疲弱數據考驗調控后手

8月份，經濟先行指標PMI及出口增速均回落，昨日公布的PPI也延續兩年多以來持續負增長的勢頭，經濟復蘇步伐在減慢。與此同時，8月CPI同比漲幅也開始回落，下半年通脹或保持整體下行趨勢。

基于此，市場對穩增長政策、貨幣政策穩中偏松的預期增強，定向調控也有望繼續加碼。國務院總理李克強也指出，今年后四個月，我們將統籌穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險，不斷完善和創新宏觀調控思路和方式，在區間調控的基礎上加強定向調控。

8月宏觀數據疲態盡顯，經濟先行指標PMI及出口增速均回落，而昨日公布的PPI也延續兩年多以來持續負增長的勢頭，經濟復蘇步伐在減慢。與此同時，8月CPI同比漲幅也開始回落，市場預期下半年通脹或保持整體下行趨勢。基于此，市場對穩增長政策、貨幣政策穩中偏松的預期增強，定向調控也有望繼續加碼。

國務院總理李克強10日在天津出席第八屆夏季達沃斯論壇開幕式，并發表特別致辭。他指出，7、8月份用電量、貨運量等指標出現一些波動，這是難以避免的，也是預料之中的，因為國內外經濟形勢仍然復雜多變。今年后四個月，我們將統籌穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險，不斷完善和創新宏觀調控思路和方式，在區間調控的基礎上加強定向調控。

PPI跌幅擴大

國家統計局昨日公布數據顯示，8月份PPI同比下降1.2%，環比下降0.2%。PPI同比跌幅進一步擴大，且自2012年3月份以來，該數據一直保持負增長。

國家統計局城市司高級統計師余秋梅說，“8月PPI環比、同比降幅均略有擴大，表明部分行業產能過剩對工業品價格形成的壓力依然存在，工業品市場供需形勢仍不樂觀。”

“年內PPI同比轉正的可能性不大，”交行首席經濟學家連平分析稱，一方面，下半年以來中國經濟下行壓力加大，房地產市場低迷，制造業復蘇力度減弱，產能嚴重過剩行業違規項目清理整頓加碼，導致中上游行業產品出廠價格或延續負增長；另一方面，受房價持續下跌、房地產投資增速下行影響，PPI缺乏回升的動力。

PPI跌幅加深，與此前出爐的呈現回落勢頭的PMI及出口數據一并印證了近期經濟下行壓力在加大。而市場普遍預期，即將于13日公布的8月份投資、消費和工業增加值數據可能也會出現較為明顯下滑。

8月宏觀經濟指標疲態盡顯，與之相應的是，市場對三季度經濟增速的判斷亦隨之下調，三季度GDP增速或較二季度有所回落。

通脹溫和回落

在經濟放緩的同時，通脹水平也出現溫和回落。統計局數據顯示，8月CPI同比上漲2%，較上月回落0.3個百分點，漲幅僅次于今年4月份創下的年內新低1.8%。

“當前經濟增速運行總體平穩，有效需求不足，對物價的拉動作用有限，影響CPI上漲的因素中，新漲價因素的波動性明顯減小，因此主要是看翹尾因素。而從8月份開始，翹尾因素將逐月明顯回落，因此預計CPI同比也將出現趨勢性變化，整體下行的可能性較大。” 連平說。他預計，下半年CPI同比增速在2.2%左右，低于上半年2.3%的漲幅。

經濟增速、物價漲幅雙雙放緩，不少分析人士提醒，通縮壓力在加大。基于此，市場對穩增長政策、貨幣政策穩中偏松的預期增強，但對于是否全面降息降準各方爭議仍較大。

澳新銀行大中華區首席經濟師劉利剛認為，央行需要盡快降低整個銀行系統的存款準備金率 ，來應對不斷上升的通縮風險，并幫助降低實體經濟的融資成本從而支持整體經濟增長。

不過，連平則認為，貨幣方面將偏寬松，操作上以保持定向寬松為主，但短期內全面降息降準可能性不大。