三季報(bào)基金經(jīng)理解讀之丘棟榮：堅(jiān)守低估值策略，重倉(cāng)陽(yáng)光城、柳藥股份等中小盤股

每經(jīng)記者｜黃小聰    每經(jīng)編輯｜葉峰    

丘棟榮自從離開(kāi)匯豐晉信去了中庚基金之后，有一批持有人也跟著他走，買了中庚旗下的基金，不過(guò)這兩年，整體的體驗(yàn)比較一般，記者身邊偶爾會(huì)聽(tīng)到投資人的一些吐槽。

總的來(lái)說(shuō)，就是業(yè)績(jī)表現(xiàn)有落差，或者說(shuō)沒(méi)有他在管理匯豐晉信大盤時(shí)那么突出。究其原因，還是回到投資本身，看看他的持倉(cāng)，都買了點(diǎn)什么。

十大重倉(cāng)股曝光

隨著基金三季報(bào)的披露，丘棟榮掌舵的幾只基金，十大重倉(cāng)股也都浮出了水面，記者發(fā)現(xiàn)，其中的變化還是比較大。

丘棟榮目前共管理了3只基金，分別為中庚價(jià)值靈動(dòng)靈活配置混合、中庚小盤價(jià)值和中庚價(jià)值領(lǐng)航混合，對(duì)比2季度末的持倉(cāng)，這幾只基金3季度的重倉(cāng)股變動(dòng)情況如下：

數(shù)據(jù)來(lái)源：記者根據(jù)季報(bào)統(tǒng)計(jì)

從持倉(cāng)可以發(fā)現(xiàn)，首先，從單個(gè)季度來(lái)看，三只基金的持倉(cāng)有一定的重疊，但也有不太一樣的地方，行業(yè)的跨度也比較大，另外，從市值來(lái)看，不少個(gè)股的市值在100億以下，而且估值也大多在30倍以內(nèi)。

其次，從這些基金的前十大重倉(cāng)股的變動(dòng)來(lái)看，季度的調(diào)整還是比較大，有的甚至出現(xiàn)5只以上的調(diào)倉(cāng)，以這樣的調(diào)倉(cāng)頻率來(lái)看，這些個(gè)股很大一部分可能也不會(huì)出現(xiàn)在4季報(bào)中。

有意思的是，從盤面表現(xiàn)還可以發(fā)現(xiàn)，不少個(gè)股在3季度出現(xiàn)短時(shí)間持續(xù)上漲之后近期又出現(xiàn)明顯調(diào)整，這種盤面表現(xiàn)確實(shí)是適合于短期持股。

反應(yīng)到業(yè)績(jī)上，剛剛過(guò)去的第3季度，這幾只基金的季度收益在13%-19%之間，有的甚至跑在了同類產(chǎn)品前十分之一的位置。

不過(guò)如果拉長(zhǎng)周期來(lái)看，這幾只基金自成立以來(lái)的整體表現(xiàn)基本維持在同類產(chǎn)品前1/2的位置，進(jìn)一步細(xì)分還可以發(fā)現(xiàn)，這幾只基金經(jīng)常出現(xiàn)一個(gè)季度表現(xiàn)不錯(cuò)，一個(gè)季度表現(xiàn)不佳的這種情況。

以中庚價(jià)值靈動(dòng)靈活配置混合為例，2019年4季度收益只有5.86%，低于同類平均的6.05%；但2020年1季度收益為3.26%，又明顯好于同類平均的-0.30%；2020年2季度階段收益為12.38%，再次跑輸同類平均的16.59%，但在剛過(guò)去的3季度，又以18.11%的收益，大幅跑贏同類的9.42%。

這種一高一低的起伏，雖然從個(gè)別單季度來(lái)看，表現(xiàn)尚可，但是拉長(zhǎng)周期來(lái)看，就會(huì)顯得波動(dòng)比較明顯，穩(wěn)定性也不夠。

堅(jiān)守低估值策略

如果要說(shuō)投資風(fēng)格，丘棟榮一直還是堅(jiān)持低估值的思路，正如其在季報(bào)中所說(shuō)，我們?nèi)詫?jiān)持低估值策略，并結(jié)合權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平，為持有人做好資產(chǎn)配置、風(fēng)格配置和風(fēng)險(xiǎn)管理。

但是這種低估值的策略，其實(shí)在這幾年并不太受用，而且丘棟榮強(qiáng)調(diào)的低估值，更類似于主動(dòng)量化選股的方式，這從其持倉(cāng)個(gè)股的數(shù)量也能看出，從半年報(bào)來(lái)看，基金的持股數(shù)將近150只，每只個(gè)股的占比都不高，這就相當(dāng)于是一籃子的低估值組合。

回看其在掌舵匯豐晉信大盤期間，基金的持股數(shù)量多個(gè)季度都只有五六十只，最多的時(shí)候也不到100只，跟目前廣撒網(wǎng)的情況還是有比較明顯的區(qū)別，當(dāng)基金持倉(cāng)的重點(diǎn)不突出時(shí)，要想基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，唯一的可能性就在于所有的持倉(cāng)個(gè)股都有不錯(cuò)的表現(xiàn)，而近150只個(gè)股要同時(shí)有持續(xù)性的表現(xiàn)，顯然并不容易。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)