今年首條特高壓工程獲批 6股望受益（名單）

大連電瓷:受益特高壓放量,業績反轉正當時

大連電瓷 002606 電力設備行業

研究機構：平安證券 分析師：侯建峰 撰寫日期：2015-01-20

投資要點

特高壓建設2015年有望放量,公司特高壓產品彈性大,受益明顯

按照國家電網規劃2015年將核準“6交8直”特高壓,隨著線路核準的陸續兌現,公司將顯著受益。從特高壓相關公司的業績彈性來看,公司營收和利潤相對于特高壓的彈性較大,特高壓建設的順利推進,將使公司盈利增速步入快車道。如果國家電網“5縱5橫1環網”特高壓交流以及27回特高壓直流能夠順利推進,將有望釋放100億左右絕緣子市場空間,特高壓對公司業績的影響將持續,我們判斷從2015年開始特高壓產品開始放量,2016年提速,2017年進入高峰。

公司“類國企改革”提升效率進程中,2015年后將進入效益兌現期

公司是國有企業改制而來,過重的人員負擔對公司的盈利形成制約。從公司員工的年齡結構來看,能很清晰看出公司員工結構老化,制約了公司效率的提升,但是這種狀況正在發生很大變化,41-50歲的員工最近兩年大幅減少,人員下降208,而51歲以上員工已經到了正常退休年齡,按照正常退休將推向社會養老,公司不用承擔額外負擔。

通過外延擴張優化資源配置,大連工廠專注于特高壓、超高壓產品生產

公司從前年開始就在積極布局低端產能轉移,去年公司在外延擴張上終于開始落地。把低端產能轉移到外地,一方面可以保證中低端產品開始成為盈利增長點,不會成為拖后腿因素,另一方面大連工廠定位于高端將能有效保證在特高壓建設放量后高端產品的產能不會成為制約因素。

盈利預測、估值與評級

我們認為,在公司熱高壓產品業績放量、管理效率提升、外延擴張優化資源配置等多因素共振下,2015年開始公司業績將步入反轉期,2016年業績開始爆發,成為特高壓相關公司中繼平高電氣、許繼電氣、中國西電后又一迎來業績反轉確認的公司。綜合估算公司2014-2016年EPS分別為0.14、0.35、0.76元,對應的PE分別為112.1倍、45.6倍、20.9,首次給予公司“推薦”評級。

風險提示1)特高壓低于預期的風險2)收購公司盈利不及預期的風險