祥峰投資管理合伙人夏志進：“在中國為中國”新投資敘事崛起，國際資本重倉中國科技的三重邏輯

每經(jīng)記者｜姚亞楠    每經(jīng)編輯｜宋 雙 肖芮冬    

當DeepSeek（深度求索）、宇樹科技等中國科技新銳在全球資本市場掀起熱潮，祥峰投資管理合伙人夏志進敏銳地捕捉到，海外投資人對中國科技資產(chǎn)的關(guān)注度呈現(xiàn)“V型反彈”，尤其在人工智能、機器人等硬科技賽道。今年以來，海外LP（有限合伙人）正從觀望轉(zhuǎn)向追捧，甚至重新流露出“FOMO（害怕錯過）”的心態(tài)。

對于國際資本心態(tài)的變化，他認為并非個別明星項目帶動而引發(fā)的短期效應(yīng)。在經(jīng)歷了兩年低谷期后，中國科技創(chuàng)業(yè)生態(tài)正展現(xiàn)出強大的自我進化能力——持續(xù)穩(wěn)定的政策支持、具有韌性的估值體系，以及獨一無二的多層次人才儲備，這些因素的協(xié)同效應(yīng)，正在重塑全球資本對中國科技產(chǎn)業(yè)的認知框架和價值判斷。

當“在中國為中國”取代“世界工廠”成為新的投資敘事，中國科技資產(chǎn)的價值重估故事才剛剛開始。

海外投資人關(guān)注度攀升 相信中國創(chuàng)新企業(yè)爆發(fā)力

2025年，宇樹科技的爆火幾乎成為全球科技投資圈的現(xiàn)象級事件。這家專注于高性能四足機器人的中國公司，憑借其最新一代產(chǎn)品——具備更強運動能力、更智能交互的機器人在全球市場掀起熱潮。從科技極客的追捧到資本市場的瘋狂爭搶，宇樹科技的估值在短短幾個月內(nèi)飆升至百億級別，甚至在一級市場引發(fā)了“老股爭搶戰(zhàn)”。

祥峰投資背靠新加坡淡馬錫控股，2008年開始在華開展早期創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。早在2020年，祥峰投資就投資了宇樹科技，并在2024年C輪投資中持續(xù)加碼，見證了這家機器人公司從十幾個年輕人和幾十臺樣機的初創(chuàng)團隊，成長為硬科技明星企業(yè)。

“最近有不少海外LP主動找來，想從我們手里購買宇樹科技老股。”夏志進透露，今年以來，海外LP對中國科技資產(chǎn)的態(tài)度發(fā)生了顯著轉(zhuǎn)變，此前持觀望態(tài)度的國際資本如今在人工智能、機器人等前沿領(lǐng)域重新流露出“FOMO”心態(tài)。“找我們聊中國項目的海外投資人明顯多了，他們不再只盯著消費復(fù)蘇，更關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新帶來的機會。”

回望過去兩年的低谷期，夏志進坦言，此前外資對中國市場的謹慎情緒曾讓本土創(chuàng)投生態(tài)承壓，但如今風(fēng)向已然調(diào)轉(zhuǎn)。“作為一線從業(yè)者，今年以來，我明顯感受到私募股權(quán)市場的整體回暖，投資人信心得到了實質(zhì)性的修復(fù)，尤其是海外投資人，更愿意相信中國創(chuàng)新企業(yè)的爆發(fā)力。”

當越來越多像宇樹科技這樣的企業(yè)在細分領(lǐng)域嶄露頭角，國際資本重新審視中國科技資產(chǎn)的故事，或許才剛剛翻開新的一頁。

科技創(chuàng)業(yè)生態(tài)持續(xù)進化 形成更底層吸引力

談及外資態(tài)度轉(zhuǎn)變發(fā)生的原因，夏志進認為，這并非個別明星項目引發(fā)的短期效應(yīng)，而是中國科技創(chuàng)業(yè)生態(tài)持續(xù)進化的必然結(jié)果，中國獨特的創(chuàng)新生態(tài)正在形成更底層的吸引力。

