復合增速34%！“兩網”外收入大幅增長 大客戶托底+多元化破局，昊創瑞通打開業績上升通道

有著“智能配電細分領域先鋒”的稱號，北京昊創瑞通電氣設備股份有限公司（以下簡稱昊創瑞通）的上市進展進入“提交注冊”階段，這家國家級專精特新“小巨人”企業，專注于智能配電設備及配電網數字化解決方案，主營產品為智能環網柜、智能柱上開關及箱式變電站。

智能配電設備是電網的關鍵組成部分，因此昊創瑞通所在的行業也有一大特點，即下游客戶主要由國家電網、南方電網及其下屬公司組成，通常被稱為“兩網”客戶。過去多年，昊創瑞通得到了“兩網”客戶的認可，收入占比較高。

背后緣由，智能配電設備的品質直接影響電網運行的安全性和可靠性，因此下游客戶對供應商和產品有嚴格的資質審查和準入要求，作為行業先鋒代表的昊創瑞通，自然是“兩網”客戶的優先選擇。

堅持產品研發和技術創新的發展戰略，為昊創瑞通的穩定增長提供核心驅動力。招股說明書（注冊稿）顯示，其已取得132項專利和30項軟件著作權，其中發明專利15項，并參與編制2項國家標準，多項技術達到國際領先水平。

憑借由此積累的研發、技術及資質等優勢，昊創瑞通將目標瞄準更遠更廣闊的天地，加強除電網之外的其他領域客戶的開拓力度，市場占有率得以不斷提高。以最近三年為例，昊創瑞通對“兩網”公司以外客戶的銷售收入復合增長率達到了33.98%。

大客戶托底+多元化破局，架設穩健成長軌道

7月4日，深交所官網顯示，昊創瑞通上市進程有了新進展，這家智能配電設備賽道的領軍企業，目前已進入“提交注冊”階段。

作為一家“小巨人”企業，昊創瑞通近年來所取得的業績增長，遠高于行業可比水平。據招股書數據，無論是營收復合增長、凈利潤復合增長，乃至銷售凈利率、毛利率，昊創瑞通均在可比公司均值之上，盈利能力較為良好。

以營收看，2022年—2024年，昊創瑞通分別為5.6億元、6.7億元和8.67億元，復合增長率為24.47%，而其在招股書中例舉了4家上市可比同行，對應的平均營收復合增長率只有11.36%。以凈利潤看，這三年昊創瑞通分別實現6876.07萬元、8740.74萬元和11128.52萬元，復合增速是27.22%，4家可比同行的凈利潤平均復合增幅則是14.82%。此外，昊創瑞通的毛利率也高于4家可比同行均值。

昊創瑞通業績能大幅領先于同行，離不開來自“兩網”客戶的鼎力支撐。媒體報道指出，這種高集中度的客戶結構，本質是行業特性與企業發展階段的雙重映射。昊創瑞通的客戶集中度較高，但若不考慮同一控制下合并計算的影響，報告期內，該公司對單一客戶的銷售收入占比均未超過20%。

昊創瑞通客戶中，國家電網是我國配電設備主要使用企業之一，同時也是我國智能電網和新型電力系統建設的主導者之一，對配電設備產品質量和技術含量有嚴格的要求。

不過，長期來看，昊創瑞通的銷售市場，遠不止于“兩網”客戶。昊創瑞通也介紹，在鞏固與“兩網”公司客戶良好客戶關系的同時，將積極開拓新的客戶資源，加強除電網之外的其他領域客戶的開拓力度，公司也具備開拓其他客戶的技術能力，下游客戶集中度有望下降。

實際上，過去幾年之內，昊創瑞通對于“兩網”以外的市場開拓，已取得極大進步。招股書數據顯示，報告期內，昊創瑞通對“兩網”以外客戶的銷售收入復合增長率達到33.98%，已成為中石油相關產品的合格供應商，境外市場上則計劃以“一帶一路”沿線國家電力市場為突破口，穩步開拓海外市場，目前已與沙特相關客戶達成初步合作意向。

