喜馬拉雅IPO進程穩步推進，“耳朵經濟”潛力巨大

如何評估一家互聯網新經濟企業的發展狀況？這是一個值得思考的問題。有的文章認為，需要看利潤、看盈利。

不過許多知名互聯網公司在上市之前都曾經歷過長期虧損，難道這些都不是好公司嗎？答案是否定的。

近期，就傳出消息稱音頻龍頭喜馬拉雅或將暫停赴港上市計劃。而據第一財經報道，一位接近喜馬拉雅的知情人士透露，喜馬拉雅目前上市計劃仍在正常進行。

從香港聯交所官網公開信息來看，目前喜馬拉雅的申請狀態顯示為“處理中”，這意味著目前其上市申請仍處有效狀態，也許企業在等待恰當的時機進行下一步動作。

高速增長的音頻巨頭

從虧損角度抨擊一家IPO公司，可謂老生常談、毫無新意。對于互聯網公司而言，重要的是營收規模、營收增速、毛利率水平等等，而非簡單地評估凈利潤。

事實上，盡管已經做到“行業一哥”，喜馬拉雅目前仍處于高速增長之中。據招股書顯示，2021年公司營收達58.6億元，同比增長43.7%。同時毛利率也從2019年的44.5%上升到2021年的54.0%。

營收高速這說明，音頻行業仍有巨大的開拓空間；同時，毛利率水平持續提升，說明喜馬拉雅已經在通過規模效應降低單位成本。

企業是以盈利為目的，但是，當企業還在高速成長之中選擇保守性策略，為了盈利而選擇放棄拓展用戶，這似乎也不理性。實際上，隨著互聯網滲透率的逐漸提高，很多細分領域的增長已經遇到天花板。

當今的互聯網企業競爭，最根本的當屬爭奪用戶時間。短視頻、電商等行業的競爭均已進入白熱化。喜馬拉雅身為音頻領域龍頭，仍然保持營收高速增長，這是其他互聯網細分行業巨頭所艷羨的。

根據灼識咨詢的調研顯示，喜馬拉雅是用戶首選的在線音頻平臺。2021年，公司的平均月活躍用戶達到2.68億，包括1.16億移動端平均月活躍用戶和1.52億通過物聯網及其他開放平臺收聽其音頻內容的平均月活躍用戶。

同時，根據灼識咨詢的資料，2021年，喜馬拉雅移動端主應用程序平均月活躍用戶在中國在線音頻應用程序中排名榜首。2021年，我們的移動端用戶共花費17441億分鐘收聽我們的音頻內容，約占中國所有在線音頻平臺移動端收聽總時長的68.3%。

另外，根據《2021中國網絡視聽發展研究報告》，喜馬拉雅的用戶滲透率達到67.1％，占據市場近七成的份額，這意味著在線音頻的用戶群體中，每10人就有約7人使用喜馬拉雅。

喜馬拉雅已是音頻行業龍頭，不過，音頻行業的發展遠未觸及天花板。

招股書顯示，近年來，中國的線上音頻市場經歷了快速增長。根據灼識咨詢資料，中國線上音頻市場的收入從2016年的人民幣16億元增至2021年的人民幣206億元。不過，中國線上音頻市場尚處于早期階段并將繼續發展，而線上音頻服務的滲透率仍然較低。

“音頻市場尚處于早期階段”、“滲透率仍然較低”。這對喜馬拉雅來說，是機會，也是挑戰。

正如喜馬拉雅早期投資人、創世伙伴資本CCV創始合伙人周煒所言：“過早地專注于利潤，可能造成的結果便是競爭優勢的喪失。”

也就是說，喜馬拉雅此前還未到專注于利潤的時候，還有廣闊的市場空間供其開墾。喜馬拉雅目前約53%的用戶來自中國一、二線城市，37%來自三、四線城市。這意味著，喜馬拉雅的內容已經得到一線城市用戶的充分認可。

這也說明，廣闊的下沉市場也亟需喜馬拉雅入場。

招股書顯示，截至2021年12月31日，喜馬拉雅賬面貨幣資金余額（現金+短期投資）為13億元，滿足上市規則中現金余額滿足未來18個月流動性的要求。現金流充足，喜馬拉雅有充足的“子彈”為提升行業滲透率、拓展下沉市場“沖鋒陷陣”。

樹籬笆：爭奪用戶時間

喜馬拉雅營收、毛利率表現都很好，那為何仍處于虧損之中呢？因為需要被用戶所熟悉，被更多的用戶所熟悉、所使用。此外，用戶也需要更豐富、更有趣的內容生態。

而周煒所謂的競爭優勢，其中之一便是喜馬拉雅所擁有的龐大且持續增長的內容庫、豐富的內容生態系統。

據悉，喜馬拉雅是中國在線音頻行業首家引入“PGC+PUGC+UGC”內容組合的在線音頻平臺，并針對每種類型的內容建立特定的戰略重點。根據灼識咨詢的資料，喜馬拉雅擁有中國更為全面的音頻內容生態，其中包括體量領先的音頻內容庫及數量領先的音頻內容創作者。

