趕超巴菲特：5年年化回報超20%，券商資管三大權益“網紅大佬”出爐，這些股是他們最愛！

李佳琦、薇婭……一眾網紅直播們的帶貨能力驚人，往往營造出瞬間“秒殺”的盛況。 疫情襲來的2020年，帶火了線上直播，也讓線上經濟瞬間起飛：農產品直播、投資人士直播……一時間各行業人士紛紛涌入直播，推銷自身，營銷自我品牌。 在消費升級時代，產品、人或許可以一夜之間就瞬間成為網紅、爆款。不過，網紅“投資大佬”的認證可不是一蹴而就的事情，而是需要時間的澆灌，進而展現出強大的號召力。 最近，《每日經濟新聞》記者對券商資管的權益投資能力進行了一番了解，從投資能力、產品銷售能力以及券商人士認可度等多個維度出發，發現券商資管權益投資人士中也同樣存在三大“網紅”。巧的是，這三位網紅都姓張。 5年年化收益均超20%趕超巴菲特 投資這件事兒總有很多理解和思考。在很多投資人士的愿景中，都希望自己成為一位“長跑選手”。 記者的此番調查依照三大標準：券商資管權益人士的管理產品期限最終被設定不少于5年且必須持續；個人產品在眾多代銷渠道中擁有較好的信任度；贏得券商資管圈內投研人士的認同。 有趣的是，最終排位靠前的3位是：中信證券張曉亮、國泰君安資管的張駿和東證資管的張鋒，巧的是他們都姓張。 券商資管三大權益網紅管理產品（截至2020年4月29日，數據來源：Wind） 先來看中信證券張曉亮，他目前管理6只產品，管理最長時間的當屬中信證券卓越成長。公開資料顯示，中信卓越成長成立于2011年5月19日，截至2020年4月29日，該產品自成立以來收益353.92%。資料進一步顯示，張曉亮于2014年8月14日上任，任職天數為5年261天，任職期間回報277.62%，任職年化回報率超過了25%。 而在國泰君安資管張駿管理的產品中，最為耀眼的無疑是國泰君安君得明和國泰君安君得鑫。以國泰君安君得明為例，該產品成立于2010年2月12日，張駿于2012年9月上任，掌舵時間已超過7年，年化回報率達到了20%。此外，張駿掌管國泰君安君得鑫任職時間也超過5年，年化收益率也逼近22%。 東證資管東方紅8號的掌舵人張鋒，也是投資界的老人。他自2012年2月履職以來，管理產品的時間已超過8年，任職期間該產品回報率達到了344.64%，任職年化回報率逼近20%。 在超過5年的時間，年化回報率仍能達到甚至超過20%，對于牛短熊長的A股來說并不是件容易的事情。 有人統計，1965年至2014年到50年間，巴菲特的年均收益率是21.97%。這50年中，只有2001年和2008年出現過虧損，其余年份均升值。所以，上文中的這三位“網紅”的年化收益率已經趕上甚至超越了“股神”！ 中信張曉亮：減持4年“相好”提高防御 隨手翻閱中信卓越成長最近5年多的投資歷程，不難發現張曉亮的投資風格具有以下幾個明顯的特征：長年維持高倉位；大金融+精選行業龍頭思路；持股周期較長；捕捉ETF基金機遇。 具體來看，中信卓越成長自2015年以來，每個季度倉位都沒有低于82%，即使在2018年，四個季度的倉位也都在88.5%以上，且連續四個季度都小幅加倉。2019年一季度末，中信卓越成長持股倉位達到了94.45%。最新發布的2020年一季報顯示，中信卓越成長持倉比例從上一季度的93.05%降至為89.84%。 而從中信卓越成長的重倉股配置來看，大金融+精選細分行業龍頭的思路格外明顯。前十大重倉股中，中國平安、平安銀行等都是“常客”，而寧波銀行、招商銀行也曾現身。從過往5年重倉股變化看，中信卓越成長并不是快進快出的選手。 張曉亮執掌中信卓越成長時最鐘愛的重倉股，肯定是非東方雨虹莫屬。