券商兩融業務迎重磅利好：擬取消兩融平倉線130%限制，兩融標的將擴容！

圖片來源：攝圖網 春節前監管層又出招了，這次針對的是近期一直低迷的兩融業務。 1月31日晚間，證監會網站消息顯示，證監會指導交易所完善融資融券交易機制，滿足投資者多樣化需求：為進一步優化融資融券業務機制，提升證券公司自主管理能力，滬深交易所正在抓緊修訂《融資融券交易實施細則》，擬取消“平倉線”不得低于130%的統一限制，交由證券公司根據客戶資信、擔保品質量和公司風險承受能力，與客戶自主約定最低維持擔保比例；同時，擴大擔保物范圍，進一步提高客戶補充擔保的靈活性。此外，為滿足投資者對標的證券的多樣化需求，滬深交易所正在研究擴大標的證券范圍。 這意味著券商將對兩融業務指標具有更多自主權。而從過往歷史來看，雖然兩融歷史不到九年，它已經成為市場重要組成部分。 擬取消兩融平倉線130%限制 我們先來看看目前兩融規則的基本情況。 根據東方財富Choice金融終端數據顯示，目前兩融股票標的共有950只，ETF有48只。最新一次擴大融資融券標的是在2016年12月，距今已有25個月。 目前實施的《融資融券細則》為2015年7月1日發布的修訂版本（后有三次小修訂）。當時正值2015年上半年A股市場經過了大漲之后的大跌階段。滬深交易所對維保比例、兩融標的調整等事項都作了詳細規定。 如《上海證券交易所融資融券交易實施細則》第四十三條明確規定：客戶維持擔保比例不得低于130%。“當客戶維持擔保比例低于130%時，會員應當通知客戶在約定的期限內追加擔保物，客戶經會員認可后，可以提交除可充抵保證金證券外的其他證券、不動產、股權等資產。會員可以與客戶自行約定追加擔保物后的維持擔保比例要求。” 從目前情況來看，各大券商一般在兩融上設置預警線和平倉線兩大標準，大部分券商所采納的是維保警戒線150%、平倉線130%的標準。但少數券商會根據市場與公司風控情況有所調整。如申萬宏源去年2月7日將警戒線從150%降低到130%；去年12月24日開始，又將信用賬戶維持擔保比例警戒線由130%調整到140%；平倉線則維持在130%。 而要納入兩融標的，則需要滿足非常“苛刻”的條件。如《上海證券交易所融資融券交易實施細則》第二十四條明確規定，標的證券為股票的，應當符合下列七個條件： （一）在本所上市交易超過3個月； （二）融資買入標的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元； （三）股東人數不少于4000人； （四）在最近3個月內沒有出現下列情形之一： 1.日均換手率低于基準指數日均換手率的15%，且日均成交金額小于5000萬元； 2.日均漲跌幅平均值與基準指數漲跌幅平均值的偏離值超過4%； 3.波動幅度達到基準指數波動幅度的5倍以上。 （五）股票發行公司已完成股權分置改革； （六）股票交易未被本所實施風險警示； （七）本所規定的其他條件。 總之，意思就是要滿足流動性和活躍度的非新股、非ST個股，且不能是只有一兩千萬流動股本的袖珍股。 從目前交易的情況來看，自從2015年6月融資余額見頂2.226萬億元之后，兩融交易雖過程有反復，但活躍度一直未能回歸2015年當時峰值。根據東方財富Choice金融終端數據，兩融余額從2018年6月開始已經連續8個月回落。 如上圖所示。2018年3月，兩融余額超過1萬億元大關。4月、5月跌至9900億元之下。而從2018年6月開始一路下挫，截至2019年1月30日已經下跌至7334億元，較2018年3月跌幅超過25%。絕對值更是只相當于2015年6月18日高點的三分之一。 這一方面與市場下跌之后投資者持倉市值下跌有關，另一方面也與沒有賺錢效應后投資者參與意愿下降有關。 根據證金公司數據，2015年6月18日，共有92家券商的6848家營業部開展融資融券業務，有381.1萬個人投資者、6787家機構開戶，當天有38.86萬名投資者參與交易，有138.68萬名投資者收盤后有融資融券負債。 但是我們再看看2019年1月30日的最新數據：94家券商10828家營業部開展交易，開戶的個人投資者和機構投資者分別達到477.8萬名和1.77萬家，當天只有8.39萬名投資者參與交易，收盤有負債的投資者下降為104.71萬名。 