截至2021年12月31日，喜馬拉雅上音頻內容總時長約為24億分鐘，廣泛涵蓋101個品類的音頻內容，包括但不限于個人成長、歷史人文、親子情感、商業財經以及娛樂內容等。2021年，喜馬拉雅平臺有約440萬活躍內容創作者。

6月21日，全球首部《哈利·波特》官方授權中文有聲書正式上線喜馬拉雅。喜馬拉雅通過精湛的配音、精細的制作和豐富的音效，首次為中國的聽眾帶來原汁原味、無刪減的《哈利·波特》中文系列，邀請聽眾一起開啟聲音里的“魔法世界”。

從喜馬拉雅主播榜單中，也可看出其內容生態的豐富性。近日，喜馬拉雅聯合克勞銳發布2022年上半年“百大播客榜”，榜單根據播客影響力、活躍度、互動量、收聽時長和商業潛力等多維度綜合計算得出，旨在展現聽友們喜歡的內容，同時也展現播客商業潛力，為品牌主選擇提供可信賴的依據。

榜單顯示，作家梁文道、故事FM、洪晃、黑水公園、硬核電臺、佟晨潔、日談公園、楊毅、旭崠、諧星聊天會登上榜單前十。榜單中，既有文藝青年所喜愛的梁文道、洪晃，也有體育愛好者所喜歡的各類主播。比如知名籃球解說楊毅，以及國內足球解說屆“一哥”詹俊。

一個精彩的故事、一場蕩氣回腸的解說、一回酣暢淋漓的小說，在喜馬拉雅的音頻的世界里，總能找到你想要的。相比短視頻，音頻更能在深夜沉淀一顆安靜的心；相比其他媒介，音頻讓人“分身有術”，更好地利用脆片化時間。

在地鐵上，聽詹俊、楊毅分享最新的體壇新聞故事；在做家務時，聽黑水公園介紹各類奇幻的電影；當夜深人靜的時候，靜心聽梁文道將世界各地的文化、哲學娓娓道來，豈不美哉。

不僅如此，音頻更是加強親子關系的極佳媒介。嬰幼兒視力發育還不健全，過早、過多地觀看視頻節目，是不利于寶寶健康成長的。相比之下，音頻卻是一個良好的早教平臺。

而喜馬拉雅平臺，提供了各種各樣的可供兒童收聽的音頻板塊，包括故事開智、益智兒歌、哄睡以及名著趣味讀等等。此外，喜馬拉雅還提供了大量動畫的音頻版，即“聽動畫不傷眼，讓想象起飛”。

活躍的用戶群

豐富的內容供應進而累積大規模、高黏性且高活躍的用戶群。根據灼識咨詢的資料，2021年，喜馬拉雅移動端主應用程序平均月活躍用戶在中國在線音頻應用程序中排名首位。

2021年，喜馬拉雅全場景平均月活躍用戶達2.68億，包括1.2億移動端平均月活用戶。根據《2021中國網絡視聽發展研究報告》，喜馬拉雅的用戶滲透率達到67.1％，占據市場近七成的份額，這意味著在線音頻的用戶群體中，每10人就有約7人使用喜馬拉雅。

值得一提的是，喜馬拉雅也在積極地利用技術改善服務。其表示，我們相信技術是我們運營的支柱之一，我們以適合我們在音頻內容制作、分發、變現及審查方面的業務模式的方式開發各種專有創新技術及應用技術。

根據灼識咨詢的資料，喜馬拉雅是中國率先采用自動語音識別技術并開發專有的文本轉語音技術及自然語言處理技術的在線音頻平臺。該等技術的應用在產品及服務的優化、運營效率的提高及變現的增強方面發揮著重要作用，進一步推動我們的成功。在尖端技術能力的支持和驅動下，我們作為通過推動產品、服務及用戶場景持續創新的先驅，還將足跡擴展到物聯網、車載場景及其他開放平臺。

喜馬拉雅表示，通過將平臺上的豐富的內容及高度參與的用戶進行商業化，逐漸開發可持續及多元化的變現能力。喜馬拉雅目前的收入來自訂閱、廣告、直播及其他創新產品及服務。自開始商業化以來，喜馬拉雅經歷快速的收入增長，并在此過程中展現經過驗證的記錄。顯然，喜馬拉雅有引人矚目的變現能力，正在極大地促進財務業績。

作為音頻行業的龍頭，同時音頻行業仍有巨大的增長空間，喜馬拉雅的未來顯然潛力無限。文/江江