疫苗泡沫破滅復牌跌停 重慶啤酒估值或推倒重來

每經編輯｜每經記者 毛晉楠    

每經記者 毛晉楠

備受追捧，歷時十多年的乙肝疫苗研制，一夜間成為一出鬧劇。

苦等近兩周的揭盲數據顯示，被機構捧上天的“神仙藥”，其療效與安慰劑沒太大區別，于是各方人士落荒而逃，紛紛掛跌停板甩賣重慶啤酒（600132，收盤價72.95元）。

昨日（12月8日）重慶啤酒復牌，巨量賣盤直接將股價封死在跌停板，盤中掛在跌停板上的賣單近一億股。

“先看5個跌停板吧。”一位證券業人士悲觀預測。

乙肝疫苗成笑柄

“如果攻克乙肝，重啤應該獲得諾貝爾獎。”

“一方面賣酒毀肝，一方面忽悠大家說要治肝，缺德。”

對于重慶啤酒公布的揭盲公告，投資者在股票群中對其公布的結果討論得異常激烈，當中不少人士并不看好重慶啤酒能夠攻克治療用乙肝疫苗這一世界性難題。

重慶啤酒在研制了十幾年后，昨日公布了“治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗治療慢性乙型肝炎的療效及安全性的多中心、隨機、雙盲、安慰劑對照的II期臨床研究”進度情況，統計分析結果初步顯示：安慰劑組應答率28.2%；治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗600μg組應答率30.0%；治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗900μg組應答率29.1%。

“這個結果很不理想，疫苗與安慰劑的效果相差無幾，就算一位不懂疫苗行業人也可以從這份結果中看出貓膩，而且應答率最高不到30%，幾乎宣告重啤的研制是失敗的。”一位上市券商食品飲料行業研究員對《每日經濟新聞》表示。

一位私募基金的醫藥行業研究員也不看好重慶啤酒的疫苗。他表示，“他們（重慶啤酒）這條技術路線在國外十幾年前就已經被證明行不通的。”

疫苗讓位 啤酒主業定估值

重慶啤酒主營啤酒釀造和銷售，但在估值時，市場并不把該股看作是食品飲料行業的公司；更多的是考慮其疫苗業務。

有趣的是，重慶啤酒的估值就像一杯啤酒，上層的啤酒泡遠大于下面的啤酒，而除掉泡沫，啤酒卻很少。

分析人士認為，公司啤酒主業對應的估值不足100億元，而目前的市值仍高達353億元，這也意味著，疫苗這塊的估值接近300億元。疫苗這塊泡沫隨著揭盲公告破裂，資本市場必然失去耐心，未來重慶啤酒的走勢，必然進入一個擠泡沫的過程。

上述食品飲料行業研究員對《每日經濟新聞》表示，重慶啤酒的啤酒業務，無論如何也不可能比燕京啤酒（000729，收盤價14.62元）大，燕京啤酒最新的總市值為177億元，假設重慶啤酒疫苗業務的估值歸零，那么重慶啤酒353億元的總市值，應該腰斬才算合理。

從上市啤酒公司的估值看，青島啤酒（600600，收盤價34.86元）和燕京啤酒的估值，按照2011年盈利預測計算，已下移到20～25倍；珠江啤酒（002461，收盤價12.46元）和惠泉啤酒（600573，收盤價8.11元）估值相對較高，約為80倍、40倍，但值得注意的是，這兩家的流通盤都很小，分別為1.398億股和1.533億股，遠小于重啤。

根據天相投顧的預測，重慶啤酒2011年～2013年每股收益分別為0.48元、0.58元和0.68元。那么，給出40倍PE，按照2012年業績進行估值，對應的價格為23.2元。

“給重啤估值次關鍵，就是看市場還愿意給疫苗業務多少估值。”他接著說，不過從公司的公告來看，肯定不值300億元。

2010年12月，重啤集團曾將所持有的重慶啤酒5929萬股以40.22元/股轉讓給嘉士伯，這個價格，也可能對重慶啤酒形成一定的支撐。

中信證券總部逆勢買200萬元

隨著復牌后第一個無量跌停的出現，重慶啤酒未來的走勢難言樂觀。有趣的是，盡管市場一致認為重慶啤酒將續跌，但昨日龍虎榜顯示，仍有機構對其懷有希望。其中，中信證券總部買入203.53萬元，列買一席位；另一家機構則買入逾30萬元。

不過，機構買入金額相比賣盤仍只是杯水車薪。類似因為重大事件停牌，復牌后遭遇無量跌停的公司，往往會出現連續跌停的走勢。

比如科力遠 （600478，收盤價17.24元），12月1日復牌以來，股價連續5個交易日無量跌停，第6個交易日才打開跌停板，昨日盤中最低下探至14.8元，按照停牌時的股價27.83元計算，6個交易日的最大跌幅為46.82%。

另一只近期暴跌的大元股份（600146，收盤價16.23元），復牌后已經連續三個交易日無量跌停，跌幅接近30%。還有一只*ST昌九（600228，收盤價11.75元），復牌后則是連續5個交易日跌停。

在醫藥公司中，紫鑫藥業（002118，收盤價11.70元）也曾出現過無量跌停的走勢。10月24日復牌后，該股連續三個交易日收出“一字”跌停，此后打開跌停板。不過，在構筑一個平臺后，股價從11月18日開始暴跌，最低跌至10.92元，按照停牌時的股價20.71元計算，最大跌幅也接近50%。

分析人士指出，上述股票的走勢，對判斷重慶啤酒的走勢有一定的參考，而重慶啤酒究竟會有幾個跌停板出現，市場將給我們答案。

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2011年基金三季報顯示，19只基金將重慶啤酒納入前十大重倉股，合計持有市值為31億元。值得注意的是，重倉持有重慶啤酒前七名均來自大成基金公司；另外還有兩只大成系基金持有該股，9只大成系基金持有重慶啤酒4495萬股，占該股總股本的9.29%，逼近10%的上限。

其中，大成創新成長三季度末持有重慶啤酒1344.17萬股，為大成系之最；在12月8日重慶啤酒大跌后，其凈值跌幅高達3.28％。不過受傷最重的還屬大成優選，昨日其凈值跌幅高達3.76％，三季度末，該基金持有大成基金608.04萬股。

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面對凈值下跌、輿論等多方面的壓力，《每日經濟新聞》記者獲悉，大成基金相關研究員已親赴重慶，或就上述掃盲結果作進一步了解。

對此，有知情人士稱，大成基金認為重慶啤酒的公告以及復牌時間較為蹊蹺。首先，安慰劑組應答率為28.2%，這一數據未免過高。如若不和安慰劑組應答率相比，治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗的應答率并不算低。其次，本次重慶啤酒公布的公告顯示，北方組公布結果尚不全面，只有一組數據，而另外南方組的研究結果仍舊在進行，重慶啤酒為何如此急于公布結果？