利好來了！打通中長期資金入市堵點，六部門聯合印發(fā)實施方案

每經記者｜李蕾  王硯丹    每經編輯｜葉峰    

《每日經濟新聞》獲悉，1月22日盤后，A股市場迎來重磅利好。

為貫徹落實中央經濟工作會議、中央金融工作會議"穩(wěn)住股市、打通中長期資金入市卡點堵點"、"推動專業(yè)機構投資者建立三年以上長周期考核機制，提高權益投資比重"的重要決策部署，近日，經中央金融委員會審議同意，中央金融辦、中國證監(jiān)會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯合印發(fā)《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《方案》）。

《方案》主要提出了五方面舉措，包括提升商業(yè)保險資金A股投資比例與穩(wěn)定性，優(yōu)化全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金投資管理機制，提高企（職）業(yè)年金基金市場化投資運作水平，提高權益類基金的規(guī)模和占比，優(yōu)化資本市場投資生態(tài)等等。

多位受訪人士對每經記者表示，《方案》對長錢長投的資本市場生態(tài)進行了具體指導，打通中長期資金入市的堵點、構建支持"長錢長投"的政策體系，同時通過引導中長期資金入市能夠進一步優(yōu)化投資者結構，減少市場波動，增強資本市場穩(wěn)定性。

六部門聯合發(fā)文，五方面舉措推動中長期資金入市

據證監(jiān)會官網，舉措主要有五大方面。

一是提升商業(yè)保險資金A股投資比例與穩(wěn)定性。在現有基礎上，引導大型國有保險公司增加A股（含權益類基金）投資規(guī)模和實際比例。對國有保險公司經營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產收益率當年度考核權重不高于30%，三年到五年周期指標權重不低于60%。抓緊推動第二批保險資金長期股票投資試點落地，后續(xù)逐步擴大參與機構范圍與資金規(guī)模。

二是優(yōu)化全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金投資管理機制。穩(wěn)步提升全國社會保障基金股票類資產投資比例，推動有條件地區(qū)進一步擴大基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模。細化明確全國社會保障基金五年以上、基本養(yǎng)老保險基金投資運營三年以上長周期業(yè)績考核機制，支持全國社會保障基金理事會充分發(fā)揮專業(yè)投資優(yōu)勢。

三是提高企（職）業(yè)年金基金市場化投資運作水平。加快出臺企（職）業(yè)年金基金三年以上長周期業(yè)績考核指導意見。逐步擴大企業(yè)年金覆蓋范圍。支持具備條件的用人單位探索放開企業(yè)年金個人投資選擇。鼓勵企業(yè)年金基金管理人開展差異化投資。

四是提高權益類基金的規(guī)模和占比。強化分類監(jiān)管評價約束，優(yōu)化產品注冊機制，引導督促公募基金管理人穩(wěn)步提高權益類基金的規(guī)模和占比。牢固樹立投資者為本的發(fā)展理念，建立基金管理人、基金經理與投資者的利益綁定機制，提升投資者獲得感。推動私募證券投資基金運作規(guī)則落地，依法拓展私募證券投資基金產品類型和投資策略。

五是優(yōu)化資本市場投資生態(tài)。引導上市公司加大股份回購力度，落實一年多次分紅政策。推動上市公司加大股份回購增持再貸款工具的運用。允許公募基金、商業(yè)保險資金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財等作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增。在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇。進一步擴大證券基金保險公司互換便利操作規(guī)模。

中長期資金入持股占比不斷提升

值得一提的是，近年來，中長期資金入市步伐不斷加快，且從頂層設計上，管理層出臺多項政策支持中長期資金入市。

2024年9月，經中央金融委員會同意，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯合印發(fā)《關于推動中長期資金入市的指導意見》，提及了三大舉措：一是建設培育鼓勵長期投資的資本市場生態(tài)；二是大力發(fā)展權益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展；三是著力完善各類中長期資金入市配套政策制度。

2025年1月13日，證監(jiān)會在部署2025年工作任務時明確表示，要以深化投融資綜合改革為牽引，進一步打通中長期資金入市卡點堵點，協(xié)同推動各類中長期資金建立長周期考核機制，提高權益投資比例，深化公募基金改革。

而目前情況來看，本次提及的互換便利也已經落地并深入開展。作為我國首個支持資本市場的貨幣政策工具，互換便利是監(jiān)管層為增強資本市場內在穩(wěn)定性、提振市場活躍度而采取的重要舉措。2024年10月，第一批互換便利落地。2025年1月2日，第二批互換便利完成招標。與首次操作相比，第二次互換便利擴容增量，額度從500億元提升至550億元；在首批20家參與機構基礎上，增選20家參與機構，形成40家備選機構池，成為資本市場重要"壓艙石"。

行業(yè)熱議：公募基金應積極發(fā)揮專業(yè)機構投資者價值發(fā)現作用，不斷提高投資者獲得感

《方案》中多處提及公募基金，例如提到要重點引導商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度；在第四點舉措中強調要提高權益類基金的規(guī)模和占比，第五點舉措則包含允許公募基金、商業(yè)保險資金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財等作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增，在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準方面給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇，進一步擴大證券基金保險公司互換便利操作規(guī)模等等。

