MSCI擬推新框架 A股“入摩”概率過半

每經編輯｜每經記者 黃修眉 楊建 每經編輯 賈運可    

每經記者 黃修眉 楊建 每經編輯 賈運可

今年6月，A股將第四次沖關MSCI指數，全球投資者拭目以待。就在昨日（3月23日），MSCI公司對外證實，將對A股納入其一系列指數體系的框架進行調整，并提出一項有關將中國A股納入全球指數的縮小化方案，目前該方案正在向市場參與者征求意見。

《每日經濟新聞》記者梳理MSCI官方新聞文件發現，此次MSCI提出的方案與之前相比有三大不同：一是外資進出框架從此前的借道QFII/RQFII(合格境外機構投資者/人民幣合格境外機構投資者)，變更為滬港通、深港通等“互聯互通”機制；二是將A股納入股票數量從448只減少到169只；三是調低此前建議的A股在MSCI中國指數以及MSCI新興市場指數中的權重。

有分析指出，新框架體系將掃除A股納入MSCI指數的一些障礙，A股“入摩”概率增至50%以上。此外，有私募人士分析指出，如果MSCI公司前述方案最終落實，將對A股投資風格產生影響。按照前述方案，MSCI公司建議只納入可通過滬港通和深港通買賣的大盤股，因此藍籌或者基本面好的股票表現會越來越好，而小盤股、概念股或面臨下跌壓力。

擬改變外資進出渠道

記者在MSCI官方新聞文件中發現，QFII/RQFII機制對投資者的資格、每年總投資額度、資產規模、每日/每月資金流動額度和時間都有相應限制，而除開滬港通和深港通每日南下北上的額度限制外，互聯互通機制沒有其他方面的要求。但有所不同的是，QFII/RQFII機制能投資上證所、深交所的所有股票，而互聯互通機制則只能投資相應的1480只標的。

對此，MSCI公司在相關文件中解釋稱，在去年6月MSCI認為“QFII月度贖回規模不得超過境內資產20%規定”限制了資金流動，這是阻礙A股納入其指數體系的一大原因。目前，MSCI認為該制度暫未有新的變化。此次框架變化中，擬將資金進出渠道改為互聯互通機制。

香港第一上海證券首席策略師葉尚志在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，“MSCI提出新框架后，便利解決了外資進出A股的問題，我們估計MSCI納入A股的概率可以增加至50%以上。”葉尚志指出，舊的設計是資金通過QFII和RQFII進出，但是這些渠道的申請相對互聯互通機制來說，沒有那么公開透明。

“新框架體系確實會提升A股納入MSCI指數的幾率。”華富嘉洛證券有限公司投資部業務董事陳倪霖向記者表示。

值得注意的是，在整體框架的變化下，MSCI公司對A股納入其中國指數和新興市場指數作出相應調整。比如，將股票數量從去年提議的448只減少到169只，縮減比例達62.3%。此外，MSCI建議只納入可通過滬港通和深港通買賣的大盤股，計劃將A股在MSCI中國指數的建議權重從3.7%降至1.7%，在MSCI新興市場指數中的權重從1%降至0.5%。

此外，在MSCI公司的新方案中，A股行業權重占比變化較大。增加最多的是消費類權重，從6.4%增加到9.8%。金融權重大降5個百分點，從27.5%下降到22.5%。

與此同時，MSCI公司也在文件中提出了A股納入MSCI指數仍面臨的挑戰。其表示，A股停牌股票數量迄今依然是全世界最高的；QFII每月資本贖回不超過上一年度凈資產值20%的額度限制尚存；關于所有標的中包含A股股票的金融產品在海外上市必須得到交易所審批通過的規定MSCI公司仍在與中國管理層討論；MSCI公司正在和中國外匯管理部門商議，努力解決與A股相關的金融產品前置審批問題。

B股受沖擊一度大跌

值得注意的是，周四B股指數突然破位下殺，盤中跌幅一度逼近4%，尾盤略有回升，最終收跌1.75%。

對此，有私募人士表示，這與MSCI擬對A股納入其全球指數的框架進行調整有關，因此舉將提升A股被納入MSCI指數的概率，B股存在的必要性進一步下降。同時，MSCI新方案也會對市場投資風格產生影響，價值股將受青睞，而殼資源、題材股估值將加速收斂。

比如，北京大虎資本范海峰就表示，B股是外資投資A股的一個渠道，未來外資若可借道滬股通、港股通等投資A股，B股有被邊緣化的風險。廣東辰陽投資也表示，從MSCI方案來看，國際投資者對中國市場的配置將集中在流動性更好的A股，流動性不足的B股必然會受到一定沖擊。對于納入MSCI的標的，該機構判斷，會有長期的指數基金跟蹤配置，不過因為標的市值規模都比較大，流動性充足，因此對于個股短期影響有限。

旭誠資產陳贇則向《每日經濟新聞》記者指出，昨日B股暴跌有幾方面的原因：一是其市場流動性本身較差，容易受到大單影響；二是A股經過一波上漲積累了一定的獲利盤，B股受到了A股近期調整的影響；三是B股前期獲利盤較大后，有技術回調需要；四是受到MSCI前述方案影響。

A股投資風格或生變

那么，如果MSCI前述方案最終落實，對互聯互通標的將產生什么影響呢？

對此，北京清和泉資本表示，這對互聯互通的藍籌股構成實質性利好，因為MSCI新方案中建議只納入可以通過滬港通和深港通交易的大盤股。此外，隨著新股越來越多，過去炒小市值股票的做法料會逐漸消失。未來，A股表現會跟港股越來越像，藍籌或者基本面好的股票表現也會越來越好。未來港股將加速與A股接軌，資金將保持南下，趨勢已經形成。對于港股，建議關注大型股和中性股，因其投資風險較小；對于A股，具有真正投資價值、行業稀缺、品牌突出、產品獨特的公司將得到估值溢價，而殼資源、題材股估值將加速收斂。

陳贇向《每日經濟新聞》記者指出，若未來A股最終被納入MSCI指數，并且MSCI前述方案最終落地，初始或促使約200億美元資金關注A股及港股市場。首先將利好以金融為代表的大藍籌板塊、消費等白馬股，其次是估值相對便宜的價值型成長公司；第三是具有稀缺性的標的，如A股市場特有的白酒股、中醫股、軍工股，港股市場特有的博彩股將大受市場歡迎，A股相關標的也會受到市場青睞。

廣東辰陽投資表示，目前A股市場存在一種趨勢，就是A股港股化，或者美股化。對于投資者來講，未來利潤會更多來自于公司的成長增值以及整體市場的平穩發展。此外，通過滬港通、深港通投資A股的香港機構與QFII的風格基本一致，都是以消費類股和行業龍頭股配置為主。

北京清和泉資本則指出，隨著港股通開通，很多內地投資者被港股吸引。目前內地資金占（港股）總成交的4%左右，未來將緩慢提升。當前可優先考慮兩類機會，一類是A/H股中折價的公司，另一類為同類型、同行業、同質地估值便宜的個股。A股市場，可優先關注價值股，特別是受港資重點關注的，具有獨特性、稀缺性、品牌性的優質公司。