上汽集團(tuán)：智己LS6有望成為公司電動(dòng)智能轉(zhuǎn)型新抓手（華創(chuàng)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月22日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)上汽集團(tuán)（600104）。

智己LS611月銷(xiāo)量突破8千輛，成為新增潛力車(chē)型，以下為其基本情況：

1)銷(xiāo)量：2023/10/12上市，11月8158輛，細(xì)分領(lǐng)域中銷(xiāo)量居前；12月繼續(xù)保持高銷(xiāo)量，12/4-12/10單周銷(xiāo)量1695輛。于市場(chǎng)而言，智己LS6屬于小爆款車(chē)型；于智己而言，LS6為其至今銷(xiāo)量表現(xiàn)最優(yōu)產(chǎn)品。

2)尺寸：加大號(hào)B級(jí)純電SUV，軸距2950mm，介于小鵬G6（2890mm）與小鵬G9（2998mm）之間。

3)價(jià)格：定價(jià)22.99-29.19萬(wàn)元，為智己品牌首款25萬(wàn)元以下車(chē)型；4個(gè)版本（560km后驅(qū)/680km后驅(qū)/760km后驅(qū)/702km四驅(qū)），主銷(xiāo)為低配。

4)基盤(pán)市場(chǎng)：主要為20-25萬(wàn)元SUV，該市場(chǎng)去年銷(xiāo)量分別為77萬(wàn)輛/自主占21%；以及部分15-20萬(wàn)元SUV市場(chǎng)，去年銷(xiāo)量265萬(wàn)輛/45%。

5)目標(biāo)人群：25~35歲的無(wú)孩或幼兒家庭；從首批鎖單用戶(hù)數(shù)據(jù)看，用戶(hù)有兩大特征：1）豪華品牌增換購(gòu)（48%），用戶(hù)關(guān)注作為新能源汽車(chē)的純電續(xù)航和智能化配置等方面；2）家庭增購(gòu)（32%），關(guān)注空間和舒適性。

超高性?xún)r(jià)比為智己LS6銷(xiāo)量表現(xiàn)優(yōu)異的主要原因，以下為其競(jìng)爭(zhēng)力情況：

1)典型競(jìng)品：B-C級(jí)純電SUV，包括小鵬G6（20.99-27.69萬(wàn)元，月銷(xiāo)0.8-1.0萬(wàn)輛）、Model Y（26.64-36.39萬(wàn)元，2.5-5.0萬(wàn)輛）等，以及部分油車(chē)。

2)空間更大：智己LS6空間（軸距2950mm）顯著優(yōu)于小鵬G6（2890mm）、Model Y（2890mm），具有超高性?xún)r(jià)比是其突出亮點(diǎn)。

3)其他亮點(diǎn)：超充（準(zhǔn)900V平臺(tái)）、智能化配置（標(biāo)配激光雷達(dá)、Orin-X芯片）、駕控（零百加速、極速）、顏值（女性喜愛(ài)）。

2024年城市NOA的落地有望增強(qiáng)LS6競(jìng)爭(zhēng)力。智己LS6全系標(biāo)配高階智駕，硬件免費(fèi)、軟件3.68萬(wàn)元/永久（上市權(quán)益限時(shí)免費(fèi)，對(duì)比小鵬硬件1.6~2.0萬(wàn)元、軟件免費(fèi)）。智己目前已基本實(shí)現(xiàn)全國(guó)高速NOA覆蓋，計(jì)劃2024年春節(jié)前陸續(xù)推送城市NOA、2024年內(nèi)通勤模式覆蓋全國(guó)100城。城市NOA的落地有望提高其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

智己LS6有望成為上汽電動(dòng)智能發(fā)力關(guān)鍵抓手。智己是上汽集團(tuán)、張江高科、阿里巴巴合資成立的新勢(shì)力品牌，2022/4、2023/2發(fā)布首款車(chē)型智己L7、第二款車(chē)型智己LS7，兩款車(chē)型定價(jià)均30萬(wàn)以上。由于價(jià)格較高、品牌知名度較低等原因，LS6上市前智己品牌總月銷(xiāo)僅在0.1-0.2萬(wàn)輛水平。LS6將品牌價(jià)格區(qū)間下探至大眾水平，希望通過(guò)超高性?xún)r(jià)比打開(kāi)品牌銷(xiāo)量、提升品牌聲量。目前智己LS6月銷(xiāo)突破8千，初具明星車(chē)型潛力。智己2024年將上市新車(chē)L6，預(yù)期同為走量車(chē)型，定位20-25萬(wàn)元。智己LS6有望助力智己品牌積累智能電動(dòng)產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，成為上汽轉(zhuǎn)型關(guān)鍵點(diǎn)。

投資建議：智己LS6的成功推出有望提振上汽的智能電動(dòng)轉(zhuǎn)型，結(jié)合自主樂(lè)觀(guān)展望的出海邏輯，帶來(lái)上汽經(jīng)營(yíng)新亮點(diǎn)。綜合我們對(duì)2024年汽車(chē)行業(yè)預(yù)期，預(yù)計(jì)上汽集團(tuán)2023-2025年銷(xiāo)量452/427/413萬(wàn)輛、營(yíng)業(yè)總收入7,337/7,553/7,765億元、歸母凈利159/160/156億元、PE 10/10/10倍。結(jié)合公司歷史估值水平及未來(lái)新能源與出海開(kāi)拓展望，我們給予公司2024年12倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.5元/股，目標(biāo)空間23%，調(diào)整為“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新品銷(xiāo)量不及預(yù)期、行業(yè)銷(xiāo)量下滑、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)