企業為典型的地方國資占比高的行業，各地方政府基本都有1家至2家大鋼廠；最后，改革不僅意味著新興產業崛起，也需要傳統行業的改造，而鋼鐵作為傳統行業之代表，同時也是典型的充分競爭性行業，在本次改革中已有明確的政策方向。

據中國鋼鐵工業協會提供的數據顯示，上半年，大中型鋼鐵企業實現銷售收入18130.54億元，同比增長1.12%；實現利潤74.80億元，同比增加42.76億元；銷售利潤率為0.41%，同比提高0.23個百分點。上半年整體經營效益轉好的主要原因是鋼材生產成本同比降幅總體大于產品價格下降幅度。不過，大中型鋼鐵企業主營業務仍然虧損6.6億元，且財務費用增長過快，應收賬款大幅增長。一些鋼企雖然實現業績增長，但主要原因是來自投資收益或降本增效，鋼鐵主業經營仍未出現明顯好轉。

個股配置方面，長江證券表示，建議關注受益內生性國企改革的玉龍股份 、金洲管道 、寶鋼股份、新興鑄管、撫順特鋼；同時建議構建組合博弈外延式變革類個股，包括四方達 、恒星科技 、首鋼股份、華菱鋼鐵 、新鋼股份、凌鋼股份、中原特鋼 、沙鋼股份 、江南紅箭等。

交通運輸

資本運作孕育新機會

近期，國企改革可謂是風起云涌，全國各地也相繼出臺方案并明確了國企改革大致方向和路徑。業內人士普遍認為，把握國企改革機會包括對旗下公司的業務進行整合、引入民營資本等思路，投資者可以關注通過整合盈利能力有望明顯提升的相關公司。

據《證券日報》市場研究中心統計顯示，在交通運輸行業88家上市公司中，屬于央企或地方國企上市公司的就有70家，占行業內公司總數比例為79.55%。

具體來看，這70家上市公司中，屬于央企控股的公司有19家，分別為：深赤灣A、中信海直、*ST鳳凰、華北高速 、中海發展 、南方航空 、東方航空 、鐵龍物流 、外運發展 、中遠航運 、中儲股份 、中海海盛 、大秦鐵路 、中國國航 、廣深鐵路 、中海集運 、招商輪船、中國遠洋 、華貿物流 .

這其中就要提到8月5日，中儲股份宣布向國際物流巨頭普洛斯獨家定增融資20億元，成為央企子公司踐行混合所有制改革的又一案例。中儲股份控股股東誠通集團曾是國資委 “四項改革”首批試點的熱門候選單位。

事實上，早在今年2月底，中儲股份就已披露了非公開發行股份預案，公司擬向不超過10家特定對象發行不超過1.83億股，發行價格不低于10.91元/股，募集資金不超過19.9億元。其籌劃的定增方案也已于今年4月初通過股東大會審議，然而今年7月28日公司卻突然宣布停牌，并表示將對定增方案進行調整。經過數天的停牌后，8月5日，中儲股份發布定增修訂公告 ，上述定增項目沒有任何變化，變更的是發行價與定增對象。公告顯示，中儲股份定增發行價格將由10.91元/股提升至11.82元/股，發行的股份數量則為1.69億股。8月4日，中儲股份已與CLH12Limited簽署了認購合同，后者將作為戰略投資者以19.92億元現金全額認購定增股份。

公開資料顯示，中儲股份新的定增對象CLH12Limited在今年5月份才在中國香港成立，注冊資本僅1000元港幣。但這僅僅只是表象，因為該公司系普洛斯為此次戰略投資而指定的項目公司，其為普洛斯所控制的下屬企業。普洛斯是中國、日本和巴西領先的現代物流設施提供商，且是一家新加坡上市公司。

對此，分析人士表示，原國有交通運輸巨頭的體制、管理能力越來越不能適應這個日新月異的市場，引入戰略投資者、發展混合所有制，將能極大的激發以中儲股份為代表的資源型國企的效率。當然，中儲股份此舉也無疑極大的提升了市場對于集團公司混合制改革推進的關注度，對國企改革概念股的熱情也越來越高漲。

7月份以來截至昨日，除*ST鳳凰暫停上市外，其余69只個股全部實現上漲，其中，營口港期間累計漲幅更是超過100%達到121.89%，此外，長江投資 (45.89%)、中海集運(45.50%)、寧波港 (43.61%)、龍江交通 (42.16%)、深高速 (41.26%)、中儲股份(41.06%)等個股期間累計漲幅也在40%以上。

