“黑天鵝”奪期貨私募半程冠軍 管理人：偶然性很大

每經實習記者 蒙湘林

滬指自去年12月4日探至1949.46點后,一路反彈至2013年2月18日的2444.80點，這一點位成為截至目前的年度高點。此后滬指在6月出現一波慘烈下跌，最低跌至6月25日的1849.65點。

在此背景下，期貨私募上半年業績也出現明顯分化，黑天鵝二號以178%的收益率奪得今年上半年業績冠軍。管理人孟慶華在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，他的投資原則是：順勢而為、低頻交易，但他同時強調此次奪冠偶然性很大，希望投資者重視期貨私募的高風險。

兩次精準把握趨勢

據私募排排網統計，截至6月底，共有58只期貨私募產品納入半年度收益(成立滿6個月)排名，其中，濟南百仕旺投資旗下黑天鵝二號上半年凈值增長高達178.4%，摘得上半年期貨私募收益冠軍。據了解，該產品成立于2012年7月初，目前累計凈值達4.1668，12個月收益達到317%，遙遙領先其他策略的私募業績。

資料顯示，濟南百仕旺投資成立2009年，基金經理孟慶華具有多年的股票和期貨投資經驗，擅長品種包括股指、螺紋鋼、焦炭期貨等，公司以量化為基礎，趨勢判斷為核心，低頻交易。

《每日經濟新聞》記者注意到，黑天鵝二號產品的凈值曲線趨勢整體平緩，今年上半年以來才開始爆發。去年下半年，該產品凈值漲跌幅度微小，徘徊在1元左右，但進入12月，該凈值卻被大幅拉升，當年年收益率一舉達到153%，高占期貨私募榜單。

孟慶華對記者表示，不同于國際上流行的“積少成多”的高頻交易，百仕旺更傾向于“做減法”的低頻模式。他認為，國際許多機構熱愛追漲殺跌，但市場來回震蕩時卻被迫吐出利潤，因此他們必須通過多品種對沖來規避風險，而黑天鵝則致力于減少虧損，在震蕩時操作系統會減少甚至停止交易，靜觀其變，以便趨勢到來時一舉進攻，這部分投資給其帶來了穩定的收益，由于抓住了年末股指上漲的行情，因此產品才有了較大的漲幅。

緊接著，黑天鵝二號在今年年初一直不溫不火，凈值徘徊在2.5元上下，在進入6月后，又迎來了第二次爆發，6月份單月收益率達到53.7%。對此，孟慶華補充道：“和上次股指觸底回彈類似，這次依舊是跟準了股指趨勢，只不過這一次是持續下跌，收益率在二季度有了明顯增長，當然，股指的跟隨策略并不是特例，關鍵是順勢而為，不刻意判斷趨勢，但要跟準趨勢的節奏。”

管理人：奪冠偶然因素居多

不過，孟慶華對自己取得的亮麗業績表達了另外的看法，他認為黑天鵝二號能奪得收益冠軍，偶然因素很多，建議投資者謹慎關注期貨私募產品，不應對這類型產品盲目樂觀。

他認為，期貨私募產品關鍵是對趨勢的判斷，這對于資金管理人來說尤為重要。比如A股股指，可以分為震蕩期和明顯趨勢期，在這兩個階段，管理人不同的投資理念都會讓業績出現暴漲暴跌，由于偶然性很大很難判斷產品的業績。但另一方面，周期降低來看，所有的震蕩都可以變得有趨勢，周期放大，所有的趨勢都可以是震蕩，如何判斷震蕩期貨趨勢期的到來，關乎到是否要及時進行清倉交易和規避回撤，黑天鵝自然是抓住了這樣的時點，但偶然性太大。

私募排排網研究總監彭曉武也向記者表達了類似的觀點，他認為，私募產品的業績對比實質意義并不大，因為業績變化很快，不少去年業績領先的產品今年都有可能排在末尾，而對于期貨私募來說，排名的反復相比股票型私募則更為頻繁，業績波動非常劇烈，偶然性很大。

資料顯示，去年期貨私募半年度業績冠軍頡昂·商品對沖1期收益率高達98%，但此后的業績名次不斷下滑，未能再創佳績，而去年的年度冠軍凱豐對沖一號更是獲得了400%的年收益率，如今也未能進入前十。

對于期貨私募的風險，一位期貨私募的業內認為：“期貨是高風險高收益的品種，投資者不能只看重其中的高收益，必須要有一定的風險承受能力，期貨比較看重回撤率，投資者應該注意投顧的資金管理水平和過往業績，黑天鵝雖然是今年的半年冠軍，但下個半年也可能出現真正的‘黑天鵝’基金。”