建邦高科擬赴港IPO 應對下游需求變化效果待考

每經記者｜朱成祥    每經編輯｜文 多    

在光伏行業整體降價的背景下，銀粉成了少數漲價的細分領域。近期，國內光伏銀粉頭部廠商建邦高科有限公司（以下簡稱建邦高科）向香港聯交所遞交了招股說明書。

根據弗若斯特沙利文的資料，按光伏銀粉既往銷售收入排名，建邦高科在國內所有生產商中排名第一，在全球所有生產商中排名第二，市場份額為9.9%。

值得注意的是，當下光伏行業正在以銀包銅粉替代銀粉。比如異質結電池生產過程中已廣泛使用銀包銅粉，生產TOPCon（隧穿氧化層鈍化接觸）電池的企業也有導入銀包銅粉的計劃。

5月8日，《每日經濟新聞》記者致電建邦高科全資附屬公司山東建邦膠體材料有限公司（以下簡稱建邦膠體材料），希望進一步了解建邦高科在銀包銅粉領域的競爭力及產能計劃，其工作人員表示會將相關信息轉達給負責人員。

光伏銀粉逆勢漲價

據建邦高科IPO（首次公開募股）申請資料，建邦高科的歷史可追溯至2010年3月。彼時，建邦高科的運營附屬公司建邦膠體材料成立，該公司將專注于高科技新能源及先進材料領域。2012年12月，建邦膠體材料啟動針對光伏應用領域銀粉商業生產的合作研發項目。2023年四季度，建邦高科率先成為能夠生產與TOPCon電池LECO（激光增強接觸優化）技術相容的銀粉的國內公司之一。

2022年、2023年、2024年，建邦高科營收分別為17.59億元、27.82億元和39.50億元，利潤分別為0.24億元、0.60億元和0.79億元。建邦高科表示，公司收入與年內利潤顯著增長，主要受益于公司銀粉產品的銷量增加。而銀粉產品銷量增加受益于公司持續成功應對不斷變化的市場需求。同時，政府利好政策促進了光伏電池產業整體快速發展。

據了解，光伏銀粉行業上游包括銀礦開采、硝酸銀冶煉等行業。處于中游的光伏銀粉制造商則將硝酸銀加工為導電性極佳的銀粉。在下游，光伏銀漿制造商采購光伏銀粉作為生產光伏銀漿的主要原材料，然后，光伏電池制造商利用光伏銀漿生產光伏電池。

由于光伏行業快速發展，全球對光伏銀粉的需求量大幅增加。全球光伏銀粉產量由2020年的約2700噸增至2024年的約6600噸，年均復合增長率為25%。同期，全球光伏銀粉銷售收入年均復合增長率為35%。由于白銀平均售價的上升，同時，政府利好政策促進了光伏電池產業整體快速發展光伏銀粉銷售收入的增速高于銷量增速。

硝酸銀是光伏銀粉的主要原材料，其平均價格主要受白銀平均價格影響。2020年至2024年，中國硝酸銀平均價格由0.31萬元/千克上升至0.40萬元/千克。同期，光伏銀粉價格由0.47萬元/千克上漲至0.65萬元/千克。

建邦高科預計未來硝酸銀、光伏銀粉價格會繼續上漲。其表示，在硝酸銀平均價格上漲的推動下，中國光伏銀粉的平均價格預計未來將達約0.93萬元/千克，在2024年至2029年以7.4%的年均復合增長率增長。

正積極拓展新產品

由于白銀、硝酸銀、光伏銀粉持續漲價，下游光伏電池廠商也在嘗試使用更低成本的“減銀、無銀”方案替代銀粉、銀漿，比如銀包銅（即減銀方案）及電鍍銅技術（即無銀方案）。

建邦高科也在申請資料中表示，技術進步、光伏銀粉替代材料的發展可能會對公司銀粉產品銷售造成負面影響。由于全球大宗商品價格波動，替代材料可能更具成本效益，這有可能使公司的銀粉產品市場銷路變窄，甚至被淘汰。根據弗若斯特沙利文的資料，目前光伏銀粉的替代方案主要集中于銀包銅及電鍍銅技術。

根據中商情報網，國內企業近年來在光伏銀粉領域取得了顯著進步，如建邦膠體材料、博遷新材等企業不斷加大研發投入，提升技術水平和產品質量。這些公司逐步打破國外壟斷，在國產光伏銀粉市場占據的份額逐漸提高。

一位光伏行業專家告訴《每日經濟新聞》記者，博遷新材還是一家銀包銅粉生產商。根據博遷新材2024年年報，公司銀包銅粉產品主要用于制造異質結電池低溫漿料。

關于未來，建邦高科表示，公司正積極拓展新產品的生產及銷售，例如銀粉的非光伏應用產品，以及替代導電材料（包括銅粉及銀包銅粉）。推出新產品可能使公司面臨市場風險，這些風險包括但不限于市場接受度低、產能低效、行業競爭激烈、營運新產品的潛在困難或不同營運要求。該等新產品的生產及銷售未必成功，這可能對公司的業務、經營業績、財務狀況及增長前景造成重大不利影響。