中金：A股重返壓力區 2400點以下機會大于風險

我們認為，二季度內滬指2400點將是一個重要的點位，在此點位之下市場機會大于風險，但2400點之上市場壓力將顯著增加。畢竟2400點以下，市場可以僅靠預期上漲，而要拓展2400點以上的空間，則需要看到利好預期的至少部分兌現。我們預計有三個因素可能使得市場近期上攻勢頭有所減弱，并重新回到橫盤震蕩的走勢中去。

一是近期市場資金面將重新開始緊張。預計月末銀行同業拆借利率將重回4%以上，從而封殺目前4.1%的票據貼現利率進一步下跌的空間，市場利率也將隨之上升。而存款流出銀行的趨勢仍未改變，這也可能造成4月信貸增速低于市場預期，而銀行攬儲壓力上升也會推升利率成本。這可能將打擊市場目前對于政策放松和信貸持續回升的樂觀預期。

二是2400點以上股票供給壓力上升，2400-2550點一線為過去半年的密集成交區，沒有兩市日均3000億以上的成交量，很難向上突破，而在當前增量資金缺乏的環境下，兩市日均成交量上2500億都有很大困難。另外，從一季度的情況看，市場在2400點以上大小非減持量和上市公司再融資量就會迅速放大，一級市場的股票供給量也會顯著加大。

三是近期的新政策可能會對市場造成影響。創業板退市政策的出臺對于市場整體影響有限，但殼資源價值的下降，對于部分業績惡化較快的創業板公司有較大影響。

策略方面，2400點之上，投資者需避免盲目追漲，在投資標的選擇上，仍應該以集中于市場主線領漲板塊為核心的策略。對于一些補漲或跟風上漲的板塊，則需要保持謹慎。在成交量無法有效放大的情況下，熱點的分散化反而可能造成做多力量的分散，進而對市場走勢造成不利影響。