【FOF展望】首批FOF被受理 產品線齊全公募具天然優勢

每經編輯｜李蕾    

每經記者 李蕾 每經編輯 隋丕寧

隨著監管機構正式受理首批公募基金FOF（FundofFund）產品，在起跑線上準備已久的公募FOF終于等到了發令槍清脆的聲音。從2016年6月17日監管層對《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》公開征求意見，到9月23日正式發布《公開募集基金中基金指引》、10月發布關于FOF基金經理注冊登記有關事項的通知，再到最近的接受產品申請以及正式受理，井井有條卻又緊鑼密鼓，公募FOF的身影正在漸行漸近。

當下，各家基金公司對第一只FOF的爭奪戰正酣，市場和投資者則對于產品采取的策略更為關心。在多位業內人士眼中，只在某單一領域出眾的基金公司不一定能做好FOF業務，反而是產品線齊全、業績排名平均或靠前的這類公司“或許能做出一盤好菜”。

公募基金搶奪“頭啖湯”

近年來，公募基金市場缺乏創新變革、略顯沉悶是一個不爭的事實，也正因如此，FOF即將面世的消息才點燃了基金公司、行業人士和廣大投資者的熱情。在公募基金18年的發展歷程中，FOF產品的推出也將畫上濃墨重彩的一筆。

來自中國證券投資基金業協會的數據顯示，截至2016年11月底，我國境內共有基金管理公司108家，旗下管理的基金共有3657只，公募基金資產合計8.74萬億元，并且還處于快速增長的階段。

有業內人士測算，在基金行業發展更為成熟的海外市場，FOF基金規模可以占到其公募基金總規模的8.5%。相比之下，我國FOF總規模占基金投資比例不足2%。如果按這樣的比重來測算，未來至少還有8000億元的市場空間。對于當下競爭已呈白熱化的公募基金行業來說，這無疑是一片相當可觀的藍海。

無論是從公募基金行業的發展階段，還是從投資需求演變的角度來說，FOF產品都呼之欲出。南方基金在給理財不二牛（ID:buerniu5188）的回復中也表示，由于“資產配置荒”時代來臨，單一資產類別主動型資產管理的業績逐漸趨于平庸，市場的不可預測性也在提高擇時難度，資產管理長期的收益更多地取決于資產配置能力，FOF應運而生。

“FOF最大的價值就是資產配置。”該公司指出。

另外，為搶做國內第一只公募FOF產品，各家基金公司也卯足了勁，正如一家滬上基金公司投研部人士告訴牛妹的：“第一只多有噱頭，好賣，也會在中國基金史上留下自己的身影，意義大于實質。”

11月監管部門開始正式接受公募FOF產品申請，一時間多家基金公司紛紛上報申請，一看就是“有備而來”。而從監管機構目前公布的受理情況來看，共有21家公司申報了33只公募FOF產品。其中南方基金、易方達基金、前海開源基金、建信基金、華夏基金、招商基金、上投摩根和匯添富基金等8家公司各申報了2只，而申報數量最多的廣發基金和長盛基金則各自上報了3只FOF產品。

公開資料顯示，該類基金審批將走普通程序，審核期限為6個月，也就是說首批FOF基金獲準發行時間將在明年6月初。

絕對收益產品或成主力

如果說誰能成為第一只公募FOF是目前市場最大熱點，那這些產品采用什么投資策略就是緊隨其后的關注點。

有業內人士表示，FOF的實質是幫助投資者一次買“一籃子基金”的基金，通過專家二次精選基金，有效降低非系統的風險。如何進行基礎資產的選擇和配置，對于FOF策略的設計和構建尤為重要。

通過查閱公開資料以及與基金公司的深度交流，理財不二牛了解到，雖然也有偏股型FOF獲得了受理，但首批上報并獲受理的產品以低風險的絕對收益類產品為主。

南方基金方面就告訴牛妹，其按照設計思路和投資范圍將FOF分為配置型（多類基礎資產組合投資）和策略型（以單一資產配置為主），其中配置型FOF是主要策略，按照不同的投資思路分為多資產配置型FOF、目標風險FOF以及目標日期FOF，“多資產策略的設計初衷在于風險分散，而目標風險和目標日期策略的設計初衷在于風險偏好”。

華夏基金資產配置部人士也對牛妹透露，該公司已經抽調了各部門業務骨干組成專門負責FOF業務的資產配置部，“我們目前的FOF產品會以明確的目標風險作為投資目標，出發點是控制風險。對于不同的風險目標產品，它的風險收益特征會差異很大，風險最低的產品很接近絕對收益產品”。

既然如此強調風險控制，各家公司也是在這上面下足了功夫。以上述兩家公司為例，南方基金制定了FOF資產管理制度，對事前、事中和事后的投資運作提供制度保障，而華夏基金的風險控制“主要是通過FOF的流程化管理以及定性與定量結合的方式，在每一個投資流程節點都會以風險控制作為基金組合的第一目標”。

如一位資管行業資深人士所說，“通過FOF的方式投資一級市場和二級市場，最后的目的都是希望平滑風險、穩健收益，讓投資更加可持續。”

“大而全”或優于“小而美”

雖然目前公募FOF的申報正在如火如荼地進行中，高漲的熱情讓人對首批產品相當期待。也有不少業內人士對此保持了謹慎觀察的態度。

根據華寶證券的研究分析，國內FOF基金存在以下幾大弊端：多數FOF還是投資股票，收益并不理想；當前FOF的主要資金來源多為銀行理財資金；許多FOF產品只投資結構化產品的優先級，缺乏大類資產配置邏輯和策略；全市場產品綜合評價、倉位調整、宏觀研判、配置策略等均處于缺位狀態等等。

從目前的情況來看，出于對調研可行性等方面的考慮，多數公募基金還是偏向于內部FOF的形式。濟安金信評價中心主任王群航直言，目前基金公司普遍計劃發行內部FOF，“因為發外部FOF需要去別的公司調研，這中間的協調其實是個很嚴重的問題”。

某大型公募基金投研部人士也告訴牛妹，在基金投資方面更傾向于選擇自家管理的公募基金，因為“我們可以較好地觀察、理解這些基金，了解基金經理的投資風格、投資策略，便于做出更優的投資決策”。

正因如此，上述資管行業資深人士指出，產品線豐富和種類全的公司在FOF產品的設計、發行、運作上具有先天優勢，“大而全”或優于“小而美”。“有的公司可能股票型基金特別好，但不一定能做出來好的FOF。那些產品種類齊全的公司，哪怕業績不是最突出，反而能做出一盤好菜。”

除此之外，不同類型的基金產品凈值公布時間不同、雙重管理費、系統改造等問題都還需要公募們在設計、發行FOF產品的過程中逐一解決。

不可否認的是，雖然不確定性因素仍有很多，但FOF產品的推出仍然具有里程碑式的重大意義。華夏基金在給理財不二牛的回復中指出，公募FOF最重要的意義在于“將幫助投資者理清投資目標、篩選基金產品，構建中長期滿足投資者資金配置需求以及基金選擇需求，逐步加強投資者對資產配置理念的認知以及長期投資的方式，提升投資者成熟度、壯大機構投資者規模”。