政策環(huán)境的穩(wěn)定性成為首要考量，“中國對科技創(chuàng)新的支持是一以貫之的”。夏志進提到，近十幾年來，從消費電子、新能源，再到機器人、人工智能，產(chǎn)業(yè)升級的主線從未偏移。這種戰(zhàn)略定力不僅培育出了全球最完整的供應(yīng)鏈生態(tài)，也讓海外投資人看到了中國科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的可預(yù)測性。

日前，祥峰投資還與淡馬錫基金會在中國聯(lián)合主辦了首屆“綠智未來”可持續(xù)發(fā)展全球挑戰(zhàn)賽，在全球范圍內(nèi)征集、評選可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域創(chuàng)新性技術(shù)解決方案。他向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，中國在推動綠色低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面展現(xiàn)出了全球罕見的政策連貫性和執(zhí)行力度，這種持續(xù)穩(wěn)定的政策環(huán)境成為吸引長期資本的關(guān)鍵優(yōu)勢。

資本最敏感的估值指標同樣傳遞著積極信號。盡管經(jīng)歷市場波動，中國企業(yè)在不同板塊的科技股估值保持相對穩(wěn)健，部分細分領(lǐng)域甚至出現(xiàn)價值洼地。“考慮到未來的成長空間，部分優(yōu)質(zhì)科技資產(chǎn)的估值可能還被低估了。”夏志進特別提到，這種估值韌性在當下市場也頗為珍貴。

更底層的支撐來自中國獨特而完整的人才體系，他重提蘋果CEO（首席執(zhí)行官）庫克當年的感慨——在中國召集供應(yīng)鏈專家開會往往需要一個足球場才能容納所有參與者，在美國則只需一個會議室。“這個對比絕不只是數(shù)量上的差異。”夏志進表示，“我們在各層級技術(shù)人員的深度積累能夠?qū)⑶把丶夹g(shù)構(gòu)想快速轉(zhuǎn)化為實際產(chǎn)品，這些隱形資產(chǎn)是中國創(chuàng)新的真正底座。”

持續(xù)穩(wěn)定的政策支持、具備韌性的估值體系，以及多層次的人才儲備，這三重優(yōu)勢的疊加效應(yīng)，正在重新構(gòu)建國際資本對中國科技資產(chǎn)的配置邏輯。夏志進認為，這種組合優(yōu)勢在全球范圍內(nèi)都具有稀缺性。

“在中國為中國” 國際資本布局中國新敘事

回顧外資在華投資歷程的演變，夏志進明顯感覺到其投資邏輯已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

早期依賴中國低成本制造優(yōu)勢的全球化布局模式正在消退。如今，外資更看重中國科技企業(yè)高性價比的創(chuàng)新優(yōu)勢。這一轉(zhuǎn)變催生了“在中國為中國”的新投資理念——中國正從單純的世界工廠，升級為集創(chuàng)新高地、制造中心和消費市場于一體的戰(zhàn)略要地。

要維持這種良性發(fā)展，資本市場的穩(wěn)定性尤為關(guān)鍵。夏志進表示，近期不少科技企業(yè)成功登陸港股上市并實現(xiàn)良好退出，這無疑是一個積極信號。從長期投資的角度出發(fā)，海外投資人很期待看到一個持續(xù)穩(wěn)定的IPO（首次公開募股）環(huán)境。“因為二級市場的變化會直接影響一級市場的投資決策。”

對于正在嘗試“走出去”的中國科技企業(yè)，夏志進提醒道，不要忽視本土市場，全球化與本土化不是非此即彼的選擇，中國作為創(chuàng)新發(fā)源地、生產(chǎn)制造基地和超大規(guī)模市場，是出海企業(yè)的堅實后盾。

夏志進觀察到，越來越多具有全球化基因的中國企業(yè)正在崛起，其在拓展國際業(yè)務(wù)時，始終保持著對中國市場的深耕。這種內(nèi)外聯(lián)動的戰(zhàn)略布局發(fā)展模式，正成為新一代中國科技企業(yè)獨特的競爭優(yōu)勢。