對于交通運輸行業整體的發展，有機構分析人士指出，資本運作孕育行業發展新機會，而現有交通運輸行業存在兩個整合方向：一是集團內部資產整合上市，另外一個是同一業務跨集團跨公司的整合。在集團整體上市框架下，上市公司大股東有明確承諾的企業整合的確定性高，且資產整合實現整體上市有利于解決關聯交易和同業競爭進而提升企業運營效率。同一業務跨集團跨公司整合將為傳統行業公司拓展新業務提供機遇。

國防軍工

四大領域成主要看點

由于關系到國家國防安全，軍工企業的混合所有制改革樣本無疑在央企全領域改革中具有重要意義。改制、重組，眼下以十大軍工集團為代表的軍工企業市場化改革正走向高潮。

而實際上，自十八屆三中全會提出“創新發展軍事理論、加強軍事戰略指導、完善新時期軍事戰略方針，構建中國特色現代軍事力量體系”以來，中國軍隊改革大幕就已經拉開。軍工科研所改制、軍民融合等實際舉措也在進一步推進。

據《證券日報》市場研究中心統計顯示，目前，在國防軍工行業30家上市公司中，屬于央企或地方國企上市公司的就有23家，占行業內公司總數比例為76.67%。

具體來看，這23家企業分別為：中航動控 、中航飛機 、中航機電 、成飛集成 、博云新材 、哈飛股份 、*ST鋼構、中國衛星 、中國船舶 、光電股份 、洪都航空 、航天動力 、中航電子 、成發科技 、北方導航 、航天通信 、廣船國際 、中航黑豹 、航天電子 、航空動力 、四創電子 、中國重工 、舜天船舶 .

可以看到的是，自去年以來，中國重工、成飛集成等就已推出核心軍工資產的重組方案。其中，成飛集成在方案推出后，公司股票受到市場追捧，兩個月內股價翻了三倍有余。

在2013年12月23日起停牌4個月后，今年5月19日成飛集成復牌發布重組預案，公司擬以每股16.60元發行股份購買沈飛集團、成飛集團和洪都科技全部股權，標的資產預估值達158.47億元。同時向中航工業 、華融公司等非公開發行股份募集現金。此次交易前，成飛集成主要從事汽車模具、汽車車身零部件、新能源鋰電池等產品的研制業務。在此次重組完成后，成飛集成主營業務將變更為以殲擊機、空面導彈等軍品研制為主。而通過此次重組，成飛集成也將成為中航工業防務裝備核心業務資產整體上市的平臺。

事實上，今年以來，軍工行情悄然開啟，軍工板塊已站在所有板塊的頂峰，7月份以來截至昨日，國防軍工行業國企改革概念股表現依舊不落人后，這其中最為典型的當屬兵工集團的下屬上市公司北方導航，隨著軍工熱的強勢演繹以及中國兵器工業集團改革的加速，7月份以來截至昨日，該股走出了一波急速拉漲行情，期間累計漲幅達到100.24%，昨日盤中更是創出25.13元的4年來新高。

此外，成發科技(58.23%)、洪都航空(54.89%)、中國船舶(54.00%)、四創電子(52.31%)、中航飛機(51.28%)等個股期間累計漲幅也均在50%以上。

分析人士指出，相關概念股的快速拉升，除了與近期熱炒的軍工主題行情有關外，軍工板塊內部資產重組預期的明確也在很大程度上助推了其漲勢。而科研院所改制、混合所有制改革、軍民融合、軍品定價體系改革四大領域仍將成為下半年軍工行業主要看點。

公用事業

再生水市場迎來重大利好

目前，公用事業內共有70家公司涉及國有企業改革概念，占行業內公司總數比例為68.63%。在此之中，華電能源 、寧波熱電 、樂山電力 、岷江水電 、惠天熱電 、建投能源 、漳澤電力 、中電遠達 、大連熱電 、穗恒運A、東方熱電 、祥龍電業等公司2014年中期歸屬母公司股東的凈利潤同比增長超100%。

除此之外，在這70只個股中，新能泰山近期漲幅較為顯著。該股本周連續收出漲停板，累計上漲46.96%，最新收盤價為4.35元。公司是以電力、電線電纜為主業，集生產、經營、科研于一體的大型骨干企業，其中電力收入在主營收入中占主導地位，公司完成主營業務轉型，向煤電一體化的能源行業轉變。公司擁有的兩臺33萬千瓦發電機組，公司所屬控股發電公司位于山東的萊蕪、聊城等地區，區域集中，管理半徑小。2014年1月份至6月份，公司實現發電量25.74億千瓦時，同比增加8.52%；實現上網電量23.98億千瓦時，同比增加8.36%。

