超6000億元險資涌入科創(chuàng)賽道，能否開啟科技與資本共贏新局？

每經(jīng)記者｜涂穎浩    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

保險資金加速涌入科創(chuàng)賽道，耐心資本的價值愈發(fā)凸顯。

在政策引導下，保險資金通過“直接+間接”方式覆蓋科技企業(yè)投資。據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局（以下簡稱金融監(jiān)管總局）數(shù)據(jù)，截至2024年末，險資通過上市公司股票、直接股權投資、創(chuàng)業(yè)投資基金（VC）和私募股權基金（PE）等方式，投向科技類企業(yè)的資金規(guī)模已超6000億元，投資版圖全面覆蓋先進制造、人工智能、半導體、新能源、生物醫(yī)藥等新質(zhì)生產(chǎn)力核心賽道。

在業(yè)內(nèi)看來，保險資金的“長錢”屬性與科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律高度適配，成為保險資金賦能新質(zhì)生產(chǎn)力的核心優(yōu)勢。保險資金獨特的“長坡厚雪”特質(zhì)，也是支持科技創(chuàng)新的核心稟賦，有望成為推動金融動能高效轉(zhuǎn)化為科技勢能、產(chǎn)業(yè)勢能的重要力量。

政策引擎持續(xù)驅(qū)動

近年來，監(jiān)管通過一系列政策組合拳，引導保險資金為科技創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)投資等產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供支持，服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

2023年9月，金融監(jiān)管總局優(yōu)化償付能力監(jiān)管標準，將保險資金投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市股權的風險因子調(diào)整為0.4；投資科創(chuàng)板企業(yè)股票風險因子從0.45下調(diào)到0.4；科技保險適用財產(chǎn)險風險因子計量的最低資本要求，按照90%計算償付能力充足率。在不加大資金占用的情況下，進一步釋放險資對上市科創(chuàng)企業(yè)權益投資的配置空間。

進入2025年以來，政策支持力度持續(xù)升級。

3月出臺的《銀行業(yè)保險業(yè)科技金融高質(zhì)量發(fā)展實施方案》，鼓勵保險機構按照市場化原則，通過多元化投資工具加大對創(chuàng)業(yè)投資等投資機構的支持力度。4月，金融監(jiān)管總局印發(fā)《關于調(diào)整保險資金權益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關事項的通知》，提高投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例，保險公司投資單一創(chuàng)業(yè)投資基金的賬面余額占該基金實繳規(guī)模的比例不得高于30%，較此前20%的上限大幅提高。

5月，七部門聯(lián)合發(fā)布《加快構建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》，提出發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資支持科技創(chuàng)新生力軍作用。將金融資產(chǎn)投資公司（AIC）股權投資試點范圍擴大到18個城市所在省份，支持保險資金參與金融資產(chǎn)投資公司股權投資試點。支持保險資金按市場化原則參與創(chuàng)業(yè)投資，推進保險資金長期投資改革試點。

截至目前，保險資金長期投資改革試點已有三批，試點金額合計2220億元。獲批參與試點的機構包括中國人壽、新華保險、太保壽險、泰康人壽、陽光人壽、人保壽險、太平人壽、平安人壽、中郵保險及相關保險資管公司，以及多家中小險企。

險資多維布局科創(chuàng)生態(tài)

“在股權投資支持科技創(chuàng)新的具體路徑上，保險資金已形成直接投資與間接投資的有機結(jié)合。”新華資產(chǎn)總經(jīng)理陳一江近日向媒體表示，一方面，通過直接股權投資，為處于成長期和成熟期、技術領先、市場前景廣闊的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)注入了寶貴的資本；另一方面，作為有限合伙人（LP），積極廣泛參與市場頭部的創(chuàng)業(yè)投資基金（VC）和私募股權基金（PE），借助專業(yè)投資機構敏銳的市場嗅覺和深厚的行業(yè)資源，精準“滴灌”那些處于種子期、初創(chuàng)期的“小而美”“硬科技”企業(yè)。

