央行逆回購難解渴 7月降準才能解壓流動性

在本周的公開市場上，央行暫停了正回購并進行了兩期逆回購操作，投放資金也超過了3000億元，為連續第四周投放資金。各界普遍認為，雖然央行逆回購部分緩解了資金緊張局勢，但要達到適度合理的程度，還需要降準來配合。因為7月中上旬在多重因素的影響下，如果不采取斷然措施，流動性承壓的局面就很難轉變。而且，預期并不樂觀的經濟數據也需要貨幣政策預調微調來滿足穩增長的需求。

6月28日，央行再次以利率招標方式開展了14天期逆回購操作，中標利率4.15%，交易量為300億元。同日，91天期正回購操作暫停。

6月26日，央行以利率招標方式開展了14天期逆回購操作，中標利率為4.20%，交易量達950億元。同日，28天期正回購暫停。當日市場有消息稱，央行向部分大銀行進行了定向逆回購，規模在1050億元以上。

本周公開市場到期資金720億元，逆回購1250億元，本周將實現資金凈投放1970億元，較上周凈投放560億元大幅放量。再加上定向逆回購，本周投放資金已經超過了3000億元。這也是央行連續第四周向市場投放資金。此舉充分表現出管理層緩解季末銀行體系流動性緊張局面，平抑不斷高漲資金價格水平的意圖。

“昨日逆回購中標利率較周二下降5個基點，表明了央行引導市場利率下行的態度。”一家國有商業銀行的交易員稱，在央行逆回購的引導下，雖然貨幣市場資金情況有所緩解，但在6月份及上半年經濟數據明朗前，資金緊張情況很難得到實質性的緩解。

昨日，Shibor及回購市場利率除隔夜品種略有上漲外，其余品種悉數下降，扭轉了連日來的上漲勢頭。

上述交易員強調，即將公布的官方PMI數據有可能會今年首度跌破50的分水嶺，若果如此，勢必將進一步增強市場對貨幣政策寬松的預期，7月上旬降準的可能性也會顯著加大。

國家統計局公布的數據顯示，5月份PMI為50.4%，為今年新低，比4月份回落2.9個百分點。業界普遍預測，6月份PMI將繼續下滑并在今年首度跌破榮枯分水嶺。

中信證券[12.06 -2.58% 股吧 研報]昨日發布的報告預計，二季度中國GDP增長將見底，下半年回升至8%以上。同時，貨幣政策方面將量價齊松，利率再降25-50個基點，準備金率則再下調2-3次。

華龍證券牟治陽認為，鑒于以往的操作歷史，為了穩定利率水平，央行必然在第一時間向市場輸送流動性。雖然央行祭出逆回購鼎力相助，可單從主要回購利率的走勢看，資金緊張態勢并未完全消除。畢竟，季末存款大增，意味著7月仍有大量補繳準備金的需要，屆時資金面料將比現在更緊。

業界普遍認為，大量的準備金補繳、大型銀行分紅、財政存款季節性增加、公開市場到期量縮減、外匯占款規模不樂觀等諸多不利因素的影響下，預計流動性承壓的局面將貫穿整個7月上中旬。統計顯示，7月份第一周公開市場到期資金僅有370億元，而月中銀行還將迎來分紅派息壓力以及逆回購到期償付等，這將使得本就緊張的流動性更趨捉襟見拙。

招商證券預計央行很可能于7月降準以對沖資金缺口。

另有分析人士認為，央行維穩市場流動性的初衷很明顯，但要實現這個目標不僅需要公開市場的協助，更應在經濟數據明朗后果斷采取措施如降準，以維護市場流動性的適度合理。