銀行業事件點評：融資結構變化延續，等待貸款需求改善（湘財證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，湘財證券發布研報點評銀行業。

融資結構變化延續，貸款增長趨緩

2023年12月，在逆周期調節下融資結構變化延續，政府債發行加速帶動社融增速穩中有升，基本符合預期。信貸增長繼續趨緩，當月企業中長期貸款增長繼續轉弱，主要是高基數影響，企業中長期貸款絕對數額仍然較高。

資金流動效率較低，居民和企業開支減少

2023年12月，M2同比增長9.7%，較前值降低0.3%，M1持平前值。全年來看，M1、M2剪刀差保持高位，在居民儲蓄意愿高漲以及企業開支較弱的環境下，資金淤積在銀行體系。居民存款全年新增16.67萬億，同比少增1.17萬億，提前還貸降低了居民存款增速，企業存款全年少增8700億，主要是資金回流以及開支減少。

私有部門融資需求不足，信貸結構仍待改善

2023年12月，企業貸款新增8916億，同比少增3721億。其中，企業中長期貸款同比少增3498億，隨著年末萬億國債發行，基建投資預期有改善，中長期貸款增長乏力或由于實體企業融資需求進一步轉弱，企業融資結構有待改善。居民貸款在低基數下讀數較好，居民貸款同比多增468億，短期居民貸款同比多增872億，主要由上年疫情影響下消費低基數貢獻。

綜合來看，信貸增長動力轉弱，主要反映私有部門融資需求不足。央行提出落實好房地產“金融16條”，加大“三大工程”金融支持力度，近期萬億國債發行，央行PSL凈投放資金3500億元，預計將增加基建、城中村改造等資金支持，或帶動銀行配套貸款增加，企業中長期貸款有望保持高位。商品房銷售景氣度仍然較低，近日一線城市繼續放松商品房限購，居民貸款需求或將保持平穩。

投資建議

上年12月社融繼續呈回暖態勢，主要系政府債融資加強，而信貸需求有所趨緩。隨著基建資金到位加快，后續企業中長期貸款有望保持高位，而居民部門信貸需求有賴于政策進一步支持。展望2024年，房地產融資端支持政策加強，商品房需求端仍有政策空間，銀行房地產資產風險將繼續緩釋。預計明年地方化債將繼續推進，城投資產風險相對可控。當前，對銀行股預期已經偏弱，建議關注銀行股配置價值，把握逐漸打開的配置窗口。政策支持國有大行做優做強，將更注重大行可持續經營，而具有區位優勢和差異化業務定位的區域銀行受益于資產結構和質量優勢，經營彈性和抗風險能力相對較強。建議關注以大行為主的高股息股，與具有差異化業務定位的優質區域銀行股。維持行業“增持”評級。

風險提示

經濟增長不及預期，信貸需求持續低迷；行業信用風險過快釋放；政策落實不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)