巴菲特也愛(ài)讀的“投資備忘錄”發(fā)布最新一期！美股可能仍未真正觸底，但并不妨礙開(kāi)始左側(cè)交易！

每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

周二我們?cè)俅我?jiàn)證了歷史——持續(xù)波動(dòng)的美股市場(chǎng)，（當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月24日）迎來(lái)史詩(shī)級(jí)暴漲：道指大漲2112.98點(diǎn)、漲幅達(dá)11.37%，創(chuàng)下1933年以來(lái)最大單日漲幅；標(biāo)普500上漲9.38%，創(chuàng)下2008年10月以來(lái)最大單日漲幅；納指上漲8.12%。

同日，原油、黃金也紛紛開(kāi)啟“大反攻”——國(guó)際油價(jià)現(xiàn)“2連陽(yáng)”，NYMEX原油期貨收漲4.15%，報(bào)24.33美元/桶，連續(xù)第二個(gè)交易日收高；布倫特原油期貨收漲3.35%，報(bào)30.27美元/桶，重回30美元上方。此外，黃金價(jià)格更是一天罕見(jiàn)暴漲101.4美元，COMEX黃金漲幅高達(dá)6.47%，收于1669美元。

美股市場(chǎng)這是準(zhǔn)備“絕地反彈”了？在橡樹(shù)資本今日外發(fā)的3月19日董事長(zhǎng)霍華德·馬克斯給客戶(hù)撰寫(xiě)的“投資備忘錄”里，詳盡分析了疫情等對(duì)美股遭遇“閃電熊”的看法。

據(jù)悉，多年以來(lái)，霍華德·馬克斯一直保持著撰寫(xiě)投資備忘錄的習(xí)慣，而這一系列的投資備忘錄也在全球投資者中吸粉無(wú)數(shù)，據(jù)說(shuō)其中就包括“股神”巴菲特。在最新的這份“投資備忘錄”里，他說(shuō)了什么？

美股可能尚未見(jiàn)底

霍華德·馬克斯有一個(gè)重要的觀(guān)點(diǎn)是：投資最重要的不是進(jìn)攻，而是防守。不是追求偉大成功，而是避免重大錯(cuò)誤。能夠積累長(zhǎng)期穩(wěn)定的小勝，就是大勝。因?yàn)橐淮渭みM(jìn)的大虧有可能讓你損失全部利潤(rùn)，甚至損失本金，而這樣的一次損失可能需要多年盈利去彌補(bǔ)。

對(duì)于此前美股令人亢奮的十年大牛市，在以往的投資備忘錄里，霍華德·馬克斯不乏“冷眼相看”的觀(guān)點(diǎn)。去年12月，對(duì)于當(dāng)時(shí)正不斷創(chuàng)出新高的美股，他曾表示，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和牛市已經(jīng)處于末期，股市估值高于平均水平。世界上存在很多不確定性，人們不應(yīng)該像三年前或六年前那樣冒那么大的風(fēng)險(xiǎn)。

最近一段時(shí)間來(lái)，隨著新冠肺炎疫情的持續(xù)發(fā)酵，美股陷入了時(shí)而暴跌、時(shí)而暴漲，但市場(chǎng)重心大幅下移的動(dòng)蕩中。

近期標(biāo)普500指數(shù)的走勢(shì)

圖片來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)

值得注意的是，雖然最近美股市場(chǎng)遭遇了歷史罕見(jiàn)的“閃電熊”，但并不是一潰千里的走勢(shì)，而是在每次下跌之后均出現(xiàn)幅度類(lèi)似的上漲。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，自今年3月9日以來(lái)，標(biāo)普500總體呈現(xiàn)出一天暴跌、隨后一天又快速反彈的“鋸齒式”走勢(shì)。例如，標(biāo)普500指數(shù)3月9日大跌7.6%，3月10日又大漲4.94%；3月12日大跌9.5%，3月13日又大漲9.3%；3月16日大跌12%，3月17日又大漲6%。

對(duì)此，在3月19日發(fā)給客戶(hù)的這份最新投資備忘錄中，霍華德·馬克斯坦言，“逢低買(mǎi)入”的策略如今仍奏效，但這與基本面的改善沒(méi)有任何關(guān)系。這僅可以表明，市場(chǎng)中的樂(lè)觀(guān)情緒仍未完全消失。通常而言，只有當(dāng)樂(lè)觀(guān)情緒銷(xiāo)聲匿跡時(shí)，市場(chǎng)才會(huì)觸底。

