每經專訪│獨家揭秘周星馳首次與內地股權合作始末

每經編輯｜蓋源源    

每經影視記者 蓋源源

每經影視編輯 杜蔚

周星馳監制的電影《西游伏妖篇》，在2017年春節檔上映首日卷走3.55億元票房，創下中國電影史單片單日票房紀錄。截至2月8日21:00，該片票房15.2億元，領跑春節檔。在該片上映前20余天，周星馳先生與新文化（300336）及其關聯方做了一筆大買賣，出讓自己的公司PREMIUM DATA ASSOCIATES LIMITED（簡稱PDAL）51%股權，價值13.26億元，并簽下四年業績對賭，凈利潤總承諾達10.4億元。

▲截至2月9日21時許《西游伏妖篇》票房為15.49億元（CBO中國票房/圖）

PDAL此前并未參與出品周星馳的電影，整體估值達26億元。周星馳與內地資本首次深度合作，導演的到底是怎樣一幕戲？正在熱映的《西游伏妖篇》又將為PDAL貢獻多少凈利潤？

帶著上述諸多疑問，每經影視（微信號：meijingyingshi）記者獨家對話新文化副總經理、董秘許彬，首次詳細披露新文化綁定周星馳的臺前幕后。

每經影視：能否具體介紹一下PDAL的業務情況？PDAL 2015年的營收和凈利潤分別為117.37萬元、34.84萬元，但2016年這兩部分數據有明顯飛躍，2016年1~9月營業收入8117.51萬元，凈利潤為6418.5萬元。

許彬：PDAL成立于2002年，此次投資之前是周星馳先生100%控股的公司，一直有業務開展，比如與其他公司進行電影項目海外發行、共同開發電影項目等，同時包括一些藝人培訓和經紀業務。2016年前三季度的營收主要來自于《美人魚》電影的新媒體版權銷售，產生6000多萬的凈利潤。在此基礎上，PDAL未來的利潤主要來源于周星馳電影項目的投資權及其電影IP未來的授權業務，比如西游系列、《美人魚》IP的多元化開發。同時，周星馳先生擔任主控人員或主創人員（包括但不限于導演、編劇、制片人、監制）的電影、電視類作品，PDAL有不低于20%的投資權，這也包括一些外部項目。

▲2016年周星馳導演的《美人魚》成為了中國票房史上的冠軍

每經影視：在《西游伏妖篇》之前，周星馳先生的電影基本都是他的另一家公司星輝海外出品，PDAL并沒有參與過。新文化為何收購PDAL而非星輝？

許彬：周星馳先生的相關公司中，星輝是以內容投資為主，比高集團（08220,HK）以院線業務為主。比較早期的電影項目如《大話西游》《功夫》等，周星馳先生主要作為演員或導演的角色參與，同時他也是主要股東之一，但并不完全擁有相關作品的版權。從2013年的《西游降魔篇》開始，周星馳先生開始意識到版權的重要性，開始掌握所有電影的版權。

周星馳先生是星輝海外的主要股東，但由于星輝海外股權相對分散，里面資產所有權也相對比較分散，新文化參與其中比較復雜，所以選了PDAL這一周星馳先生100%持股的公司，操作層面更加便利和簡單。

每經影視：周星馳開始100%掌握自己電影的版權，這為PDAL運作電影IP授權、開發等業務打通了障礙。但想要買周星馳先生公司的資本不在少數，新文化如何最終達成與周星馳先生的合作？

許彬：新文化在2015年投資過電影《美人魚》，和周星馳先生合作比較順利，在此基礎上2016年一直在談電視劇《美人魚》的合作。新文化集團有自己的業務和資源優勢，內容板塊以電視劇為主、結合電影和綜藝節目的投資制作，渠道端擁有國內最大的戶外廣告大屏（LED）業務，并且參與投資了諸如小度互娛（原百度視頻業務）這樣的互聯網視頻平臺。周星馳本人聚焦電影業務，非常專注，他個人此前并未涉足電視劇、綜藝業務，我們提出IP多元化開發的思路，并且提供互補性的資源支持，雙方在這方面達成了一致。比如在《美人魚》電影系列開發的基礎上，我們共同開發電視劇和綜藝節目，同時如果有可能未來也可以嘗試開展線下衍生開發、互動娛樂等業務。

▲2013年周星馳導演的《西游降魔篇》收獲12.46億元票房（CBO中國票房/圖）

周星馳先生從《西游降魔篇》開始與內地公司加強合作，并且以項目制為主。新文化在IP開發合作的基礎上提出雙方在資本層面進行全方位合作的想法，獲得周星馳先生的認可，開始推進投資事宜。新文化最終能夠實現投資，一方面在于思路一致、業務資源互補，同時我們也比較尊重周星馳先生在電影創意、制作方面的獨立性。

每經影視：PDAL做出了四年的業績承諾，其中2016年凈利潤目標不低于1.7億元，依靠什么完成？

許彬：四年均是香港財年下的業績承諾，2016財年從2016年4月1日至2017年3月31日。余下的凈利潤主要來源于正在上映的電影《西游伏妖篇》，該電影我們預期最終票房能夠達到16~18億元左右，能夠有不錯的收益，且PDAL投資比例高于20%。另外不能忽略的是，《西游伏妖篇》的新媒體版權銷售價格比較理想，基本是利潤增量。所以，我們判斷完成業績承諾概率較高。