東方雨虹自2016年一季度位于中信卓越成長前十大重倉股，直到中信卓越成長2020年一季度末退出，被中信卓越成長持有期限超過4年，期間排名長期處前兩位，且多數時期處于超配狀態。數據顯示，自2016年1月1日至2020年3月31日，東方雨虹的漲幅達到了210.78%。2020年前4個月，東方雨虹股價漲幅也達到了46.86%，并在期間創出股價新高41.28元/股。 圖片來源：每經記者整理 提起東方雨虹，“防水行業龍頭”是很多投資者的第一印象。華泰證券認為，東方雨虹是一家集防水材料研發、制造、銷售及施工服務于一體的防水系統服務商。公司2019年全年實現收入/歸母凈利潤181.5億元/20.7億元，同比+29%/+37%；扣非歸母凈利潤18.8億元，同比+42%。公司2019年經營性現金流凈流入15.9億元，同比+57%。東興證券研究也指出，B端放量帶動2019年公司業績繼續高增長，現金流迎來大幅改善。公司主要面對地產工程的直銷渠道收入占比在70%左右，受益于精裝房滲透率提升帶來的地產集采規?？焖僭黾?，公司工程端在2019年繼續保持了較高的增速，B端業務收入的大增帶來了較大規模的應收賬款。 除了2020年一季度減持東方雨虹外，再看一下中信卓越成長同期重倉股的變化情況： 中信證券卓越成長2020年一季度末持股（數據來源：Wind） 上圖顯示，2020年一季度中信卓越成長重倉股中，新增福耀玻璃、通策醫療、旗濱集團和太陽紙業；調出美年健康、東方雨虹、科倫藥業和魚躍醫療；增持中國平安、寧波銀行、晨光文具；減持順豐控股、貴州茅臺和南極電商。 對于一季度的調倉換股，張曉亮表示，中信卓越成長一季度倉位保持在85%~95%之間波動，期間減持了部分漲幅較大的醫療器械與建材類公司，也減持了短期業績受疫情影響較大的公司，增持了一些低估值增長確定的標的，以提高賬戶的防御性。下一步將觀察海外疫情控制進展，繼續觀察海外經濟在衰退中是否會產生重大債務危機；繼續保持賬戶持倉的防御性，布局醫藥醫療、消費、金融、科技、制造業等內需驅動的行業，優選中長期成長確定、估值合理或偏低的公司。 值得注意的是，中信卓越成長一季度新出現的四只重倉股中，通策醫療3月末反彈，股價自4月以來持續攀升已創出新高。而太陽紙業則是在4月28日盤中創出今年以來的新低：7.82元/股。由于此前披露的年報中，中信卓越成長并沒有公布全部持股，無法確定是太陽紙業是否已在去年四季度已在持股名單中。 太陽紙業也是造紙行業比較亮眼的存在。最新發布的一季報顯示，太陽紙業2020年一季度實現營業收入約5.52億元，同比增長1.86%；凈利潤為5.36億元，同比增長40.97%；每股收益0.21元/股。而在2019年，太陽紙業的業績增速下滑，盈利能力略有下降。從2019年四季度來看，公司營收、歸母凈利潤分別實現12.43%、58.93%的增長，業績增速環比大幅改善，凈利潤增速明顯高于營收。 招商證券輕工研究團隊研究指出，今年全球性疫情或將對紙品需求有所影響，預計全年太陽紙業將穩定發展。長期持續看好公司優秀的管理團隊和戰略方向，重視員工激勵激發企業活力。老撾項目領先國內企業早10年完成海外布局，打破國內環保瓶頸和原料制約天花板，成本優勢拉開差距。行業集中度提升后，公司深化差異化競爭戰略，提升客戶服務附加值，產能項目穩步擴張，打造新增長點。 此外，過往的數據顯示，張曉亮也會捕捉特定時期內公募基金的投資機會，ETF基金、貨幣基金，分級基金都曾出現在中信卓越成長持倉配置品種之中，如匯添富恒生指數B、銀華H股恒生指數B,、易方達恒生H股ETF、信誠中證800金融B等。