ADC藥物市場有多火爆？行業“賣水人”藥明合聯上調全年營收預期增速至45%以上

每經記者｜陳星    每經編輯｜文多    

記者從藥明合聯（02268.HK，股價57.65港元，市值694億港元）近日舉行的業績電話會上獲悉，基于在手訂單與產能釋放節奏，公司將2025年全年營業收入同比增長預期從35%上調至超過45%。

公司方面表示，此次業績指引上調，源于行業景氣度延續、訂單儲備充足、項目進展加快、產能釋放加速等多重利好因素疊加。

財報顯示，ADC行業“賣水人”（“賣水人”指為行業提供必需服務的參與者）藥明合聯上半年實現營業收入27.01億元，凈利潤達7.46億元。其中，來自海外的收入占比達82%。公司管理層在電話會上透露，海外市場收入加速增長源于客戶管線向后期階段推進，中國創新藥的“出海”趨勢也貢獻增量。

調高全年業績增長預期

藥明合聯最新財報顯示，截至2025年6月，其iCMC（一體化化學、制造和控制）項目總數累計增至225個，其中2025年上半年新簽iCMC項目37個，創歷史新高。上半年，公司還成功獲得11個PPQ（工藝驗證）項目及1個商業化項目，項目管線向后期階段穩步推進。

技術方面，藥明合聯上半年完成超2300個生物偶聯藥物分子早期研究，涵蓋雙抗ADC（抗體偶聯藥物）、雙載荷ADC和新型泛偶聯藥物DAC、AOC等前沿領域。

新簽署的37個iCMC項目與全球生物偶聯藥物創新趨勢一致。截至報告期末，綜合型ADC項目增至201個，綜合型XDC（泛偶聯藥物）項目數量提升至24個，持續滿足客戶多元化的開發需求。

“我們不僅參與ADC&XDC項目早期研發，更通過技術賦能推動客戶分子向商業化邁進。”藥明合聯管理層在電話會中表示。

產能方面，在“全球雙廠生產”戰略指引下，藥明合聯已在無錫和新加坡持續推進產能布局，為明年的商業化生產做好準備。藥明合聯高管介紹，此次業績指引上調，不僅是因為對短期訂單執行能力有信心，更表現出公司對ADC及XDC賽道未來發展的戰略判斷。

根據電話會內容，藥明合聯的市占率已經從2022年的9.9%提升至目前的22.2%。

ADC藥物市場延續爆發式增長

從行業層面看，抗體偶聯藥物市場延續爆發式增長態勢，全球制藥巨頭與創新藥企對一體化CRDMO（合同研究、開發和生產）服務的需求日益旺盛，行業景氣度持續攀升。

銀河證券于今年8月發布的研報中表示，ADC賽道高景氣，藥明合聯作為一站式ADC CRDMO（CRDMO指合同研究、開發與生產組織）龍頭最為受益。

迄今為止，全球已上市19款ADC，其中超過10款于2019年后獲批。全球ADC市場2020—2024年的復合年均增長率為34%，預計2024至2030年復合年均增長率達31%。由于ADC制備工藝復雜，期間的外包率預計約60%，遠高于生物制劑34%的外包率。

弗若斯特沙利文數據預計，到2030年，全球ADC外包服務市場規模有望達到110億美元，較2024年再增長超過300%。

再看行業方面，國產創新藥BD（商務拓展）數量和金額創新高。截至2025年6月，已達成52項中國創新藥出海交易，其中18項的交易額超10億美元，披露總金額超過647億美元，交易熱度空前。

也正因為ADC的巨大潛力，市場普遍預期ADC制藥企業、ADC產品會成為跨國公司的收購目標。全球大藥企及國內生物制藥企業在ADC領域投資有望持續加大，從研發到生產的外包服務需求或持續增長，藥明合聯作為龍頭有望受益。

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