中國銀河給予有色金屬推薦評級：業績增長趨勢放緩但增速仍處高位，關注細分結構高景氣延續

每經AI快訊，中國銀河09月08日發布研報稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。

有色金屬行業上市公司2022年上半年營業收入同比增長20.17%，歸屬于母公司股東凈利潤同比增長89.81%；2022Q2單季度營業收入同比增長14.88%，歸屬于母公司股東凈利潤同比增長71.36%：2022年上半年俄烏沖突的激化使全球通脹壓力上行并擾動全球有色金屬供應鏈體系，刺激了有色金屬價格在2022年上半年前期繼續上行。但能源價格上漲推動的超預期通脹令美聯儲不得以加快了政策緊縮的節奏，徹底轉為鷹派連續大幅加息。市場擔憂美聯儲持續大幅加息抑制經濟動能下經濟由“通脹”到“滯脹”的衰退，以及進入5月原油價格對有色金屬大宗商品價格的支撐作用亦明顯弱化，有色金屬大宗商品價格在6月出現了明顯的下跌。再疊加國內二季度的疫情封控限制了有色金屬企業業績的釋放與去年同期高基數的影響，使2022年上半年有色金屬行業整體收入與凈利潤雖有高增長，但業績增速減緩。

有色金屬行業整體ROE環比繼續上行，創下11年來新高：2022Q2有色金屬行業整體ROE水平繼續環比提升0.64個百分點至4.32%，創下2011年以來的新高。從杜邦分析的結果來看，銷售利潤率從5.31%提高到5.98%，影響ROE為0.48個百分點，是ROE提升的最核心因素。此外，有色金屬行業整體資產周轉率從2022Q1的0.32上升至2022Q2的0.35，提升ROE水平0.26個百分點。而有色金屬行業整體權益乘數從2022年一季度的2.15下降到2022年二季度的2.09，拖累ROE下降0.10%。

有色金屬行業行業現金流狀況大幅提升：有色金屬行業2022Q2經營凈現金流較2022Q1環比大幅增長98.63%，較2021Q2同比亦大幅增長225.80%；2022Q2經營性現金流量占收入比較2022Q1環比大幅提升6.41個百分點至9.64%，創下2012年以來二季度的同期最佳數據。由于有色金屬行業的回款周期與季節性因素，有色金屬企業在二季度的現金流往往要好于一季度，但2022Q2行業經營性現金流較2021Q2同比大幅增加仍顯示了2022Q2有色金屬企業的現金狀況的改善。

投資策略：2022年上半年有色金屬行業整體保持較強景氣度，雖然2022Q2行業業績增速的環比變化下行，但行業凈利潤增速的絕對值仍處于50%以上的高增長區間，且目前行業估值下行至2010年以來最低也已反應了有色金屬行業盈利增長放緩的趨勢，風險已大幅釋放。下半年美聯儲大幅加息與國內經濟結構性景氣，將放大有色金屬的價格波動，盈利增長趨勢或將進一步放緩，這使有色金屬行業的行情更有可能以結構性的方式展開，高景氣延續的細分子行業將有估值修復乃至估值抬升的機會。推薦下半年在需求驅動下景氣持續的鋰行業，鋰價重新進入上漲通道，鋰礦企業業績有望繼續大幅釋放，建議關注贛鋒鋰業（002460）、天齊鋰業（002466）、中礦資源（002738）、永興材料（002756）、西藏礦業（000762）、盛新鋰能（002240）、融捷股份（002192）、江特電機（002176）。（000630）、南山鋁業（600219）、神火股份（000933）、云鋁股份（000807）。此外建議關注在歐洲能源危機與國內地方能源擔憂下電解鋁供應不確定性增加或將減產收縮，電解鋁行業在價格與盈利見底后有望迎來景氣反轉，建議關注天山鋁業（002532）、神火股份（000933）、云鋁股份（000807）。

風險提示：國內疫情反復；有色金屬價格大幅下滑；美聯儲加息超出預期；新能源汽車推廣不及預期；有色金屬下游需求不及預期。

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(記者 蔡鼎)

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