3.6億定增宣告終止 *ST合金轉型醫療遇挫

每經編輯｜每經記者 趙天宇 每經編輯 姚治宇    

每經記者 趙天宇 每經編輯 姚治宇

企業跨界醫療領域，向來不缺少入局者。曾被*ST合金（000633，SZ）寄予轉型希望的3.6億元醫療定增預案，如今宣告終止。

3月10日，*ST合金披露，綜合考慮內外部各種因素，公司經過慎重研究，決定終止定增事項。這一定增方案所指的，是2016年*ST合金為應對連年虧損、主業難振而決意轉型醫療，以2.75億元收購北京霄云口腔門診部有限公司（下簡稱霄云口腔）的動作。

霄云口腔目前運營1間門店，據其官網顯示，總投資約1億元；現正在準備后續連鎖店的籌建。這1間口腔醫院的高估值曾引市場關注，*ST合金則認為“口腔醫療市場成長空間較大，行業發展出現新的契機”。

*ST合金披露，終止定增是基于資本市場環境的實際情況做出的審慎決策，不會對公司的生產經營活動產生實質性影響。《每日經濟新聞》記者試圖詢問公司今后是否仍將堅持醫療領域的轉型步伐，未獲得回復。

跨界醫療受阻

2016年4月，合金投資因連續虧損3年被實施退市風險警示，證券簡稱變更為*ST合金。同月，該公司披露，擬以發行股份及支付現金方式收購霄云口腔100%股權，并募集配套資金。4個月后，由于資本市場環境變化，*ST合金與交易各方反復商議，交易方式變更為以現金購買標的股權，重大資產重組因此調整為實施非公開發行股票的方式。

上述擬募資總額為3.6億元，其中2.75億元用于收購霄云口腔100%股權，5000萬元用于鳥巢診所建設項目，2000萬元用于醫療信息系統建設項目。

據披露，2015年，霄云口腔未經審計的營收為1324.02萬元，凈利潤173.65萬元；2016年一季度，該公司未經審計的營收為742.88萬元，凈利潤155.4萬元。

*ST合金亦表示，“霄云口腔預估值較其賬面凈資產（未經審計）增值較大”，該公司認為其主要原因在于標的公司業務增長較快，客戶資源增多，看中其發展前景。不過，霄云口腔的經營情況同樣受行業政策、市場環境等影響，*ST合金亦認為其未來存在不確定性。

單體口腔醫院在當下激烈的市場競爭環境下，常常面臨著行業內3股勢力的“擠壓”。在某大型口腔醫院人士看來，公眾在傳統觀念中對公立醫院的信任，以及公立醫院牙科平價的優勢，對于民營口腔單體店造成很大的市場份額擠壓；全國性的連鎖和區域性的連鎖品牌，背后往往有風投資本的介入，格局初具；規模較小的牙科門診，黏性很強，往往不需要做廣告，這類牙科診所盈利能力也不錯。上述3種類型的口腔醫療機構，都在不同程度的分流患者。

對于如今的定增終止，*ST合金表示不會對生產經營活動產生實質性影響，不會損害公司及股東的利益。記者試圖詢問公司未來是否仍將繼續轉型醫療及口腔行業，截至發稿未獲回復。

單體口腔醫院盈利周期長

霄云口腔2.75億元的估值曾引發市場的廣泛關注。2014年底，北京霄云口腔門診部有限公司開業，據其官網介紹，總投資約1億元，占地近1500平方米。后續連鎖店的籌建“現正在準備”。

民營口腔醫院的連鎖化，并不一定能夠直接提升其盈利能力。上述業內人士介紹道，從2014年，由于口腔醫院的風險度相對較低，資本出現熱潮爭相追捧。從去年底，部分資本意識到門店雖可復制，但醫護資源仍屬稀缺，因此資本逐步“冷卻”，行業也開始洗牌。連鎖口腔醫院如果門店數量在三五家或十幾家，其盈利能力可能反而不如兩三把牙椅的診所。

在業內看來，口腔醫療機構的規模一般以牙椅數量衡量，十把牙椅以下一般歸為門診，十把牙椅以上才能則歸為醫院；有病房、配藥室、檢驗室等，有產、學、教、研功能的，才能申請二甲醫院。

對于一間新成立的單體口腔醫院來說，在激烈競爭中立足的前提是擁有幾位比較知名的牙醫，醫生穩定，帶來的病人也要保持穩定和持續。除此之外，還需要一定的廣告費用。在此基礎上，口腔醫院從前期投入到投入與成本持平，大約需要3至5年的時間。也就是說，一般而言民營口腔醫院在5年后才有能力考慮長期盈利。

“在激烈的競爭和大型連鎖已具備一定規模的市場背景下，區域性的公司在當地也已相對穩固。”上述業內人士認為，從口腔行業的整體規律而言，單體店很難以一家店快速復制的模式來獲得較快盈利。

在口腔醫療機構領域，公立醫院仍占據市場的主導地位。民營醫院現在已有一些全國性和區域性的連鎖品牌，初具規模。“口腔醫院的江湖，目前大的行業格局已經慢慢出現了。”上述人士說。