控股同洲電子，小牛龍行在下一盤怎樣的棋？

 靴子終于落地。10月27日，同洲電子（002052）發布了詳式權益變動報告書，創始人袁明將通過協議轉讓的方式將持有的上市公司1.23億股票轉讓給轉讓深圳市小牛龍行量化投資企業(有限合伙)(以下簡稱“小牛龍行”)名下予以執行。至此，同洲電子告別袁明時代。

然而，伴隨著同洲電子控制權和實際控制人的變更，市場有說法稱，小牛龍行此舉有可能將旗下的金融資產裝入上市公司。對此，筆者詳細梳理了一系列公開信息后發現，上述猜測其實經不起推敲。

此外，小牛龍行實控人系小牛資本董事長彭鐵曾在公開活動中指出，實業是社會經濟發展的基本，金融的本質是服務實業發展。而有接近彭鐵的人士也證實了其說法：“彭鐵接盤同洲電子的目的并不在于外界傳言的‘類金融企業借殼上市’，反而持續發力主業的趨勢較為明顯。”

控股是為了借道上市？猜測不切實際

經歷了一系列的股權轉讓、資產剝離后，小牛龍行結束了持續一年有余的同洲電子控股權懸而未決一事。但與此同時，小牛龍行的進一步動作也讓市場對其有諸多猜想——彭鐵或將借道同洲實現小牛系上市？而10月25號的籌備轉讓公告發布后，輿論也再次將這一猜測推到了風口浪尖：小牛龍行接手后，有沒有可能裝入旗下的金融資產呢？

公開資料顯示，近年來，小牛資本旗下的金融平臺搭上行業發展的順風車，已經發展為華南區規模最大的網貸平臺之一，成長空間十分值得期待，這讓市場傾向認為小牛資本或有意“曲線借殼”。

不過，筆者梳理公開信息后發現，上述猜測其實經不起推敲。首先，IPO審核標準就是第一道攔路虎。

根據相關規定，我國企業在境內上市，需連續三年以上盈利。值得注意的是，目前國內互金企業很少能達到這一嚴格的財務標準。按照《上市公司重大資產重組管理辦法》，小牛資本未來12個月內若一次性或分批向同洲電子累計置入超出其2015年資產總額的資產時，將構成借殼上市，審核標準趨同于IPO審核標準。

雖然互金公司近年來發展迅猛，但上市之路卻異?？部?，此前國內P2P企業沖刺A股的折戟者也不在少數。

2015年6月，紅嶺創投董事長周世平透露已經收購一家上市公司，有媒體進一步報道稱，其收購的上市公司為三元達，收購完成后其將占股30%。市場一度將這一消息解讀為紅嶺創投將借殼三元達。隨后，周世平本人澄清說收購三元達為周世平董事長個人行為，與紅嶺創投無關。今年7月，三元達在公告中明確聲明：“目前紅嶺創投為公司實控人周世平控制的公司，公司未來12個月內無與紅嶺創投進行重大資產重組的計劃或安排。”

其次，監管的認可是滿足上市合規性的必要條件。雖然《意見》、《最高法》等監管政策接連出臺，預示著P2P正式得官方肯定以及關注，但目前監管細則仍未出臺，監管部門對互金深度整改依然進行中，從最新的政策信息提出的“金融行業應定位于實體經濟”思路來看，短期內類金融企業在境內上市仍不切實際。

同洲電子回歸主業穩定發展

種種跡象表明，小牛龍行向上市公司裝入P2P資產已經絕無可能，那么，彭鐵控股同洲電子又在下怎樣的一步棋呢？或許我們能從公開信息中得到些許蛛絲馬跡。

公開資料顯示，同洲電子成立于1994年，于2006年成功登錄深交所。公司屬于數字視訊行業，主營業務為全業務融合云平臺、數字電視終端軟件及終端設備、寬帶網絡接入設備、IPTV終端、OTT終端及數字電視前端軟件及前端設備等的研發、生產與銷售，以及與智慧家庭、電視互聯網相關業務開發、集成和運營。

公司目前的主要產品為廣電全業務融合云平臺、數字電視終端軟件、數字電視終端設備、數字電視一體機、寬帶網絡接入設備、IPTV終端、OTT終端及數字前端設備等，以及與智慧家庭相關的增值業務的開發、集成和運營。

然而，伴隨著近年來IPTV 和OTT業務的沖擊，有線電視行業的生存環境越來越嚴峻。在大環境不佳的背景下，2016年同洲電子年報業績出現了虧損。不過，2016年年報中同時也顯示，公司會根據既定的發展戰略和業務規劃開展工作，將主要經營力量回歸到傳統機頂盒業務上來。而同洲電子官網也表示，近一年多以來，公司在海外多個國家開拓業務。

優化的效果很快顯現。筆者注意到，同洲電子2017年1季度盈利149萬元，資金緊張狀況逐步得到緩解，客戶訂單較上期有增長；而截止今年3季度，同洲電子的營收、利潤也有了非常大的變化，其中，就貨幣資金而言，公司該科目共有4.79億元。

事實上，這同洲電子業績的向好發展也代表了公司未來堅持主業的可能性很高，并且，經過多年的持續發展，同洲電子已經技術上形成壁壘，在渠道上有著多年沉淀，市場占有率較高。

此外，據同洲電子內部人士透露，2017年圍繞智慧家庭領域，同洲電子除了發展原有數字電視業務外，圍繞這領域還有一些投資并購動作。“同洲回歸主業趨勢已經很明顯了，而外界猜測同洲電子會成為小牛系上市的殼資源的可能性比較小。”

筆者注意到，小牛龍行實控人系小牛資本董事長彭鐵曾在公開活動中指出，實業是社會經濟發展的基本，金融的本質是服務實業發展。截止目前，同洲的電子管理團隊和主營業務都沒有出現較大變動，而且在主營業務上發展也比較積極，三季報顯示全年有可能實現扭虧為盈，這在一定程度上也符合彭鐵所言的“支持同洲目前的產業升級”。

此外，有接近彭鐵的人士也表示，彭鐵接盤同洲電子的目的并不在于外界傳言的“類金融企業借殼上市”，反而持續發力主業的趨勢較為明顯。

值得一提的是，作為深耕行業多年的龍頭企業，同洲電子深諳“內容為王”的重要性，廣電系統擁有的影視內容一直是網絡媒體、新媒體尤其是電信運營商們的垂涎之物，而背靠“國家廣電系統”這顆大樹的同洲電子已經與廣電系統已有十多年的戰略合作，這也使得它能夠優先擁有更多的內容資源。

上述說法也得到了市場投資人士的認同，“市場只知道同洲機頂盒以前做的好，其實同洲與廣電系也有深入的合作，目前二級市場廣電系個股整體處于價值洼地。”根據公開資料顯示，同洲電子與廣電系統一直以來具有深度長期的合作關系，并且同洲電子擁有一千多項專利和專利申請權。

“關注過廣電系股票的投資人對同洲電子都不陌生，曾經的龍頭。這次股東更換其實對于同洲來說可能是一件好事，目前可以肯定的是，對于連年業績不佳的同洲電子來說，從袁明時代徹底剝離，轉而回歸優勢主業，才能更好把握未來的發展機會”。市場投資人士進一步分析稱。

值得一提的是，公告發布后，同洲電子連續2天“一”字漲停，市場的反饋從側面佐證了市場對此次股權受讓的態度是積極的。

（本文不構成任何投資建議，投資者據此操作，風險自擔。）