中信卓越成長基金配置的高峰期出現在2016年末，基金占該產品資產凈值的比例達到了11.72%。 國君資管張駿：消費+制造升級 作為國泰君安君得明和國泰君安君得鑫的掌舵人，張駿與它們相伴的時間都已超過了5年，任職期間的年化回報都超過了20%。 熟悉張駿投資風格的人士表示，他并不是主要通過股票倉位波動，而是通過精選個股來控制投資組合的風險。泛價值投資策略下，執行嚴格的“性價比”，成為了他選股的指導思想。 2018年的A股市場，權益類理財產品損失慘重，期間國君君得明和國君君得鑫的凈值跌幅卻都不足10%，凸顯出較好的抗風險能力。 國泰君安君得鑫最新的2020年一季報顯示，股票持倉比例從去年年底的90.98%增至93.27%。 國泰君安君得鑫2020年一季度末持股（數據來源：Wind） 上圖為國泰君安君得鑫一季末持有的重倉股，前十大重倉股中新出現了招商銀行、中國平安和捷佳偉創；增持了浙江龍盛、瀘州老窖、美亞光電和聯化科技；減持了綠盟科技、上海家化和東方國信。另外，去年四季度末重倉持有的康緣藥業、華東醫藥、新奧股份已退出前十大重倉股。 就其增持的重倉股來看，美亞光電股價已站上40元/股，創出新高。截至4月30日，浙江龍盛收盤價為12.1元/股，離此前該股今年最低價11.09元/股并不遠。浙江龍盛此前于4月25日披露2019年報，實現營收213.7億元，同比增12.0%；歸母凈利潤50.2億元，同比增22.2%，業績低于預期（此前預期凈利潤57億元）。 華泰證券化工團隊指出，中間體帶動業績增長，浙江龍盛染料盈利有所收窄。浙江龍盛未來地產項目穩步推進，后續現金流有望持續好轉：據公司年報，華興新城項目拆遷工作全部完成；大統基地項目將在2020H2開始預售，預計有大額的經營性現金流入；黃山路項目一期已于2019年實現交房并確認收入，二期公司已競得土地，將繼續推進項目建設工作。 另據浙商證券化工團隊研究顯示，全市場對化工配置為近5年來最低水平，隨著疫情逐步控制，化工盈利將迎來改善，建議關注擁有強議價能力、較好成長性的化工龍頭公司。 在張駿看來，一季度權益市場在疫情的沖擊下出現了明顯的波動。面對疫情的持續發酵，全球央行都進行大力度的寬松，由于疫情使得實體經濟出現暫時休克，天量的流動性傳導至真實經濟世界還需要耐心等待一段時間。對權益市場來說，疫情發展來回擺動反復沖擊市場，隨著國內疫情逐漸控制住，影響市場的主要因素會逐漸切換到業績上來。 “一季度末國內復工的速度較快，被疫情冰凍的經濟正在快速恢復。同海外國家相比，國內貨幣寬松的空間較大，無風險利率在未來一段時間都會正向支撐權益資產的估值水平企業盈利面臨一定的壓力，海外需求快速下行的壓力正沿著產業鏈傳導過來。市場回調以后大部分風險因素已經得到釋放，國內權益資產的估值吸引力較大。 一季度產品仍然圍繞著消費升級和制造業升級兩條主線積極的調整持倉結構，堅定持有競爭格局占優的細分行業龍頭，伴隨優質公司共同成長?！睆堯E表示。 東證資管張鋒：擇時+精選行業龍頭 對于券商資管行業而言，投資經理能夠掌管一只產品8年以上，并不多見。從信誠基金到東證資管，張鋒始終都在不斷摸索和完善自身的價值投資理念。 東證資管東方紅8號雙向策略集合資產管理計劃成立于2011年12月28日，張鋒自2012年2月8日上任至今，任職天數已超過3000天，歷經多輪牛熊輪回，任職期間年化收益率仍然高達19.54%。 和中信證券張曉亮長期維持高倉位不同的是，張鋒自擔任東方紅8號投資經理以來，大部分時間持股倉位都在80%以上，只有在2015年和2018年期間出現過擇時減倉的跡象，最低持倉出現在2018年三季度末，股票倉位為44.69%。