六大細分行業值得關注 四季度指數中樞有望抬升

每經記者｜王海慜    每經編輯｜肖芮冬    

隨著政策持續催化，近期，“新質生產力”成為各大券商研究所關注的焦點。申萬宏源3月27日舉行的“2024資本市場春季策略會”也重點關注了新質生產力相關行業的投資機會。

申萬宏源認為，當前多個新質生產力背景下的未來產業與2010年的戰略性新興產業所處的產業周期階段有相似之處。比如目前人形機器人、低空經濟、生成式人工智能、虛擬現實、未來網絡等領域，均處于標志成型產品向量產和商業化發展的拐點。

中新社記者韓蘇原攝

此外，申萬宏源發布的2024年春季行業比較投資策略指出，綜合政策、市場交易特征、估值、基本面、籌碼等因素，中長期建議關注新質生產力相關產業。

興業證券策略團隊日前發布的相關研報指出，綜合政策解讀、產業發展進程，總結出六大值得關注的“新質生產力”細分行業，包括人工智能、智能駕駛、生物制造創新藥、商業航天低空經濟、人形機器人和氫能。

未來產業處于發展拐點

近期，在政策面上，有關發展新質生產力的催化不斷。例如，“大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力”被列為2024年政府工作報告十大工作任務之首。

在這樣的背景下，新質生產力亦成為近期各大券商研究所關注的焦點，多家頭部券商陸續發布了以新質生產力為主題的研究報告。申萬宏源3月27日舉行的“2024資本市場春季策略會”就重點關注了新質生產力相關行業的投資機會。

自2月底以來，申萬宏源已經發布了多篇新質生產力專題報告，其中最新的一篇報告主題為《從2010年七大戰略新興產業看新質生產力的股市映射》。其指出，未來產業是形成新質生產力的重要抓手，主要包括人形機器人、低空經濟、腦機接口、虛擬現實&未來顯示、量子信息、生成式人工智能、生物制造、未來網絡及新型儲能等領域。2024年新質生產力背景下的未來產業與2010年的戰略性新興產業所處的產業周期階段有相似之處。

例如，2010年新一代信息技術方興未艾，可以說是真正意義上的移動互聯網元年。中國智能手機出貨量從2010年開始進入向上的拐點時刻，各種移動互聯網新應用新模式層出不窮，美團、愛奇藝、小米也均在年內成立。盡管當年商業模式不成熟，產業龍頭也未確立，且伴隨著激烈的競爭廝殺，如年內團購上演“千團大戰”、360和騰訊開啟“3Q大戰”，但移動互聯網正式進入從“1到10”的發展快車道。較為類似的是，當前未來產業中，人形機器人、低空經濟、生成式人工智能、虛擬現實、未來網絡等領域均處于標志成型產品向量產和商業化發展的拐點。

此外，2010年的新能源汽車尚處于產業早期階段。《節能與新能源汽車年鑒》顯示，2010年及以前，我國新能源汽車產量僅在1萬輛以下（2010年為7605輛），滲透率幾乎可以認為是0；2014年后，新能源汽車開始有一定發展，但產業化最迅猛的階段是在2020年后。當前未來產業中，腦機接口、未來顯示、量子信息等領域大多處于研發階段，產業處于概念早期，類似2010年的新能源汽車。

值得一提的是，A股在2010年是結構市，科技主題行情貫穿2010年資本市場全年，且全年有超過一半的創新高個股來自科技成長。

不過，申萬宏源也表示，2010年海內外宏觀環境與2024年不可比。當前經濟正走向復蘇，沒有通脹壓力，流動性較為寬松，十年期國債利率已低于2.4%，經濟處于向高質量發展的結構轉型關鍵期。同時，海外面臨較為激烈的科技競爭與地緣政治風險。因此，海內外宏觀經濟環境的不同使得對于整體權益市場的判斷不可刻舟求劍。由于政策力度和科技產業發展階段可客觀比較，因而政策和產業驅動的科技主題行情規律也有一定的借鑒意義。

申萬宏源最新發布的2024年春季行業比較投資策略則進一步指出，綜合政策、市場交易特征、估值、基本面、籌碼等因素，中長期建議關注新質生產力相關產業，如人工智能、機器人和低空經濟等。

此外，最近多家券商發布的新質生產力相關主題研報也對新質生產力的前景予以認同，并對具體行業作了推薦。

華創證券策略團隊日前發布的研報表示，新質生產力相關產業政策出臺的背景，以及當下政策推進過程，與2020年開啟的“雙碳”政策存在一定的相似性。從背景來看，新質生產力和“雙碳”政策出臺都是為了應對長期資源約束，“雙碳”政策的目的在于通過發展新能源來緩解舊能源約束、全球氣候變暖等一系列問題，新質生產力則是當下對抗人口老齡化帶來的勞動力下行、提高全要素生產力的重要抓手。

申萬宏源看好高股息

從中長期視角來看，雖然新質生產力發展前景廣闊，將給市場注入新動能，但是A股短期面臨一定的不確定性。

3月27日，A股市場出現回調，滬指跌1.26%至2993.14點，全市場有4600余只個股下跌。3月28日，A股市場有所回升，滬指漲0.59%至3010.66點。

申萬宏源最新發布的2024年春季A股投資策略報告中，給出的大勢研判觀點為，2024年A股業績增長仍需磨底，前三季度A股總體是震蕩市，市場總體穩定和結構亮點挖掘，仍高度依賴于政策催化。2025年業績將脫離底部區域，2024年四季度基本面預期錨定向2025年切換，業績高增+合理估值的投資機會增加，指數中樞有望抬升。短期內，在4月業績驗證期，景氣持續改善的方向稀缺，市場正常休整，等待政策刺激彈性和新經濟產業趨勢明確。

對于“啞鈴型策略”的兩端，申萬宏源當前更看好高股息資產的進攻性，重申4月高股息風格回歸的判斷。

2024年春季A股投資策略報告中指出，高股息不只是防御，還可以進攻，市場對高股息投資內涵外延的認知遠未充分。高股息投資是一種思潮，總量經濟增長中樞下行，持續性論證難度增加；市場對新經濟高成長的外推也更加審慎。這種情況下，成長性對估值的影響權重下降，原本就對估值有影響的分紅比例（特別是對未來成長預期影響有限的分紅比例提升）、折現率（最重要的影響因素是無風險利率和企業ROE的穩定性），還有業績可見度、商業模型穩定性等因素對估值的影響權重提升。

申萬宏源認為，高股息未必意味著沒有高成長，看點是高質量并購。2024年國企央企外延成長，可能是“中特估”強化的重要看點。科技企業通過并購突破關鍵技術瓶頸，外延正常彈性恢復，也是“啞鈴型策略”科技成長一邊新增長點的來源。

封面圖片來源：中新社記者韓蘇原攝