對此，國泰基金表示，中長期資金持續(xù)入市，有助于提高資本市場穩(wěn)定性，推動市場長期穩(wěn)健向上。公募基金在這個過程中更應積極發(fā)揮專業(yè)機構投資者價值發(fā)現作用、金融支持實體經濟創(chuàng)新發(fā)展的功能，及時抓住市場和投資者需求，持續(xù)推出創(chuàng)新產品引導資金流入國家戰(zhàn)略產業(yè)，服務國家科技自強戰(zhàn)略，為推動我國現代化產業(yè)體系建設貢獻力量，也為資本市場的高質量可持續(xù)發(fā)展奠定產品和業(yè)務基礎，做好"穩(wěn)定器"和"壓艙石"。

另外，《方案》中提到牢固樹立投資者為本的發(fā)展理念，建立基金管理人、基金經理與投資者的利益綁定機制，提升投資者獲得感。國泰基金指出，公募基金應該把持有人的利益放在公司的利益之前，通過加強業(yè)務和產品創(chuàng)新，提升投資管理能力，為更多普通投資者提供方便易得的基金產品，助力共同富裕，讓國家的經濟增長更多轉化為人民的財富增值，不斷提高投資者獲得感，力爭給投資者帶來更好的持有體驗。

中歐基金也對每經記者表示，《方案》對長錢長投的資本市場生態(tài)進行了具體指導，通過政策引導，鼓勵社保、商業(yè)保險等資金加大權益市場投資力度，提升權益類基金規(guī)模和占比。同時，方案打通了中長期資金入市的堵點，構建支持"長錢長投"的政策體系，推動公募基金管理人穩(wěn)步提高權益類基金的規(guī)模和占比，并建立提升投資者獲得感的相應機制。通過引導中長期資金入市，能夠進一步優(yōu)化投資者結構，減少市場波動，增強資本市場穩(wěn)定性。

"當前我國中長期資金總量仍顯不足，結構待優(yōu)化，需要進一步引導和培育。相關方案的出臺，體現了國內政策對資本市場不斷提升的支持力度，為中長期資金入市這一系統(tǒng)工程奠立了制度基礎，進一步完善了國內資本市場投資環(huán)境，增強市場信心，為我國資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展注入源頭活水。"

后市展望：中長期資金入市有望和股市上行趨勢形成良性循環(huán)

六部門同時發(fā)布文件，推動中長期資金落地，也引發(fā)了券商和市場人士的高度關注，對于A股中長期行情也更加樂觀。

中信證券首席經濟學家明明表示，A股中長期資金占比較低，并導致相比于其他資產，A股波動率長期較高，隨著中長期資金持續(xù)入市，A股波動率有望較低，投資者持有體驗可能更佳。2015-2024年，滬深300、標普500和日經225的年化波動率分別為22.1%、17.8%和20.5%。相比海外市場，A股波動率偏高。較高的波動率導致投資者在長期持續(xù)投資A股的過程中體驗到一定偏差，投資者容易面臨較大回撤，進而在一定程度上加大了個人投資者配置權益政策的難度。隨著中長期資金持續(xù)入市，A股投資者結構有望逐步改變，股市波動率也有望下降，這意味著A股長期向上的趨勢可能會更加明確，投資A股的體驗也有望提升，以個人投資者為代表的更多增量資金有望涌入資本市場。同時，通過推動以商業(yè)保險、社保和年金等機構為代表的中長期資金加大對權益資產的投資力度，一方面有助于提升這類機構的投資收益，另一方面也可以為權益市場引入更多增量資金，長期來看，中長期資金的入市有望帶動機構投資收益提升和股市長期上漲的雙贏格局。

明明還指出，整體而言，本次方案的公布，不僅明確釋放了鼓勵中長期資金入市的信號，也從具體的考核標準、投資比例和投資方式等角度做出了直接指引。預計中長期資金加大股市配置比例以及從中長期維度進行考核的阻力將有所降低，中長期資金入市有望和股市上行趨勢形成良性循環(huán)，A股的長期配置價值有望進一步顯現。

開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅也表示，2025年資本市場全面深化改革將進一步推開，特別是在深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性等方面。深化投融資綜合改革作為牽引，將進一步打通中長期資金入市的卡點堵點，有助于引入更多增量資金，對于改善市場流動性、提升市場穩(wěn)定性和促進資本市場功能發(fā)揮至關重要。

此外，前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍分析，多部門聯合印發(fā)推動中長期資金入市的實施方案，有利于推動市場行情逐步走強。

在他看來，《方案》的發(fā)布無疑給市場吃了定心丸，近期市場出現了一定程度的調整，通過引導中長期資金入市，吸引耐心資本，有利于提振投資者的入場意愿，提振投資者信心。"春節(jié)即將到來，春節(jié)之后往往是春季躁動行情，這是A股的季節(jié)性特征，建議大家保持信心和耐心，在市場調整的時候布局優(yōu)質股票或者優(yōu)質基金來抓住下一輪行情的機會。"

封面圖片來源：視覺中國-VCG211349578408