匯添富基金韓賢旺：2018年經濟周期的傳統和新變化

每經編輯｜每經記者 宋雙    

每經記者 宋雙  每經編輯 肖鴻月

2017年，資本市場有一場關于經濟新周期的爭論。其實過去很多年，中國的投資者一直從經濟學借用各種名詞作為熱門話題，這次也是一個縮影。人口紅利、劉易斯拐點和影子銀行等，都曾是一個階段的熱門詞匯。資本市場用得最多的則是，以康氏周期波為核心的各種周期分析。

在匯添富基金首席經濟學家韓賢旺看來，經濟周期本身就是一個漸變的過程，有其傳統也不斷有變化；從這個時點，展望2018年全球宏觀經濟周期的變與不變，對行業配置很有意義。

首先，全球經濟長期增長率和通脹預期下移，打破僵局的極有可能是，中國新興產業業態和科技創新大爆發兩大增長極。

在傳統的經濟周期框架下，我們需要思考的是，全球通脹和實際經濟增長率的新含義。2008年后，發達經濟體的金融體系受到很大沖擊，發展中國家承擔的壓力，更多來自發達國家總需求萎縮帶來的外需減少。九年時間過去，全球范圍內的重新配置和技術進步，是擺脫“經濟復蘇過程緩慢”困局的兩個可能變量，2018年這兩個方向值得期待。

其次，中國經濟在2018年是大概率出現經濟結構較大變化的一年，消費和制造業升級是兩個強勁趨勢。

我們對宏觀經濟周期性數據的判斷是：通貨膨脹不會成為問題，上游價格的傳導最高峰已經過去。金融去杠桿的焦點，是以基建為核心的地方融資平臺和房地產行業產業鏈。這兩大傳統的經濟增長點在2018年面臨變化，基建本身依然有很大的規模，但結構往綠色環保等高質量方向變化。

我們更應該關注的是，2018年內需變化中的消費升級和高質量投資結構升級，后者重點關注的是，制造業技術創新和產業結構升級。日常住行、教育、醫療和旅游等個人消費領域，都有繼續深化的趨勢。制造業升級一直是中國立足全球貿易競爭的基礎，2018年依然可以重點關注這一領域，特別是政府有意識重視和扶持的新能源、科技進步、先進制造業等。

再次，全球科技創新進入新的階段，新能源、互聯網、生命科學和新材料，都是可以重點關注的領域。

2018年，互聯網進入了軟硬件互振的新一年，從之前的智能終端普及和升級，到最近大熱的人工智能、大數據、虛擬現實和車聯網，各種創新進入發展高峰期。新能源已經成為共識，傳統的天然氣和新的光伏風電等能源，替代石油煤炭等化石能源是大勢所趨。2018年最值得期待的是，新能源汽車產業進入一個全球性共識元年，從中國和歐洲各國宣布新能源汽車綱領和愿景性指引可以看出，2018年成為產業交替革新的關鍵年。

2018年的中國資本市場也是值得期待的，市場經歷了長達兩年半的歸本溯源過程，逐漸恢復到理性狀態，也為2018年進入一個嶄新的發展階段奠定了基礎。從2018年經濟增長的變化觀察，經濟存量中的消費升級和制造業升級，是值得重點關注的領域；增量方面，可以更多關注互聯網和新能源的變化。