截止2020年一季末，東方紅8號的股票為倉位91.52%，較去年年底略微下降。 目前，東方紅8號股票投資部分主要分布在A股+港股，前者配置的比例為76.72%，后者占比為14.8%。其港股重點配置在了消費者非必需品、消費者常用品、信息科技之上。 2019年年底，東方紅8號重點配置在消費品、化工、房地產、家電等傳統行業龍頭企業上。 東方紅8號雙向策略2020年一季度末持股（數據來源：Wind） 最新的一季報顯示，相比去年年底，東方紅8號雙向策略重倉股中，原有的吉利汽車、華潤啤酒、永輝超市、春秋航空都已退出前十大重倉股行列。重倉股中的“新面孔”隆基股份、萬科A、?？低暫臀寮Z液等個股，其實已出現在去年底的持股名單中。 張鋒在東方紅8號的一季報中寫道：“2020年一季度優化了持倉結構，增持短期受外資流出影響較大的行業，如食品飲料、家電服飾等消費類行業，減持受經濟和金融市場沖擊較大的部分行業，如部分傳媒、汽車等。 展望未來幾個季度，國內外疫情變化及其衍生出來的經濟變化，將是影響市場短期趨勢的關鍵變量。我們暫時無法給出確切的答案，但從中長期來看，首先，我們堅信人類終將戰勝疫情；其次，中國在抗疫過程中的優秀表現，將繼續增強國內外投資者對中國長期穩定發展的信心；最后，考慮到當前市場總體估值不高，政策環境良好等因素，對后市持謹慎樂觀看法。行業方面，將重點關注短期對受疫情影響較大的食品飲料等消費類行業，和基建化工等復蘇型周期類行業，對科技成長類公司也會保持一定關注，同時也會恪守估值和我們的價值觀。個股層面，重點關注具備持續競爭優勢的優質龍頭公司，繼續優化持倉結構，與優秀企業一起成長。” 從東方紅8號重倉股的變化來看，隆基股份和萬科A是其一季度增持的品種。隆基股份為光伏單晶一體化龍頭，單晶硅片/電池/組件環節競爭優勢顯著。公開資料顯示，公司2019年營收329億元，同比+50%；歸母凈利52.8億元，同比+107%。2020Q1營收86億元，同比+51%；歸母凈利18.6億元，同比+205%。 浙商證券研究人士認為，短期隨疫情影響得到控制，中長期隨單晶滲透率、公司市占率的進一步提升，未來2~3年隆基股份業績有望保持近20%的高復合增速。單晶硅片當前仍為產業鏈格局最優環節，龍頭定價能力強。2020年Q1疫情影響下，硅片環節保持強勢，價格至3月下旬方始小幅下降，Q1毛利高點估算近40%，更高于2019年水平。 從東方紅8號的重倉股變化來看，“價值投資”是其堅守的原則，“自下而上精選公司”是進行價值投資的第一步。在張鋒看來，相比快速增長的熱門行業，應更加看重擁有強大競爭優勢的公司。畢竟，行業興衰無定，而最后為投資人帶來利潤或虧損的是一個個具體的公司。如果投資者把投資建立在對行業興旺的預期上，則有可能在行業興旺期以較高的估值買入并不具備競爭優勢的二流企業，其結果基本上可想而知。另外，選出公司只是完成了買入環節的一半，另一半就是謹慎估值。而且，對估值的紀律要求是越嚴格越好。 “幸運的是，多年的實踐下來，我們發現做價值投資需要忍受的時間也很少超過半年，A股市場對價值投資者的獎賞并不吝嗇”，張鋒表示：“‘價格終將反映價值’絕非一句空話，更重要的是，運用價值投資的方法于實踐當中，尤其是以組合的方式來進行投資，更加有助于控制風險和回撤。當大多數市場參與者把目光集中在成長股投資上時，很容易以很便宜的價格買到優質的公司。被冷落的低估值股票是一目了然的，但需要識別真正的價值股和價值‘陷阱’。執拗于價值‘陷阱’之中，何嘗不是另一種過度自信呢？所以要保持敬畏心，多一些自我質疑，可以經常進行一些思維訓練。價值投資也許不會讓你做到最好，但是一定會大大提高你的成功概率?！?