北大光華教授劉曉蕾：如何完善資本市場，為VC/PE投資提供順暢的退出渠道，是金融支持創新的關鍵環節之一

每經記者｜張壽林    每經編輯｜張益銘    

3月14日，在“2024年北大光華兩會后經濟形勢和政策分析會”上，北京大學經濟與管理學部副主任、光華管理學院教授劉曉蕾指出，今年的政府工作報告突出強調了創新的作用。從金融視角看，支持了創新，就是金融支持實體經濟，支持新質生產力的發展。

她說，無論是借鑒國際先進經驗還是基于金融理論分析，股權融資都是當前金融支持創新的重要方式。私募股權投資尤其成為推動創新的重要資金來源。

近年來，我國政府資金在私募股權（VC/PE）出資人中所占比例逐年上升，政府背景的私募股權基金已成為支持創新的關鍵力量。就退出機制而言，IPO一直是我國私募股權資金的主要退出途徑。劉曉蕾分析，如何有效發揮政府基金在引導投資方面的作用，以及如何完善資本市場，特別是股票市場，為VC/PE投資提供順暢的退出渠道，成為提升金融支持創新的兩個關鍵環節。

劉曉蕾進一步指出，政府基金支持創新在國際上有成功經驗。以色列的Yozma項目便是政府基金扶持高科技產業發展的成功典范。研究表明，Yozma項目的成功歸功于市場與政府的有效結合。項目運作要求在國際市場化基金達到40%時，政府資金才開始介入，確保了市場化基金的參與作為政府資金投入的前提條件，實現了市場對政府的監督。投資決策方面，以市場化機構為主導，減少政府干預。政府的角色主要在于優化營商環境，例如簡化申請流程等。近年來，合肥在政府背景私募基金發展中表現突出，涌現了政府與市場結合的成功案例：政府選賽道，市場選企業，政府資金撬動市場基金，實現了政府與市場的良性互動。

在資本市場方面，今年的政府工作報告提到要“增強資本市場內在穩定性”。劉曉蕾說，這里的“穩定性”可包含兩層含義：一是穩定的政策預期，意味著維持IPO審核標準的連續性，保持IPO上市通道暢通；同時，保持順暢的退市機制，通過優質企業的進入和不良企業的退出來實現健康發展，而非簡單暫停上市。二是波動相對穩定的價格。要讓市場真正充分發揮價格發現的功能，讓價格能夠真實反映基本面，才能避免大起大落。具體措施包括區分造假違規行為與正常的研發經營風險，加大對違法違規行為的懲處，同時措施上要容忍正常的研發和經營風險。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