大寶與高潔絲成“同門”，金佰利并購科赴催生320億美元營收巨頭背后：股價一跌一漲，市場在擔憂什么

每經記者｜范芊芊    每經編輯｜陳俊杰    

國際消費品行業迎來又一筆重要并購，“寶爸寶媽”所熟悉的好奇紙尿褲母公司和強生嬰兒洗發水母公司即將合并為一家公司。

當地時間11月3日，全球健康衛生護理企業金佰利Kimberly-Clark和全球消費者健康企業科赴Kenvue宣布，雙方已經達成協議，金佰利將通過現金加股票的交易方式收購科赴全部流通普通股，此次交易對科赴的整體估值為487億美元。

對于中國消費者而言，金佰利和科赴或許并不熟悉，但兩家公司旗下的產品早已滲透進日常生活。公開資料顯示，金佰利在中國市場的業務起始于1994年，好奇紙尿褲、高潔絲衛生巾等都為中國消費者所熟知；科赴的前身是強生的消費者健康部門，兩年前正式脫離強生成為一家獨立的上市企業，旗下城野醫生、強生嬰兒、大寶、邦迪等品牌在中國知名度較高。

金佰利官網資料截圖

此次交易預計將在2026年下半年完成。從科赴近500億美元的估值也可以看出，這不是一筆簡單的交易。《每日經濟新聞》記者獲悉，此次交易完成后，新公司2025年銷售額預計將達到320億美元，這一營收規模僅次于寶潔健康和保健業務，高于聯合利華美容與個人護理業務。

行業地位躍升背后是更多資源的互補，但磨合階段也將面臨一系列的挑戰。

“雙向奔赴”：品牌組合與區域市場的互補協同

這是一筆勢均力敵的整合。金佰利去年凈銷售額為200.58億美元，截至11月3日收盤市值為339.4億美元；科赴去年凈銷售額為154.55億美元，截至11月3日收盤市值為市值為309.2億美元。

如今行業背景下，消費品巨頭都在“瘦身”。金佰利卻要收購與自己體量相當的企業。這背后有哪些深意？是臨時起意還是長久規劃？

消息官宣后，金佰利和科赴高管共同參與了一場面向投資者的電話會。金佰利董事長兼首席執行官Mike Hsu激動地表示：“這一想法一直縈繞在我的腦海里。這筆交易不是一次機遇性的交易，而是一次戰略性的交易。”

為何將其稱為戰略性的交易？Mike Hsu進一步闡釋稱，一方面，金佰利一直在調整產品組合，聚焦增長更快、利潤率更高的個人護理品類，而在這一品類中，（科赴擁有優勢的）健康與保健是最具吸引力的發展方向；另一方面，新公司在整合后能完成消費者一生中每一個關鍵階段（嬰兒護理、女性健康、家庭護理等）的健康需求覆蓋。

金佰利官網資料截圖

根據金佰利官網披露的一份面向投資者的資料，科赴在口腔護理、皮膚護理等領域有優勢，金佰利在嬰兒護理、女性健康等領域具有優勢。除了品牌組合互補，兩家公司在地理布局方面也同樣互補協同。上述資料顯示，金佰利可以在中國、墨西哥等地拓展科赴的規模，科赴可以拓展金佰利在印度和西歐的規模。

“金佰利的定位側重在個人護理品類，包括女性和母嬰品類；而從強生分拆出來的科赴旗下品牌，也側重在個人護理和美容護膚類目。兩者間存在強化和互補價值。”美妝資深評論人、美云空間電商創始人白云虎對《每日經濟新聞》記者分析稱，從日化行業總體來看，企業對于成熟品牌的“投資并購”，本身就是國際企業間的常規性操作，一般是在考量市場變化和增長需求情況下做出的策略性選擇。

金佰利跌超14%，科赴漲超12%，市場在擔憂什么？

資本市場的股價總是最快對資本層面的整合作出反應。消息官宣的當天（11月3日），股價呈現分化態勢，金佰利收跌14.57%至每股102.27美元，科赴則收漲12.32%至每股16.14美元。

面對管理層畫出的業務高度互補與協同的“美好藍圖”，金佰利的投資者似乎并不買賬。這背后也不難理解，拿出真金白銀68億美元來完成此次收購的是金佰利，合并后的新公司從股權分配及高管任職來看，也均由金佰利主導。

根據協議，在整合完成后，金佰利現有股東預計將持有合并后新公司股權的54%，科赴現有股東將持有46%股權，交易預計在2026年下半年完成。同時，合并后的新公司將由金佰利現任董事長兼首席執行官Mike Hsu擔任董事長兼首席執行官，科赴將提名3名成員進入新公司董事會。

金佰利官網截圖，金佰利董事長兼首席執行官Mike Hsu

《每日經濟新聞》記者梳理發現，市場擔憂的點在于，一是科赴正處于調整期，業績下滑明顯，二是兩家公司體量相當，磨合過程中不可避免會面臨一些沖突與挑戰。

根據協議條款，交易完成后，科赴股東每股將獲得3.5美元的現金和0.14625股金佰利股票，總對價每股21.01美元，較科赴11月3日收盤股價溢價超30%。業績表現方面，根據科赴最新披露的三季報，第三季度有機銷售額同比下滑4.4%。

反觀金佰利的業績表現，正處于增長階段，第三季度有機銷售額同比增長2.5%。重整磨合后，新公司究竟能否帶來協同的正向效應，繼續保持增長態勢，這是投資者擔憂的。

“本質上來看，對行業不會有太多的影響，卻對品牌會產生直接影響。通常情況下，對企業業務的互補，也意味著存在空白。如果融合的好，對企業和品牌都是利好。相反，則是一種損失。”白云虎對記者分析稱。

兩家市值超過300億美元的國際消費品企業選擇“強強聯合”，這究竟是一場豪賭還是一次機遇，市場將拭目以待。

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