國企改革頂層設計方案將出 12股將受益（名單）

方興科技:短期低預期不改中長期價值

方興科技 600552 非金屬類建材業

研究機構：廣發證券 分析師：鄒戈,謝璐 撰寫日期：2014-10-31

公司披露三季報:報告期內公司完成營業收入6.85億元,同比下降5.17%;實現營業利潤8739.7億元,同比下降10.32%;歸屬母公司凈利潤 7701.9萬元,同比下降11.47%,其中單季度營業收入同比下降9.76%,歸屬母公司凈利潤同比下降73.63%。

營收下滑+非經常性損益波動導致利潤意外下滑。

公司3季度盈利下滑超出市場預期,主要原因有二,一是非經常性損益的變化,今年3季度公司計提了875萬資產減值(去年同期沒有),同時由于財政補貼減少,前三季度營業外收入比去年同期少了約800萬元。二是營業收入同比下滑了10%,而成本和去年同期差不多,致使毛利率下滑,我們認為主要原因是公司減薄業務的相應鍍膜配套產能不足,使得該業務一直不能放量,公司把部分已有鍍膜線做相應技術改造使之與減薄業務配套,從而影響了正常生產;同時氧化鋯價格低迷所致,前三季度山東地區99.5%純度325目粒度的氧化鋯均價由去年同期的38345元/噸下降至32431元/噸,同比下降18.24%,成本方面,公司主要原材料鋯英砂價格也位于底部,前三季度澳大利亞進口鋯砂價格由去年同期的1355元/噸下降至1208元/噸,同比下降 10.8%,雖然氧化鋯銷量持續提升,但是價格下降而且下滑速度比成本更快,使得收入沒有同比增長而毛利率也下行。

投資評級:維持“買入”評級。

整體來看,公司目前所處行業環境已處于底部區域——氧化鋯和鋯英砂價格持續下滑后已跌無可跌,電容屏景氣度也處于低位;公司在產業鏈延伸時也遭受到必經的適應期,使得短期業績表現低于預期;不過公司已在努力調整使之經營管理逐步適應其擴張,預計4季度到明年1季度將會看到其轉好的效果;中長期來看,公司產業鏈擴張做大做強動力強烈,同時公司作為中國建材集團國企改革的重要試點部分,將厲行嘗試改革,改革帶來激勵機制變化將有利于業績的上升。我們預計 2014-2016年 EPS分別為 0.28、0.55、0.77,短期業績確實低于預期,但不改其中長期價值,維持“買入”評級。

風險提示。

原材料價格上升,新項目投產不及預期,產品價格大幅下滑。