老鄭說匯｜“非農”數據強勁 難改美元滯漲

每經記者｜鄭步春    每經編輯｜賈運可    

上周五美國公布了強勁的1月非農就業數據，但美元僅顯著上漲了一天，本周以來明顯滯漲。本周美聯儲多名官員釋出強硬言論，但由于市場對美國經濟衰退的預期有增無減，故本周美元漲勢顯得無力。

非農數據強勁

上周五美國公布的1月新增非農就業數據為51.7萬，大超預期的18.5萬，也大超2022年12月的26萬（修正后）； 1月平均時薪由2022年12月的年率增4.6%降至4.4%，但優于預期的4.3%；1月失業率由2022年12月的3.5%降至3.4%，創出53年來最低水平，也顯著強于預期的3.6%。

很明顯，這組非農數據相當強勁。另外很值得一提的是，美國失業率降至3.40%這個數據比較扎實，因為這是建立在就業參與率上升的基礎上的。美國失業率統計公式中的分母是“愿意找工作的人數”，分子是這些人中“找不著工作的人數”，所以當分母增加情況下分子減少，含金量自然就比較高了。

美國非農就業數據雖然在表面上看明顯是遠遠優于預期的，可實際情況卻有可能弱些，原因是最近美國非農數據的季節性調整方法出現變動，這難免就會使數據可參考度有所下降。

不過再怎么說，1月非農數據還是遠超預期的，所以市場在數據發布后重新審視美聯儲。在美國非農數據公布前，市場對美聯儲加息頂點的預測較保守，且不少人猜測年內美聯儲就有機會轉為加息。在強勁的非農數據公布后，市場僅僅是略微調高了對美聯儲本輪加息頂點的預期。

上周五美元指數因當天公布的1月非農就業數據而大漲了1.23%，當天美元表現還算不錯，只是進入本周以后，美元走勢似乎已將非農數據“淡忘”。

市場預期悲觀

非農就業數據即使打些折扣，仍不改其“強勁”性質，當前市場中仍有不少人懷疑美聯儲的加息行為會導致經濟衰退，而且這樣的市場預期可能已成為主流，這就限制了美元漲勢。若非本周美聯儲官員表態比較強硬，美元本周未必還能錄得上漲。

本周三紐約聯儲主席威廉姆斯表示，大多數委員預測利率峰值水平在5.00%~5.25%區間，他也認同該觀點。威廉姆斯另外表示，圍繞通脹前景仍存在諸多的不確定性，通脹可能因各種原因變得更加持久，不包括服務業的價格壓力持續存在。同日，美聯儲理事沃勒表示，遏制通脹的工作“尚未完成”，可能是一場“持久戰”，而這將導致利率高于市場預期。

雖然美聯儲官員表現強硬，但市場幾乎沒啥反應，當天美元僅是微漲，且到了亞歐時段再度回落。

在美國債市，市場態度得到了更好映射。本周三美國各期限國債收益率均小有下滑，且短期公債與長期公債收益率倒掛程度還略有抬高。也就是說，債市表現其實暗示市場對美國經濟陷入衰退的預期有增無減。

市場之所以對經濟前景悲觀，主要原因是市場相信美國民眾實際購買力已經受損，這不可能不影響依賴于消費的美國經濟。由美國薪資年率漲幅來看，顯然是弱于當前通脹率的，也就是說雖然美國民眾工資上漲，可實際購買力持續受損。

民眾或能短期內承受通脹，卻顯然無法應對曠日持久的通脹，時間長了高通脹肯定會釋放出對實體經濟的殺傷力。

另一導致市場看淡本周美聯儲官員們鷹派言論的因素是上周美聯儲加息后的新聞發布會，因為當時美聯儲主席明明釋出了鴿派言論。也就是說，市場懷疑：本周美聯儲官員講話只是為了給鮑威爾太過明顯的鴿派言論“打圓場”。