華興私募股權基金杜永波：2017看好三大投資方向

每經編輯｜每經記者 李蕾    

每經記者 李蕾  每經編輯 肖鴻月

經歷了2014年、2015年的高速狂飆，2016年國內投融資進入了一個略顯漫長的調整期，這一年也被諸多業內人士稱為“資本寒冬”，頗有些肅殺的意味。進入2017上半年，雖然投融資無論數量還是規模都有所抬頭，但投資主題的千變萬化、監管的收緊等因素也都對這個市場帶來深刻影響。

對此，華興資本董事總經理、華興私募股權基金合伙人杜永波是怎么看的？華興資本如何看待此后幾年國內的投資市場？旗下直投基金又有哪些看好的投資方向？在“諾亞財富2017首屆重慶兩江財匯高峰論壇”現場，杜永波接受了《每日經濟新聞》記者的專訪。

談投融資市場回溫：市場估值水平恢復合理

杜永波不喜歡把2016年叫做資本“寒冬”的提法，相比之下，他更愿意把這個過程稱為“回歸”或者“調整”。

“一級市場有個規律，如果行情特別好的時候，什么樣的企業都能拿到錢；如果出現調整，好的企業照樣也可以拿到錢，不過可能一些在行業里相對處于二三流的企業，就沒法得到資本的支持了，使得大家感覺寒冬來了。但這其實是一個回歸價值本身的過程。”

2016年整個市場的成交額直線下降，杜永波認為這其實是因為很多公司在前一年的狂潮之后看不清楚方向了。

“大家手里其實都有錢，基金募集的量也非常大，但都在觀望，等到今年上半年覺得市場估值體系已經回到一個合理的水平時才開始出手。因此我們看到，在一段時間的壓抑后，2017上半年出現了一個小爆發期。還有另外一個原因在于，移動互聯網時期能夠產生的大的機會都已經出來了，整個移動互聯網的流量開始穩定，獲取新用戶的成本變得很高。所以整個2016年大家都在觀察突破點究竟在哪里，直到第四季度以共享單車為代表的項目出現，大家看到了一些物聯網和大數據的影子。可以說是創業者的突破和資本的動作結合起來，共同使得2017年上半年創投市場出現了抬頭的跡象。”

談減持新規影響：“松了一口氣”

5月27日，監管機構發布了《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，在保持現行持股鎖定期、減持數量比例規范等相關制度規則不變的基礎上，專門重點針對突出問題，對現行減持制度做進一步完善，有效規范股東減持股份行為，避免集中、大幅、無序減持擾亂二級市場秩序。

杜永波說，自己看到這則新規的第一反應是“松了口氣”。

多位業內人士告訴記者，在此前IPO加速的背景下，很多私募股權基金都搶著去投資Pre-IPO的企業，使得其估值出現了水漲船高的情況。“基本都在20倍以上，甚至有的出現了一二級市場價格倒掛的現象，有點過于瘋狂了。”

杜永波也表示，這樣做的公司通常瞄準的都是一二級市場的價差，“整個私募股權投資還是存在一些泡沫的，特別是一些基金在企業上市之前一把投進去、之后盡快退出來，賺個價差。不但沒什么技術含量，反而還容易把這個市場搞亂，最后出現劣幣驅逐良幣的情況。”

在他看來，減持新規的出臺反而證明華興資本一直以來的堅持是對的，“不要去追逐市場上那些熱點，應該真正投資到有價值的企業”。

他同時表示，之前相對來說退出會更加靈活，更多是基于對企業未來價值和基金期限的一個判斷，而按照新規的要求則需要提前幾年就開始考慮退出，“這個就需要我們PE機構去進行調整”。

談看好的主題：消費升級、產業變革、技術創新

杜永波在多個公開場合都提到，下一階段新經濟領域的結構性投資機會主要在消費升級、產業變革、技術創新等領域。

本月中旬，摩拜單車宣布完成超過6億美元的新一輪融資，華興私募股權基金也早已入局摩拜。在杜永波看來，這是消費升級的表現，但更是技術驅動下的變革。

“去年下半年出現的很多共享類項目都有一個共同的驅動力，就是移動支付。過去這些年，中國互聯網行業以模式創新為主，接下來將進入技術創新為主的階段。”

這也是華興私募股權基金當下重點關注的方向。杜永波透露，該公司今年上半年已經投資了互聯網教育、人工智能和大數據等領域的多個項目。

在談到未來幾年的市場發展趨勢時，他首先表示，未來幾年可能會進入信貸緊縮的周期，從資金的供給面會比較緊張、流動性降低，所以“資產價值可能會回落，從投資來說這是個好事”。

不過另一方面，其中的“坑”也會變多，因為投資主題可能會出現分散化趨勢。“整體上來講，未來這兩三年的熱點或許會比較分散，投資界都在積極思考、觀察最大的浪潮是什么。比如有可能是人工智能，但在這個領域是不是還能產生幾百甚至上千億級別的企業，還需要我們在過程中繼續去思考、發掘。”