“對講機之王”海能達6億出售海外資產：不是撤退，是向“AI 專網”產業趨勢的精準沖鋒

當海能達海外子公司以 6.28 億元出售西班牙Teltronic公司資產的公告落地時，市場看到的或許是一筆簡單的資產交易。但剝開數字外衣會發現，這宗交易更像一份 “戰略宣言”，這位深耕專網通信 30 余年的 “對講機之王”，正在用最利落的方式改善業務布局，全力沖刺 AI 重構通信行業的新賽道。

日前，海能達發布公告，宣布其海外子公司 Teltronic Corporation, S.L.U. 以 7550 萬歐元（約合人民幣 6.28 億元）向西班牙私募股權公司 Nazca Capital 旗下子公司 Next Gen Critical Comms, S.L. 出售 Teltronic, S.A.U.100% 股權。

就出售資產的原因，海能達表示，此次交易有利于改善公司現金流狀況，有效降低資產負債率，同時有利于公司改善業務布局，推進“AI專網”產業趨勢，為新業務的研發投入和市場拓展提供支持。交易完成后，公司將回收現金并產生一定的投資收益，有助于改善公司的流動性，優化財務結構，降低資產負債率，提升風險應對能力。

據悉，本次交易已完成交割，經初步測算，此次交易預計將為海能達帶來約0.8億元的稅前收益，同時標志著海能達在全球化戰略調整中邁出關鍵一步，通過回籠資金，集中資源加碼 “AI 專網”賽道。

“低買高賣” 的資本課，藏著對行業周期的精準拿捏

海外業務是海能達重點方向，其國際化發展已經 20 余年，業務覆蓋 120 多個國家，面向全球在各優勢區域營銷體系覆蓋較好。而海能達的這筆交易，從財務賬本上看堪稱 “教科書級操作”，從財務數據看，本次交易也算得上是一筆“劃算的買賣”。

本次交易的買方 Next Gen Critical Comms, S.L. 是西班牙私募股權公司 Nazca Capital SGEIC S.A. 的全資子公司，與海能達無關聯關系，且已完成交易對價支付，履約能力較強。交易標的 Teltronic, S.A.U. 成立于 1976 年，主營業務為專業數字對講機、專網通信設備和解決方案，截至 2025 年 6 月 30 日，其總資產達 8.8億元，凈資產 3.3億元，2025 年上半年營業收入 2.5億元，凈利潤 2693萬元。

回溯 2017 年，海能達以 6.49 億元收購英國 Sepura 集團（含 Teltronic）時，市場還在質疑 “海外并購是否會消化不良”。但隨后海能達的系列操作顛覆了這種判斷，2022 年，海能達將不含 Teltronic 的 Sepura 股權以 10.76 億元出售，先賺超4億元；2025 年再以 6.28 億元剝離 Teltronic，兩筆交易合計回款 17.04 億元，較初始成本凈賺超 10 億元。

更令市場關注的是交易定價的 “火候”。Teltronic 截至 2025 年 6 月的凈資產為3.3 億元，6.28 億元的售價相當于凈資產的 1.92 倍，對應 2024 年 EBITDA 的 7.12 倍。這個數字既高于行業平均的估值水平，又未偏離現金流折現模型的測算邏輯 ，這意味著海能達在 “兌現收益” 與 “讓渡合理價值” 之間找到了精準平衡點。

實際上，這筆交易的 “時間窗口”也選得極妙。2024 年海能達扣非凈利潤同比翻倍至 2 億元，但資產負債率仍高企。6.28 億元現金到賬后，優先償還銀行債務可直接降低負債規模，而 0.8 億元稅前收益更將占其 2025 年上半年預告利潤（8000 萬-1 億元）的 80%-100%。這種 “既回血又增利” 的操作，本質是對行業周期的精準踩點，在傳統專網業務增速放緩時兌現資產價值，為新業務輸血。

海能達表示，公司非常重視現金流，在項目拓展以及項目合作模式上，會與生態合作伙伴充分合作共贏，并保證現金回款。同時，公司深化渠道變革，也將加快資金周轉。近幾年公司雖然營收規模開始放緩，但實質已邁入高質量發展階段，核心受益于主營業務收入的持續增長和盈利能力的提升。

