有色金屬行業點評報告：智利鹽湖是全球鋰礦供給基石，關注抗議活動影響（開源證券研報）

每經AI快訊，2024年1月11日，開源證券發布研報點評有色金屬行業。

事件：智利鹽湖的抗議活動導致通往SQM和Albemarle的道路陷入混亂

據路透社新聞，智利北部數百人于1月10日舉行抗議活動，主要系SQM與Codelco談判過程中將原住居民擱置一邊，目前大約500名抗議者封鎖了Atacama鹽湖南部公共道路上的六個不同地點，并要求智利總統Boric將他們納入SQM與政府的談判中。

背景：SQM與Codelco達成諒解備忘錄，租賃到期危機暫時解除

智利目前僅Atacama鹽湖在產，礦權屬于國家機構CORFO,SQM和Albemarle兩家私營公司均通過簽署租約獲得Atacama鹽湖的配額進行生產，其中SQM的租約將于2030年到期，Albemarle租約將于2043年到期。2023年12月27日，SQM發布公告稱與Codelco達成諒解備忘錄，主要內容包括：

a.從2025年初開始將成立新公司，Codelco將擁有新公司50%+1的股份，SQM將擁有新公司50%-1的股份。

b.第一個合作期（2025年年初~2030年年底）：

（1） Codelco授權在2031年前使用16.5萬噸碳酸鋰的額外生產和銷售配額，并將其添加到截至2024年底SQM的剩余生產和銷售配額中。

（2） Codelco和SQM的合資公司將每年獲得3.35萬噸碳酸鋰的配額（六年期間共計20.1萬噸）。

（3） Codelco將額外提供13.5萬噸的LCE配額供合資公司使用，如果全部或部分使用了這一額外配額，由此產生的經濟利益將在Codelco和SQM之間根據各自的所有權進行分配。

但是只有通過有效提高生產系統的產量和回收率，才能增加上述16.5萬噸LCE的授權生產配額和13.5萬噸LCE的額外配額。

c.第二個合作期（2031~2060年）：各方將根據其在合資公司的持股比例獲得經濟利益。

智利鹽湖是全球鋰礦供給基石，持續關注抗議活動影響

SQM在智利和中國合計產能于2024年年初可提升至24萬噸/年，雅保在智利產能達8.4萬噸/年，兩者合計產能達32.4萬噸/年，我們保守估計2024年智利鋰鹽產量達28萬噸，占全球產量的20%。此外，我們預計2024年全球鋰鹽產量將存在17%左右的過剩，若智利Atacama鹽湖受抗議活動影響生產長期受阻，或將導致全球供給端出現明顯減量，或將對鋰價帶來一定支撐作用，受益標的有原材料自給率不斷提高的【中礦資源】、采礦規模擴至900萬噸的【永興材料】以及處于成本左側且巨龍銅礦進入放量期的【藏格礦業】。

風險提示：智利左右翼輪流執政背景下鋰產業政策落地存在不確定性；當地抗議活動影響；其他地區鋰鹽項目超預期釋放；下游新能源車及儲能需求不及預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)