調整壓力階段性釋放后 布局明年春季行情

今年來A股市場兩極分化嚴重，一邊是不斷創新高的大盤藍籌股，另一邊的部分中小創個股則不斷創新低，并且由于年底兩市成交量持續處于低位，近期部分個股成交量急劇下滑，部分個股甚至出現橫盤10多分鐘而無成交的情況，猶如海外市場的“僵尸股”般。在這種市場環境下，“估值與業績更匹配”的中盤股似乎已成為未來的最小阻力方向。那么2018年，風格究竟會不會切換至中盤？

華創證券策略分析師王君認為，首先，從估值視角來看，大盤權重股估值并未高估，中盤性價比也沒有十分突出。不論上證50還是滬深300，其動態估值均位于歷史中位數以下，不存在高估成分；剔除2015年牛市的估值泡沫后，目前中盤指數的估值水位處于中間30%區間，不妨說是處于常態水平；2017年股價和業績背離最為明顯的是小盤股，中盤相對而言并未受到明顯的壓制。

其次，從盈利能力持續性與匹配度來看，中盤股實際上并不具備優勢。盈利拆分顯示中盤業績高增主要是周期因素與價格紅利的結果，資產周轉率的改善要顯著落后于龍頭公司，并且考慮到其業績彈性明顯強于大盤，中盤股在明年或面臨更大的回落壓力。

最后，所謂重塑“增長溢價”，本質上仍是博弈流動性，但一方面中期流動性博弈空間很難有改觀；另一方面，即便是流動性階段性緩和，風格也不大可能切換至中盤，而更應該是成長龍頭和優質小票超跌反彈的機會。

就短期配置而言，華創證券認為，在年底調整壓力階段性釋放后，春季行情的空間有望打開。明年年初市場的主線將沿襲兩條展開：一是兼具業績確定性與市值因子的板塊，二是受益于CPI溫和上行以及類滯脹環境的大眾消費。此外，在風險偏好階段性回升過程中，可關注高貝塔的券商、周期和成長行業的機會。（華創證券）

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