金融地產修復行情 有望促恒指再創新高

每經編輯｜每經記者 孫宇婷    

每經記者 孫宇婷

10月最后一周，港股市場最大看點——滬港通未能如期而至，香港交易所（00388，HK）及一眾券商股受挫，股價曾一度出現大幅波動，但大盤表現卻異常“淡定”，上周五午后交易時段恒指更一度上探至24000點，周漲幅達到2.99%。

進入11月，市場基調和熱點會否出現轉換？又有哪些機會和風險需要投資者特別留意？在本期的“一周港股訪談”，《每日經濟新聞》記者（NBD）請到了國元證券（香港）策略研究員張浩涵以及輝立投資咨詢（上海）有限公司董事陳星宇。

恒指市盈率持續處于低位/

NBD：盡管滬港通“爽約”，但上周恒生指數似乎未受過多影響，這一升勢近期會否延續？

張浩涵：經過近兩個月的調整及蓄勢整固后，港股有極大概率在年底再創新高。

首先，金融和地產板塊的估值修復空間為港股再創新高提供了有利條件。

9月底，恒生指數靜態市盈率為10.80倍，遠低于1986年以來（下同）的月度均值14.57倍和中位14.22倍。從歷史比較看，金融和地產板塊有較大的估值修復空間。

其次，基本面已出現了有利于金融和地產板塊估值修復的因素。盡管估值低并不意味著就會上漲，但當基本面出現有利變化時，估值修復的概率就會增大。

從內地市場看，地方債務危機、房地產“崩潰”及銀行大面積壞賬等因素長期壓制金融和地產板塊估值，但目前市場預期發生了轉變，是四季度金融和地產板塊估值修復的重要動力，若地產銷售數據不差，則估值修復的程度有望超預期。

僅從金融和地產板塊帶動恒指估值修復角度來說，港股四季度行情值得樂觀期待。核心邏輯是，從空間上看，估值處于低位；從時間上看，恒生指數市盈率持續處于12倍以下已達37個月，超過之前持續時間最長的1984年前后的34個月，從歷史看，市盈率在12倍以下持續的時間越長，后期對應的牛市周期也就越長，這里面可能暗含的邏輯是，隨著時間推移，長時間的底部徘徊使得所有利空因素的影響已充分體現，物極必反的規律開始發揮作用；從現實看，邊際上的新增利空因素已難見到，而包括滬港通在內的改革等積極作用將開始體現。

我樂觀期待港股今年將出現暖冬，在11月或12月，港股有望創6年新高。

陳星宇：恒指仍然上升的原因主要是由于市場對滬港通延期已經形成共識，另外，絕大部分投資者仍然相信滬港通將很快開通。同時，10月剛好是三季度業績發布期，大多數公司的業績表現仍然穩定，對市場的穩定起到了正面影響。最后，從宏觀看，國內外經濟環境也保持較好的發展趨勢，比如美國最新的經濟數據好于市場預期。這些都促使恒指持續上升。我們相信，這樣的升勢還會持續下去。

兩地行業估值差異存機會/

NBD：A、H股自滬港通消息傳出以來，溢價空間已明顯收窄，未來還有哪些個股值得關注？

張浩涵：滬港通行情從4月消息傳出至今已有半年時間，A+H價差大的個股及直接受益標的在股價上都已有不同程度的反映，相對地，行業估值比較引起的個股估值變化至目前反映尚不顯著，這部分估值洼地給了投資者更廣闊的選擇空間，涵蓋了不在港股通交易范圍內的個股。

在港股通交易范圍內的，比如港股建滔積層板（01888，HK）與A股生益科技（600183，SH）靜態相比，市盈率和市凈率都明顯有估值優勢。建滔積層板靜態市盈率7.75倍左右，靜態市凈率0.72倍左右；而生益科技靜態市盈率18倍左右，靜態市凈率2.36倍左右。

不在港股通交易范圍內的，比如金天醫藥集團 （02211，HK），靜態市盈率只有11倍左右，靜態市凈率只有1.9倍左右，這相對于A股醫藥行業的估值優勢已不需多說。建議投資者開闊視野，不要只關注港股通交易名單內的個股。

陳星宇：滬港通對上市公司的影響是顯著的。一旦滬港通的消息落實后，大盤藍籌股，尤其是銀行、券商、保險類公司將受到重點關注。此外，A股和H股各自獨特的一些板塊和個股也值得關注。比如A股的醫療、環保、軍工等板塊的個股。而在H股，則以博彩股為主，以及大消費類個股。

美退出QE對港股影響不大/

NBD：下半年，港股市場上將陸續迎來中廣核、大連萬達和香港航空三個重量級IPO，如何看待它們對市場帶來的影響？

張浩涵：和A股不同，香港的IPO市場是個相對較成熟的市場，由于資本流動的便利性和投資者以機構為主等因素，港股市場對于大規模融資的容納能力較強，不易出現A股面對IPO大規模融資時產生的恐慌心理或“抽血”等現象。

優質公司選擇在香港上市對港股市場來說無疑是好事，這對于港股市場提升市場地位和市場容量、增加對投資者和擬上市融資公司的吸引力都有明顯好處。

陳星宇：這些大盤股的上市將受到關注，尤其是大連萬達，我們相信市場關注度會更高。大盤股IPO將提升市場規模，不過總體來說對市場的影響有限，畢竟在港股市場已經有非常多的大盤股。這三只股票的上市可給投資者帶來更多的投資選擇，但對市場的影響不具有絕對性。

NBD：美聯儲上周四宣布從11月起退出第三輪量化寬松（QE），這一決定對港股市場有何影響？

張浩涵：單單就美退出QE而言，這個決定對港股市場影響不大，因為這是一直在市場預期中的事。但隨著美國退出QE，將帶來一些后續問題，比如美退出QE后美股會不會下行、美聯儲會不會以及何時會加息、美元幣值走勢、國際資本流動如何變化，這些是研究港股要重點關注的因素。

陳星宇：美國退出量化寬松政策，正值美國經濟總體在向好的方向發展，這對穩定市場信心非常重要，因此，總體上對港股的影響也較正面。

11月焦點仍為滬港通/

NBD：進入11月，市場焦點會否轉移？哪些熱點事件和板塊值得關注？

張浩涵：建議投資者密切關注金融和地產板塊的估值修復，建議關注明確受益于金融IC卡替代磁條卡進程的上海復旦（01385，HK）、金邦達寶嘉（03315，HK）；建議繼續關注中國中藥（00570，HK）等醫藥股，關注不僅相對A股而且相對港股亦有明顯估值優勢的金天醫藥集團；建議關注配額制的影響，繼續關注開展光伏電站運營的公司如中國風電（00182，HK）等；建議關注明確受益于油價下跌的航空股及海運股，如東方海外國際（00316，HK）等；長線投資者可積極關注中國建材（03323，HK）的降財務杠桿進程。

陳星宇：進入11月后，目前主要的焦點仍然是滬港通的確切落實時間。我的個人觀點是，如果不出意外，很有可能滬港通的時間將在11月公布，因為12月臨近新年，如果12月再宣布，就意味著滬港通要推遲到明年，對市場的影響可能較大。因此11月是非常關鍵的時期，總體看，行情有望出現大的變化。