與此同時(shí)，令人詫異的是，近期全球幾類(lèi)“抗風(fēng)險(xiǎn)”資產(chǎn)也都遭遇了滑鐵盧，例如黃金、比特幣、風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基金在近期都出現(xiàn)了下跌。對(duì)此，霍華德·馬克斯認(rèn)為，這些證據(jù)顯示，投資領(lǐng)域沒(méi)有所謂的萬(wàn)無(wú)一失或殺手锏。

盡管近期的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)足以讓投資者失去冷靜，不過(guò)在霍華德·馬克斯看來(lái)，現(xiàn)在或許已經(jīng)到了可以開(kāi)始左側(cè)交易的時(shí)候。

有部分年輕的投資者可能會(huì)問(wèn)：啥是左側(cè)交易？即逆向交易。在實(shí)踐的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，不少股民都是采取右側(cè)交易法則，就是當(dāng)他們看到股價(jià)創(chuàng)出新高時(shí)才明白行情開(kāi)始了，才開(kāi)始去追股票，但是往往追到階段高點(diǎn)，尤其是在面對(duì)短期波動(dòng)的時(shí)候，這是股市中為什么只有少數(shù)人賺錢(qián)的根本原因。

此外，他在備忘錄的最后用多種表述來(lái)強(qiáng)調(diào)了關(guān)于“左側(cè)交易”觀(guān)點(diǎn)：

“底部”是復(fù)蘇開(kāi)始的前一天，因此，市場(chǎng)何時(shí)觸底根本無(wú)法預(yù)測(cè)……橡樹(shù)明確拒絕等待觸底的想法，我們會(huì)在價(jià)值便宜的時(shí)候買(mǎi)入。

鑒于目前為止的市場(chǎng)調(diào)整，我認(rèn)為現(xiàn)在是投資的好時(shí)機(jī)，當(dāng)然盡管可能會(huì)被證實(shí)并非是最佳時(shí)機(jī)。

你越是想獲得潛在收益，且不介意短期出現(xiàn)虧損，就越應(yīng)該在此時(shí)投資。

刺激政策的反應(yīng)或不及預(yù)期

在一些投資者看來(lái)，近期美股之所以會(huì)呈現(xiàn)一種“鋸齒式”走勢(shì)，與美聯(lián)儲(chǔ)等美國(guó)政府部門(mén)的政策干預(yù)有關(guān)。

最近，美聯(lián)儲(chǔ)的救市措施可謂“不遺余力”，包括將短期利率快速下調(diào)至零利率下限、重啟大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、鼓勵(lì)銀行從貼現(xiàn)窗口獲取資金等各類(lèi)舉措。而這些舉措的出臺(tái)速度都要明顯快于2008年次貸危機(jī)期間。

雖然這些舉措在一定程度上減緩了美股下跌速度，不過(guò)霍華德·馬克斯認(rèn)為，令人遺憾的是，在過(guò)往數(shù)年的經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，政府并沒(méi)有克制使用刺激措施并及時(shí)補(bǔ)充可用的政策工具箱。這種情況是否會(huì)導(dǎo)致貨幣和財(cái)政刺激的反應(yīng)不及預(yù)期，還需要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。

在這份備忘錄中，霍華德·馬克斯還花了較多篇幅談了疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。

他認(rèn)為，疫情將給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)“不可避免的痛苦”，例如很多諸如餐館、酒吧之類(lèi)的企業(yè)被勒令關(guān)閉，一些諸如航空公司、影院、酒店等行業(yè)的收入將會(huì)蒸發(fā)。所有這些問(wèn)題將會(huì)導(dǎo)致失業(yè)增加，尤其對(duì)低收入員工產(chǎn)生較大影響。

不過(guò)據(jù)他的判斷，隨著隔離措施的到位、天氣轉(zhuǎn)暖、預(yù)防性疫苗或治療藥物將被開(kāi)發(fā)出來(lái)并獲批使用，可以期待的是，在這些措施的綜合作用下，疫情將會(huì)在未來(lái)3～6個(gè)月內(nèi)被成功抑制。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)