山東高速擬超24億元拋售粵高速A股權，還將引入新股東，兩次“資本騰挪”有何意圖？

每經記者｜閆峰峰    每經編輯｜吳永久    

山東高速近期發布公告稱，其全資子公司山東高速投資發展有限公司（以下簡稱“投資公司”）擬以24.35億元非公開協議轉讓所持廣東省高速公路發展股份有限公司（以下簡稱“粵高速A”）9.68%股權。此次交易較賬面成本溢價49.1%，但二級市場反應平淡，公告后兩個交易日股價甚至出現下跌。

除了對粵高速A的股權轉讓，山東高速本身的股權也可能發生較大變動。此前公司公告，公司控股股東山東高速集團有限公司（以下簡稱“山高集團”）擬轉讓山東高速7%的股份給皖通高速。山高集團及其控股公司近期的兩次“資本騰挪”，其這背后有什么樣的戰略意圖呢？對此，每經資本眼專欄記者展開了調查。

山東高速向兄弟公司轉讓粵高速A股權 增厚利潤二級市場反應平平

2025年11月28日，山東高速公告稱，公司全資子公司投資公司擬以24.35億元非公開協議轉讓所持的粵高速A 9.68%股權至關聯方山東通匯資本投資集團（以下簡稱“通匯集團”）。這一交易引發市場的廣泛關注。本次交易構成關聯交易，通匯集團是山東高速控股股東山高集團的控股子公司。

而對于本次出售粵高速A股權的影響，山東高速表示，本次關聯交易有利于優化資產結構，提高資產使用效益，對公司財務狀況和經營業績有積極影響，所獲資金將用于支持核心主業發展。

根據公告，此次交易標的為粵高速A 2.02億股，交易價格為24.35億元，較賬面成本16.33億元溢價49.1%。

那么，對于山東高速此次協議轉讓粵高速A，將會對公司的利潤具體形成多少影響呢？對此，每經資本眼專欄記者撥打了其財報上的聯系電話，其接聽電話人士表示（以下簡稱山東高速相關人士或該人士）具體需要財務核算。當記者問及是否本次交易的收益是售價與賬面成本的差額，該人士予以了肯定。而對于收回資金后的未來投向，該人士表示需要看公司后續的決策，公司要經過各種研究后才可以確定。

而對于此次交易，一名業內人士向每經資本眼專欄記者表示，此次交易短期內可能會增厚業績，但長期要看公司的再投資能力。一方面，公司在短期內可以獲得交易價格和賬面成本之間的差額收益增厚業績；另一方面，公司在未來也無法再享受到該項資產的投資收益。當然，更多的還是取決于公司未來能否找到收益高于當前資產的投資標的。

每經資本眼專欄記者注意到，本次山東高速所轉讓的粵高速A的9.68%股權，是投資公司2020年7月以13.48億元通過協議轉讓方式受讓取得，取得粵高速A也為山東高速帶來了不錯的投資收益。

2020年至2025年前三季度，山東高速所持粵高速A股權經權益法核算的長期股權投資收益分別為6870.95萬元、1.65億元、1.23億元、1.64億元、1.51億元、1.36億元，合計約為8.08億元。

雖然山東高速此次出售粵高速A會對其財務形成積極影響，但公司二級市場表現卻一般。公告發布后的兩個交易日，山東高速股價分別下跌了1.08%、0.65%，而同期上證指數分別上漲了0.34%、0.65%。

每經資本眼專欄記者注意到，在山東高速出售資產即將喜提投資收益的同時，其也面臨一項和深圳市人才安居集團有限公司（簡稱“安居集團”）長期債務糾紛問題，而這項債務金額達20億元。山東高速尚未收回的20億元款項，是5年前的一次股權交易的尾款。

那么，對于該筆款項的收回，山東高速存在什么樣的預期呢？其未來是否存在減值的可能？對此，山東高速相關人士表示，“目前沒有，從官司還有裁決來說，都是我們勝訴，對方安居集團的資產規模上千億了，它應該問題不大，它的財務狀況是可以還的。”

控股股東擬出讓山東高速7%股權引入新股東

實際上，除了對粵高速A的股權轉讓，山東高速本身的股權也可能發生較大變動。

10月21日，皖通高速發布公告稱，擬以總價約30.19億元，通過非公開協議轉讓方式，受讓山東高速集團有限公司（以下簡稱山高集團）持有的山東高速7%的股份。本次交易涉及股份數量達3.38億股，轉讓價格確定為每股8.92元。

山高集團持有山東高速34.12億股，占總股本的70.57%，為控股股東。皖通高速未持有山東高速股份。交易完成后，山高集團持股數量降至30.73億股，持股比例降至63.57%，仍保持控股股東地位。

值得注意的是此次交易并非簡單的財務投資。交易完成后，皖通高速將持有山東高速7%的股份，并有權提名或推薦1名董事。山高集團方表示，交易有利于加強山高集團與皖通高速的合作，促進在公路領域的戰略協同。

對于此次交易，山東高速發布的提示性公告及簡式權益變動報告書中提到，本次交易旨在“優化上市公司股權結構，實現各方的優勢互補和品牌升級，積極推進綜合交通運輸一體化融合發展”。

不過，本次交易尚未實施完成。交易的最終完成尚需滿足多項先決條件，比如需提交皖通高速股東大會審議通過、需獲得有權國有資產監督管理部門或其授權的國家出資企業批準。

在1個多月的時間之內，山高集團及其控股公司兩次涉及金額較大的資產變動，一次是其控股的上市公司山東高速與兄弟公司之間關于粵高速A的股權轉讓；另一次則是將山東高速的股權對外轉讓。那么，兩次資產變動背后有什么樣的戰略意圖？兩次股權轉讓時間接近，金額體量也接近，兩次股權轉讓之間是否有關聯考慮？粵高速A的股權變動，是否又會影響山東高速的股權轉讓？對此，每經資本眼專欄記者郵件采訪了山高集團和山東高速，但截至發稿，尚未收到回復。

封面圖片來源：每經記者 張建 攝