每經影視：《西游伏妖篇》的出品方多達21家，創下國產片投資方數量之最。PDAL和新文化均在其中，投資比例分別是多少呢？哪家公司是這部電影的主投方？

許彬：主投方是PDAL，參與聯合出品的有幾種類型的公司，包括院線公司如浙江橫店、廣州金逸等，貓眼、淘票票這樣的在線票務公司，中影等影視公司，以上企業均在國內電影行業擁有較強的產業資源。除了PDAL，其他參與者的投資比例差異較大。新文化主要以保底和聯合出品的方式參與《西游伏妖篇》。

▲《西游伏妖篇》的口碑差強人意，在豆瓣電影的評分為5.8分

每經影視：《西游伏妖篇》開畫前，坊間傳聞保底高達30億元，超過了《美人魚》。新文化保底的情況是怎樣的？

許彬：保底規模在15~20億元之間，跟去年的《美人魚》差別不大。我們判斷周星馳先生的西游和美人魚系列電影盈利的概率較高，區別在于盈利的多少。目前看《西游伏妖篇》票房雖然沒有達到《美人魚》的票房水平，但依然可以實現一定的盈利。

每經影視：2016年在《美人魚》之后，中國電影市場的保底發行基本失敗，新文化敢于高票房保底《西游伏妖篇》，而且據了解是唯一一部春節檔保底影片，還是挺有魄力的。

許彬：影片保底與否本質上取決于對品質的專業判斷。高品質的電影相對稀缺，2016年超過10億元票房的電影只有10部，超過15億元票房的電影只有兩部；票房15億元以上的電影其盈利確定性相對更高一些。新文化選擇跟周星馳先生合作的關鍵在于，基業常青的電影人是稀缺資源，成龍和周星馳是兩位僅有的在20年以上時間跨度上仍能夠保持持續創作，并具有較強商業盈利能力的電影人。

每經影視：相比《美人魚》《西游伏妖篇》創下單日單片票房紀錄后，票房曲線一直高開低走，從豆瓣評分來看口碑一般，有的觀眾甚至說“從此星爺欠我們一張電影票”。這似乎對該片的最終票房影響較大。

許彬：這是兩種類型的片子，《西游伏妖篇》是“大話西游”系列的延續，往往會有一些情節的延續和深度的挖掘，需要觀眾更多的思考；《美人魚》則是新創作的純娛樂合家歡類型，將這兩個系列等同看待可能也不太合適。

2013年的《西游降魔篇》票房12.46億元，《西游伏妖篇》票房如果最終達到16~18億元的規模，從一個系列電影的角度看依然可視為是比較成功的。以上兩部“西游”中有許多元素取自于并且忠實于原著小說《西游記》，其中會有一些暗黑的色彩，也對小說進行了一定程度的深度挖掘和解構，走的是特效大片路線。純娛樂的《美人魚》確實也更加適合春節檔合家歡的消費需求。

每經影視：《西游伏妖篇》目前來看是盈利的，周星馳也會將后續作品的投資權等裝入PDAL。據新文化對PDAL的收購情況，PDAL整體估值26億元，這個估值是否合理？

許彬：根據我們公告披露，上市公司出資10.40億元占40%股權，PDAL約26億元估值，雙方是在2016年底洽談這次投資，需要綜合考慮兩年的業績與估值，即2017動態PE和2016年靜態PE。2016年靜態PE約15倍，2017年動態PE約12倍，與業內同類并購相比估值比較合理。

▲據CBO中國票房顯示，《功夫瑜伽》《乘風破浪》的單日票房均高于《西游伏妖篇》

每經影視：據收購案相關情況，新文化以10.4億元間接獲得周星馳作品8%的投資權，據此估算周星馳品牌價值78~130億元之間，這個估值是否合理呢？公司認為，周星馳IP價值幾何？

許彬：這種算法并不是特別合適。上市公司并購一般情況是收購100%股權對賭3~4年，其中3年對賭較多。新文化此次投資完成后，上市公司與實際控制人共同持股51%，周星馳持股49%，業績承諾期為四年，且4年累積利潤占整體估值超過40%。周星馳先生持股49%這也是他個人的想法，源于其對自己作品的認真負責，同時也有利于雙方進行更長周期的合作。

此次合作的基礎是我們對周星馳先生在電影業務上的商業化變現能力很有信心，從上世紀90年代到2000年代再到2010年代，每個10年他都有新的提高和創新，這是我們非?？粗氐?。而且此次投資并不是簡單的買利潤，給上市公司帶來的增量更有價值，一方面在IP基礎上做多元內容的開發，比如《美人魚》電視劇、綜藝節目等項目，這些都有望為上市公司帶來增量收益；同時周星馳先生及其IP帶來的新文化產業資源整合能力的提升，所蘊含的潛在價值，則無法進行數據化的衡量。

每經影視：眾所周知，周星馳IP的影響力很大，2017年除了電影《西游伏妖篇》，公司還將對周星馳先生的IP做那些方面的多元化開發呢？

許彬：電視劇《美人魚》正在開發，按照頂級劇的水準籌備，周星馳先生將擔任監制。劇本由雙方團隊共同打造，劇本、創意等周星馳都有較為深度的介入，這也是他擔任監制的前提。

▲電影《美人魚》豆瓣評分為6.9分，不知道拍成電視劇、綜藝后能否得到觀眾的認可

我們與國內主流視頻網站進行了初步接洽，各網站對該劇的興趣比較大，預計最終單集價格有希望達到千萬的水平?！睹廊唆~》綜藝節目也是由新文化主控開發，目前與國內一線衛視洽談合作，計劃今年制作并實現播出。

《美人魚》IP系列開發會有比較多的創新，此前IP多元開發時，電影、電視劇之間一般相對獨立相關性較弱，我們希望《美人魚》IP下各系列內容能夠在世界觀、故事情節、演員等方面打通，真正實現IP的系統化開發打造。