期指“三高”彰顯A股強勢格局

始于7月下旬以來的本輪A股強勢上攻行情，至今已運行超過三個半月時間，其中上證綜指更在上周五，再度攻克2400點整數關口。在股指期貨市場上，盡管進入四季度以來市場對股指的“恐高”情緒一度有所增強，但滬深300期指放量增倉上漲，以及隔月、隔季合約高升水運行態勢卻絲毫未見改變。在近幾個交易日，期指主力合約更進一步顯示出逼空上漲運行特征。分析人士表示，當前股指期貨展現出持續高升水、放量增倉及多頭力量高漲的“三高”特征，這或許意味著A股有望保持中期強勢格局。

高升水顯市場強勢

自7月下旬A股市場經過長期盤整走出中期底部以來，股指期貨市場表現出十分明顯的升水特征。同滬深300指數當日收盤時的現貨價格相比，股指期貨主力合約、隔月合約、隔季合約的收盤價位，在過去三個多月的多數時間內均高于現貨收盤指數。即便10月以來滬深股市高位震蕩有所加劇，但隔月合約整體仍普遍呈升水特征。

數據顯示，截至11月5日收盤，以隔月期指合約收盤點位計算，在10月以來的21個交易日里，隔月合約有多達17個交易日出現升水。如果就明年3月到期的隔季合約IF1503來看，自10月以來升水幅度長期保持在30個指數點左右的高水平。從今年12月19日到期的IF1412合約來看，10月以來該合約所有時間內均呈升水特征，升水幅度在多數時間內均保持在15個指數點的較高水平。

國泰君安期指研究員胡江來表示，按照4%的無風險利率計算，目前1年后遠期期指合理升水幅度大約在12個指數點左右，對應IF1412合約和IF1503合約資金時間成本的正常升水，應當在1.5和5個點左右。截至11月5日收盤IF1412和IF1503合約分別達16點和33.6點的升水，不僅包含期指時間成本和多頭資金建倉沖擊成本，還體現強烈看多后市的市場情緒。從期指前瞻指引性來說，這無疑在很大程度上彰顯市場中期強勢仍在持續。

針對近期商品市場跌跌不休可能對股指期貨的負面影響，有期指資管交易員表示，雖然近期商品期貨市場整體空頭氣氛濃重，但股指期貨市場當前仍有極大獨立性。

空頭離場跡象明顯

在近段時間股指期貨市場整體保持強勢震蕩盤升的同時，期指放量增倉上漲特征極為明顯。數據顯示，自A股啟動本輪漲勢以來，期指總持倉已由前期的16萬手左右，上升至目前的19萬手附近。

在成交量能方面，目前期指總成交量由三個多月前的50萬手左右，大幅爬升至當前的90萬手附近。隨著市場持續上漲，期指持倉進一步顯示出越來越強的“逼空”特征。

從中金所每日公布的期指每日結算會員成交持倉數據看，在近兩年期指前二十大主力空頭席位合計持有空單長期高于前二十大主力多頭席位合計持有多單的情況下，目前期指凈空持倉比已由前幾個星期的0.17左右，下降到目前的0.06附近。僅從近幾個交易日主力合約IF1411的持倉席位情況看，自上周五至本周三，主力多頭席位持有多單總量小幅增加1065手；主力空頭席位持有空單總量由102582手下滑至98340手，合計減倉4242手，空頭離場特征十分突出。

從長期被視為“空頭大本營”的中信期貨、海通期貨兩個最大空頭席位看，前期兩席位在IF1411合約所持空單總量一度高達4萬手左右，11月5日兩席位合計持有空單量則僅余26672手。兩大空頭席位近期出現較明顯的空頭砍倉特征。

綜合股指期貨近階段持續高升水、放量增倉及逼空格局不斷延續，分析人士表示，在股指期貨市場不斷保持強勢、多頭主力始終把握主動的背景下，A股市場盡管在2400點上方震蕩有所加劇，但在充分盤整后，后期仍有望重啟升勢。