在公用事業各子領域中，再生水市場迎來重大利好。今年7月份，水利部發文開展7省市的水權交易試點工作，試點包括水資源使用權確權登記、水權交易流轉和開展水權制度建三項內容，試點時間為2年至3年。在8月底之前將水權試點實施方報至水利部，試點方案由水利部和試點地區省級政府在10月底之批復完畢。這標志著我國水權交易工作的全面展開。

2006年至2012年的有關再生水的政策規劃目標中都有涉及城市再生水直接利用率，但劃定目標范圍不同，所以很難判斷目標提高范圍。但2013年，國務院發布了《關于加強城市基礎設施建設的意見》，將“十二五”規劃中的城鎮污水處理設施再生水利用率從15%提高到20%，提出更高的目標。目前整體實施情況來看，以北京、天津為代表的北方缺水城市的再生水行業發展迅速，按照“北京市加快污水處理和再生水利用設施建設三年行動方案”，預計十二五末北京將新建47座再生水廠，改造升級20座污水處理廠。

分析人士指出，隨著以水權交易為代表的系列水資源化改革的推進，使得水資源化價值體現，大中城市的擴張和工業企業的發展將脫離原來的狂用水模式，匹配的水資源量將成為經濟發展的約束，而解決問題的方法，或是增強系統內節水，或是利用不屬于確權范圍內的再生水。水權交易從用水總量控制和經濟性兩方面推動再生水市場快速發展。

在個股選擇方面，方正證券表示，水資源化改革將從兩個層面擴大再生水市場規模，一是定額取水的推行和水權交易的推行，再生水的利用不占用取水指標；二是隨著一次供水中水資源費和供水成本的提升，而再生水工藝技術帶來的成本下降，在水權交易等經濟杠桿的作用下，再生水有可能在國內大部分區域經濟性優于一次供水，再生水市場可能加速啟動，未來僅工程建設市場可能超1000億元。建議關注膜技術應用企業碧水源和津膜科技 ，以及水務工程建設標的中電環保 、萬邦達和巴安水務 .

采掘

轉型帶來投資優選機會

目前，采掘行業內共有37家公司涉及國有企業改革概念，占行業內公司總數比例為60.66%。在此之中，大同煤業 、兗州煤業 、海油工程 、攀鋼釩鈦 、中海油服 、中國石油等公司今年中期歸屬母公司股東的凈利潤同比實現增長。

值得注意的是大同煤業，公司控股股東同煤集團完成增持計劃，實施期間自2014年2月24日至8月23日累計增持股份合計32.88萬股，占總股本比例為0.02%。增持后同煤集團持有公司股份數量為96163萬股，占總股本比例為57.46%。

隨著中報披露結束，煤炭行業上市公司總體運行情況基本明了。其中，應收賬款周轉天數明顯上升，財務杠桿繼續上升。2014年上半年行業平均應收賬款周轉天數達到了53天，較2013年同期上升了18天。同時2014年上半年，受銷售模式變化及資金緊張影響，上市公司平均資產負債率由2013年上半年的52.8%提升至54.5%，上漲1.7個百分點。營運杠桿與財務杠桿的雙重提升加速了公司業績的下行。

資本開支降幅收窄，部分煤炭企業投資方向轉型。2014年上半年煤炭行業資本開支同比2013年同期下降了17.6%，較2013年同期資本開支同比下降幅度收窄了2.3個百分點。資本開支降幅收窄主要源于部分企業轉型業務逐漸鋪開，資金流較為充足的公司提高了向新業務投資的比例，如神華的電廠建設及煤化工項目建設等。

成本控制繼續積極，銷售費用和財務費用均有所上升。煤炭公司積極控制成本的策略仍在持續，但同時行業銷售費用率及財務費用率均同比有所上升。銷售費用率的上升反映了需求下行趨勢下，業內銷售受阻各大公司增加市場開發費用；財務費用方面，主要源于結算方式中票據結算方式占比逐漸提高，企業營運財務費用率明顯上升。

在個股選擇方面，申銀萬國表示，雙重杠桿加速行業探底，轉型帶來優選機會：上半年的業績及營運情況充分說明行業仍在下行通道，相信營運杠桿和財務杠桿的雙重提升是行業趨勢下行煤價下跌后的第二階段，證明行業仍在探底且尚未結束(結束的標志應該是虧損面的進一步擴大)。在探底過程中，看好以中國神華為代表對沖煤炭板塊業績下行的轉型公司，建議繼續關注安源煤業 (清潔能源、電子交易平臺)、中捷股份 (清潔能源)、永泰能源 (清潔能源)、陜西煤業 (煤炭清潔利用)、中國神華(一體化、清潔利用、A+H折價較高).