保險資金具有長期資本、耐心資本等特點，與科技創(chuàng)新周期長、投入高的需求特征具有較好的匹配性。但保險資金又是老百姓的養(yǎng)老錢、救命錢，對資金運用安全性要求比較高，科技創(chuàng)新早期風險高、不確定性大，保險資金“投早、投小”存在天然障礙。以中國人壽創(chuàng)新S基金接力投資模式為例，以S份額直接投資科創(chuàng)母基金，覆蓋母基金下超過60個子基金、1200家科技企業(yè)，間接實現(xiàn)了投早投小。

科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)從研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化往往需5年至10年甚至更長時間，需穩(wěn)定持續(xù)的資金投入以應對技術迭代和市場培育，短期資金難以匹配。同時，科創(chuàng)企業(yè)技術研發(fā)失敗、市場接受度低等不確定性容易導致融資風險；核心資產(chǎn)多為專利、技術等無形資產(chǎn)，缺乏傳統(tǒng)抵押物（如不動產(chǎn)），增加了債權融資壁壘和授信難度。

今年4月，人保資產(chǎn)發(fā)起設立“人保資產(chǎn)-中關村科技租賃1號資產(chǎn)支持計劃”，該資產(chǎn)支持計劃將募集資金用于購買中關村科技租賃作為原始權益人持有的存量租賃債權，幫助中關村科技租賃實現(xiàn)存量資產(chǎn)盤活，釋放更多資金用于支持更多科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展。同時，通過遞進式期限和循環(huán)購買安排，產(chǎn)品期限最長可達10年。

與科技企業(yè)“雙向奔赴”

華夏久盈黨委書記、總經(jīng)理王曉輝近日向媒體表示，科技創(chuàng)新已成為引領國家發(fā)展的核心引擎和塑造新質(zhì)生產(chǎn)力的關鍵支點。保險資金的長久期、大體量的核心特質(zhì)，天然契合科技創(chuàng)新長周期、高投入的內(nèi)在需求。

王曉輝指出，保險資金的首要核心稟賦是“長久期”蓄能，壽險資金負債久期更是長達15年至30年，具備超長投資視野和抗周期波動韌性，這與芯片研發(fā)、生物醫(yī)藥等硬科技領域十余年漫長的研發(fā)周期高度匹配，能陪伴企業(yè)穿越“死亡谷”階段。

此外，保險資金的強大核心稟賦是“大體量”支撐，我國保險資金運用余額超36萬億元，具備支撐系統(tǒng)性布局前沿領域的實力。漫長的科技成果轉(zhuǎn)化周期對資金量的需求極高，保險資金可以發(fā)揮社會資本的資源配置能力，引導資金流向科技產(chǎn)業(yè)的關鍵領域和薄弱環(huán)節(jié)。

與此同時，隨著市場利率的逐步走低，傳統(tǒng)投資渠道的收益空間受到一定程度的擠壓，保險資金急需尋求更為多元化且具備潛力的投資方向，而對科創(chuàng)企業(yè)進行長期股權投資，不失為中長期利率下行期間的一大明智之舉。

“當前是保險資金和代表新質(zhì)生產(chǎn)力的科技企業(yè)共贏發(fā)展的有利時機。”東興證券分析師指出，保險資金的長期屬性和對短期業(yè)績波動的高容忍度與科技初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展模式高度契合，有能力全流程伴隨高科技創(chuàng)新企業(yè)成長。通過長線資金形式參與科技企業(yè)投資，有望實現(xiàn)科技企業(yè)經(jīng)營資質(zhì)的改善，進而提高潛在投資回報。而更多較高回報的科技投資將持續(xù)優(yōu)化險企投資資產(chǎn)結(jié)構，提升整體投資收益水平，降低利差損風險。