兩融活躍度下降，于券商而言，信用業務收入相應也下降。另外，由于市場頹廢，在現行制度下，券商與投資者的糾紛也時有發生。如就在1月31日晚間，中國銀河發布公告稱，公司作為原告近日向北京西城區人民法院提起訴訟，并收到其出具的《受理案件通知書》：由于融資融券客戶葛洪濤的信用賬戶維持擔保比例低于130%，且未在約定期限內足額追加擔保物，公司根據雙方簽署的《融資融券合同》的相關約定，對葛洪濤的信用賬戶執行了強制平倉措施。對平倉后未予償還的融資負債，公司向法院提起訴訟，請求法院依法判令葛洪濤償還融資本金，支付融資利息、罰息，并承擔案件受理費，合計人民幣5121.09萬元。 業內人士指出，如果取消“平倉線”不得低于130%的統一限制后，券商可以根據市場和風控經營等情況自主確定相關標準，且也可與部分優質客戶進行更多協商，有利于券商開展兩融業務的靈活性和穩定性。 不過，證金公司數據顯示，整體而言，券商目前兩融業務具有較高安全墊，截至1月30日，市場兩融平均維保比例達到237.4%，遠高于130%的警戒線。 歷史上曾經五次調整兩融標的 值得一提的是，調整兩融標的也可能對市場產生深遠影響。而這是時隔兩年多之后，監管層首次再提兩融標的擴容。 歷史上，兩融標的曾經經歷了五次擴容。第一次是在2011年12月5日。融資融券標的證券數量正式從90只擴容到285只，并引入7只ETF基金。 第二次是在2013年1月31日，當日兩融標的由之前的278只擴充至500只，并首次將6只創業板個股納入兩融標的。它們分別是吉峰農機、機器人、華誼兄弟、碧水源、燃控科技和蒙草抗旱。 第三次是在2013年9月16日。兩融標的股將由原有的494只增加至700只。那一次大擴容后，滬深市場兩融標的個股占流通市值的比重分別達87%和59%。 第四次是在2014年9月22日，新增205只融資融券標的股。至此滬深兩市兩融標的達到900家（由于大規模調整間歇期，某些公司有可能因合并、ST等原因被調出兩融標的，因此兩融標的數量也可能隨時變化）。 第五次是在2016年12月2日盤后，滬深兩市交易所同時發布公告稱，經證監會批準，將標的股數量由873只擴大到950只。其中，上交所標的股由485只增加至525只；深交所標的股由388只增加至425只。上述調整將自2016年12月12日起實施。 那么，兩融標的調整對于A股市場有何影響呢？ 回顧歷史行情可以看出，在第一次2011年12月5日兩融標的第一次擴容當天，由于市場處于弱勢，滬指以下跌1.16%報收，當天收于2333.23點。此后到年底，市場繼續殺跌，當年最后一個交易日——12月30日滬指報收于2199.42點。 第二次大擴容，2013年1月31日，滬指雖然以紅盤報收，收于2385.42點，但此后便進入一輪中級調整，至2013年6月25日創下1849點的低點。 值得一提的是，在經歷調整后，那一次被納入兩融標的6只創業板個股，除吉峰農機外均表現不俗。華誼兄弟、碧水源、機器人和蒙草抗旱甚至創出了當時上市以來新高。 第三次大擴容是在2013年9月16日。當天滬指仍以微跌報收，收于2231.40點。其后大盤總體震蕩向下，至2014年1月一度跌破2000點大關。 第四次大擴容的2014年9月22日則恰逢大牛市啟動前夜。盡管擴容當天滬市以下跌報收，但最終從2300點下方一路上沖至2015年6月上旬的5178.19點，漲逾1倍。 第五次2016年12月12日擴容當天，滬指以大跌2.47%報收，收盤點位為3152.97點。此后的2017年市場一波三折，但藍籌股仍有過較好表現，最終在2018年1月沖破了3500點大關。 盡管前五次的標的擴容后市場漲跌不一，但從微觀來看，滬深交易所選擇標的的態度或多或少影響到市場之后風格——如第五次擴容滬深交易所首選的“標的股票主要為市盈率較低、流通市值較大、交易較為活躍和市場表現較為穩定的股票。”這表明希望投資風格要往好股票、合適的價格上引導，避免“劣幣驅逐良幣”，一味搞小、搞新、搞概念搞重組。而之后的2017年，藍籌股也確實獲得了投資者追捧。如中國平安2017年年漲幅超過100%，連宇宙行工商銀行都有超過40%年漲幅的不俗表現。 不久之后的第六次擴容，又有哪些新標的可能入選？火山君（微信公眾號：huoshan5188）將持續關注。