“資產剝離 + 業務綁定”：左手回款，右手鎖市場的行業智慧

交易完成后，Teltronic 將退出海能達合并報表，但雙方簽訂的商業合作協議卻暗藏玄機，未來將以代理模式相互銷售產品。這種 “賣股權不賣渠道” 的操作，堪稱專網通信行業競爭中的 “靈活身法”。

海能達表示，公司與 Teltronic 已簽訂商業合作協議，本次交易完成后雙方將基于代理合作模式在各自優勢市場繼續銷售對方產品，充分發揮各自的優勢資源，在業務合作、市場推廣等方面持續深化合作，共同致力于實現互惠共贏的目標。

從業務協同看，交易完成后雙方合作未來還有望得到強化。此次交易設計，海能達通過保留渠道合作，避免了市場競爭損失，而這種"資產剝離+業務綁定"的組合拳，既兌現了資產價值，又維持了產業鏈協同。

作為老牌 TETRA 系統商，Teltronic 在西班牙本土及拉美軌交市場占有率穩居前三，其客戶資源是海能達不愿放棄的 “金礦”。通過代理合作，Teltronic 可繼續借力海能達的終端產品與軟件能力，海能達則能以 “合作者” 身份而非 “控股方” 繼續滲透這些市場，既規避了海外資產運營的合規風險，又避免了直接競爭導致的市場份額流失。

更關鍵的是，這種模式不影響海能達的核心技術壁壘。海能達早在 2017 年前就掌握成熟的 TETRA 制式解決方案，目前仍手握 TETRA、DMR、PDT（中國自有標準）三大窄帶技術，是國內少數具備全制式能力的玩家。出售 Teltronic，剝離的是 “區域品牌資產”，而非 “技術根基”，這相當于 “即完成了現金回款，又握緊了槍”。

從 “對講機” 到 “智能平臺”，AI 浪潮下的戰略大轉向

對于此次交易完成后海能達未來業務可持續性等問題，資本市場持續關注。海能達表示，近年來，公司穩步推進全球市場拓展，已構建起覆蓋全球的銷售網絡，自有海外銷售渠道日益完善。同時，圍繞“2+3+1”產品戰略進行全面業務布局，持續加大成長型業務投入，相關業務逐漸成為公司新的業績增長點。

實際上，海能達的這筆交易，除現金回款需求之外，還透露著頭部企業對行業發展趨勢的精準研判：“AI專網”的沖鋒號已吹響。海能達強調，本次交易同時有利于公司改善業務布局，推進“AI 專網”產業趨勢， 為新業務的研發投入和市場拓展提供支持。

近年來，專網通信行業正在經歷 “從連接工具到智能平臺” 的重構。過去，對講機只需解決 “語音通話”。現在，AI、大數據、衛星通信的融合，要求專網具備智能調度、風險預警甚至輔助決策能力。專網與 AI 技術的結合是行業發展的必然趨勢，海能達作為該領域的領軍企業也承擔著專網 AI 化的使命。而海能達推進的 “AI 專網” 戰略，正是要把傳統網絡升級為 “會思考的通信系統”，其已推出的 PDC690S 智能對講機，能通過端側 AI 實現語言翻譯、音視頻分析，正是這一轉型的縮影。

而海能達此時剝離 Teltronic，恰是為這場轉型提速。Teltronic 的核心優勢集中在傳統 TETRA 系統，與 AI 專網的協同性漸弱。將其變現后，資金與管理資源可集中投入到“AI 專網”產業趨勢的新賽道。這種 “有所為有所不為”，與納思達出售美國利盟、廣和通剝離境外車載業務的邏輯如出一轍，都是中國科技企業從 “全球化規模擴張” 轉向 “精準化價值深耕” 的寫照。

市場分析認為，本次交易后，海能達合并報表收入雖會短期承壓，但資產結構更趨健康，戰略方向更加清晰。隨著AI專網技術的逐步落地，其長期競爭力有望進一步提升。畢竟，在技術重構行業的節點上，懂得 “舍” 的企業，往往更能抓住 “得” 的機會。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）