分析指出，隨著新客戶開拓力度加大，昊創瑞通的下游集中度有望持續下降，這種“大客戶托底+多元化破局”的策略，正為企業鋪設更穩健的成長軌道。

創新引領智能配電賽道，深度契合升級需求

配電網作為電力系統的重要組成部分，覆蓋城鄉區域，連接千家萬戶，是電力供應的“最后一公里”。國信證券研報分析，配電網“四可”功能（可觀、可測、可調、可控）是配電網智能化發展的重要標志之一，2023年以來中央和地方文件中反復提及。其中，國家能源局《配電網高質量發展行動方案》明確要求“2027年前完成90%地市配電自動化升級”。

這一功能的實現，依賴于先進的信息技術和自動化技術，使得配電網能夠更加精準地監控和管理，從而提高電力系統的效率、穩定性和可靠性。換句話說，智能配電設備行業屬于技術壁壘較高的領域，科技護城河對企業發展具有支撐作用。

作為國家級專精特新“小巨人”企業，昊創瑞通持續構建技術護城河，提升產品競爭力。長期以來，昊創瑞通不斷加大研發投入，確保對研發的支持力度。

截至2024年末，公司共有研發人員43名，占公司總人數的比例為11.35%。此外，其三年研發投入復合增速36.69%，2024年達3232.70萬元，“研發投入的不斷增加，為公司研發創新和人才培養及激勵提供了物質基礎，確保公司技術創新的可持續性”，昊創瑞通如是提到。

產品方面，昊創瑞通已經在智能配電設備行業內樹立了自身的品牌地位，報告期內國家電網配網物資協議庫存招標的智能環網柜（一二次融合環網箱）、智能柱上開關（一二次融合柱上斷路器）和箱式變電站中，該公司合計中標數量分別排名第6、第2和第3，市場占有率居于細分領域前列。

據了解，當前國家正加速推進配電網智能化升級與新型電力系統構建，明確提出“積極推廣高可靠、一體化、低能耗、環保型、一二次融合設備”。因此，昊創瑞通的技術突破不僅滿足政策對設備智能化、環保化的要求，更成為公司搶占市場制高點的利器。

分析指出，昊創瑞通“做精配網主業、適度外延發展”的戰略與新型電力系統對設備智能化、模塊化的要求深度契合。同時，公司積極拓展海外市場，與沙特等國家客戶達成合作意向，有望在更廣闊舞臺展現中國智能配電設備技術實力。

“國際先進水平”，技術鍛造領先競爭力

翻開昊創瑞通的技術履歷，兩項“國際先進水平”的鑒定結論尤為醒目。

招股書介紹，昊創瑞通自主研發的“HZW-12/T630-20型戶外柱上真空斷路器”，其中內置固封極柱及隔離開關一體化、小型化的集成設計和高精度抗干擾零序電流傳感器技術達到國際領先水平，同時被納入《北京市2024年第二批首臺(套)重大技術裝備目錄(醫藥健康等其他領域)》，“環保型空氣絕緣交流金屬封閉開關設備(HXGN12-12/T630-20)”被中國電力企業聯合會鑒定為“產品綜合技術性能達到國際先進水平”。

據招股書介紹，早在成立初期，昊創瑞通就確立了自主創新的技術路線，實現了SF6環網柜相關技術的自主可控。2018年，進入加速發展階段的昊創瑞通，憑借在配電設備行業積累的研發和生產經驗，不斷進行產品技術創新和生產工藝的提升，終于實現產品智能化。2021年以來，昊創瑞通繼續依托在產品研發和技術創新方面的優勢，持續推動公司高質量跨越式發展，提升其核心競爭力和市場地位。

據了解，此次IPO募集資金，昊創瑞通將投向智能環網柜、智能柱上開關生產建設及研發中心項目，旨在提升產能與技術創新能力。有報道稱，昊創瑞通的IPO進入新階段，印證了其在智能配電領域憑借卓越產品技術與質量所積累的雄厚實力，引發行業廣泛矚目。

數據顯示，2024年我國智能配電市場規模已突破3850億元，預計2030年將達1.5萬億元，年均復合增長率超16%。其中，配電自動化改造、微電網、虛擬電廠等細分領域增速領跑，2025年配電網智能化改造覆蓋率超90%，配電自動化市場規模預計達1500億元（CAGR23%）。

展望未來，昊創瑞通將借助資本市場的力量，持續加大研發投入，不斷優化產品性能和質量，拓展市場份額。也將在智能配電領域取得更加輝煌的成就，為推動行業發展貢獻更大的力量。