七折詢價“甩賣”5%股份 芯原股份六大股東為何大幅折價也要跑？

每經記者｜朱成祥    每經編輯｜魏文藝    

8月25日晚間，芯原股份（688521.SH，股價157.90元，市值830.10億元）披露股東詢價轉讓定價情況，向機構投資者詢價后，初步確定的轉讓價格為105.21元/股。截至8月25日收盤，芯原股份報157.90元/股，即詢價轉讓定價為當日收盤價約66.63%，不足七成。

出讓方擬轉讓股份的總數占芯原股份總股本的比例為5.00%，擬參與芯原股份首發前股東詢價轉讓的股東為VeriSilicon Limited、共青城時興投資合伙企業（有限合伙）、嘉興海橙創業投資合伙企業（有限合伙）、濟南國開科創產業股權投資合伙企業（有限合伙）、共青城文興投資合伙企業（有限合伙）、富策控股有限公司。

圖片來源：芯原股份公告

《每日經濟新聞》記者注意到，從業務結構看，半導體IP（知識產權）廠商營收結構中，以常年版稅為主，而芯原股份一次性授權費用占比較高。此外，一站式定制服務方面，芯原股份毛利率相對較低。

IP收入中一次性業務占比高

半導體IP廠商營收主要分為一次性授權收入和版稅收入。目前，芯原股份IP業務中，則以一次性授權收入為主。

2025年上半年，芯原股份知識產權授權使用費為2.81億元，同比增長8.20%；特許使用費為5073.94萬元，同比下降0.03%。

業務占比方面，上半年芯原股份知識產權授權使用費占IP業務比例為84.64%；特許使用費占比為15.36%。

2025年上半年營業收入（按業務劃分）構成情況 

圖片來源：芯原股份2025年半年報

據芯原股份介紹，在客戶芯片設計階段，公司直接向客戶交付半導體IP或IP平臺，并獲取知識產權授權使用費收入。該階段通常在簽署合同時收取一部分款項，待IP或IP平臺交付完成后收取剩余款項。客戶利用該IP或IP平臺完成芯片設計并量產后，公司依照合同約定，根據客戶芯片的銷售情況，按照量產芯片的單位數量獲取特許權使用費收入，該階段客戶通常按季度向公司提交芯片銷售情況作為結算依據。

相比芯原股份，半導體IP廠商則以版稅收入為主。據光大證券研報，全球第一大IP廠商Arm營業收入被拆分為授權和版稅兩部分。授權收入在IP核被客戶采用時一次性收取，版稅收入則是在芯片出貨后，從每一筆芯片銷售中按一定比例進行抽成。

可以看出，知識產權授權使用費即授權收入，特許使用費即版稅收入。

Arm在招股說明書中披露，2021年、2022年、2023年版稅收入占總營收比例分別為65%、58%和63%。2024年第三季度，版稅收入和授權收入分別占比57%和43%。

值得一提的是，Arm中國地區授權及其他收入大于版稅收入。2023年，中國地區授權及其他收入占比16%，版稅收入占比8%。

對此，光大證券認為，這可能是中國政策鼓勵芯片設計初創公司發展，助推新簽約許可客戶數增加所致。

不過，相比Arm中國地區，芯原股份來自授權收入比例仍然偏高。

同時，公司一次性收費的業務保持增長，而特許權使用費收入則增長緩慢。目前，主流IP公司營收以特許權使用費為主，而一次性費用較少。

定制芯片毛利率較低

芯原股份近期受到追捧，很大程度上源自ASIC（專用集成電路）芯片設計。

根據芯原股份2025年半年報，2020年，公司在科創板上市時被譽為“中國半導體IP第一股”；隨著公司業務在業界獲得更廣泛的關注度和更深的認知度，目前公司已被業界譽為“AI ASIC龍頭企業”。

另外，根據近期投資者關系活動記錄表，芯原股份稱，基于自有的IP，公司已擁有豐富的面向人工智能（AI）應用的軟硬件芯片定制平臺解決方案，涵蓋如智能手表、AR/VR眼鏡等實時在線（Always on）的輕量化空間計算設備，AI PC、AI手機、智慧汽車、機器人等高效率端側計算設備， 以及數據中心/服務器等高性能云側計算設備。

芯原股份積極布局智慧汽車、AR/VR等增量市場，已經為多家國際行業巨頭客戶提供了技術和服務。目前，集成了芯原NPU IP的人工智能（AI）類芯片已在全球范圍內出貨近2億顆，主要應用于物聯網、可穿戴設備、智慧電視、智慧家居、安防監控、服務器、汽車電子、智能手機、平板電腦、智慧醫療等10個市場領域，在嵌入式AI/NPU領域全球領先，芯原的NPU IP已被91家客戶用于上述市場領域的140余款AI芯片中；在AI/AR/VR眼鏡領域，公司已為某知名國際互聯網企業提供AR眼鏡的芯片一站式定制服務，此外還有數家全球領先的AI/AR/VR客戶正在與芯原股份合作。

不過，芯原股份一站式定制服務毛利率偏低。據悉，AI ASIC定制服務龍頭廠商博通、Marvell含定制芯片業務部門毛利率約60%。博通整體毛利率在75%左右，半導體部門毛利率在67%左右，定制芯片毛利率低于整體毛利率水平；Marvell整體毛利率在60%左右。

相比之下，芯原股份2025年上半年一站式芯片定制業務毛利率為18.17%。公司表示，隨著技術的發展和市場競爭的加劇，公司必須根據市場需求不斷進行技術的迭代升級和創新，若公司未能正確判斷下游需求變化、技術實力停滯不前或行業地位下降，將導致公司一站式芯片定制業務毛利率出現下降的風險。

值得注意的是，東吳證券也表示，芯原股份定制芯片業務毛利率取決于下游客戶情況，公司定制業務的客戶合作類型較多，且應用領域廣泛，包含傳感器控制芯片、顯示芯片、模擬芯片等，整體毛利率與產品結構有關，因此較海外龍頭定制業務毛利率有一定差距。隨著國內廠商逐漸布局AI ASIC，定制業務毛利率水平將有望大幅增長。

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封面圖片來源：視覺中國-VCG41N2205715024